¿Quién está vendiendo Bitcoin, lo que viene es subir o caída?

Después de experimentar caídas rápidas y consolidación, el mercado de Activos Cripto parece haber caído en una niebla. El precio de Bitcoin ronda por debajo de un nivel psicológico clave, y el sentimiento del mercado es como el de un pájaro asustado, lleno de la mayor duda en la mente de los inversores: ¿quién está vendiendo Bitcoin en el contexto de un fondo cotizado en bolsa (ETF) que sigue absorbiendo capital? Detrás de este intenso debate entre alcistas y bajistas, ¿se presagia la continuación del bull run o el inicio de un profundo Mercado bajista?

Para desentrañar este misterio, debemos profundizar en la textura del mercado, desde los datos en cadena, la economía macro hasta las perspectivas institucionales, para ensamblar un panorama completo.

“El gran intercambio” está en marcha

Cuando el mercado enfoca su atención en la compra de ETF, surge una pregunta clave: ¿quién está suministrando esta constante presión de venta? Según la opinión de Chris Kuiper, vicepresidente de investigación de activos digitales de Fidelity, y varias instituciones de análisis en cadena, la respuesta apunta a un grupo: los tenedores a largo plazo (Long-Term Holders) y las ballenas tempranas.

Fidelity's Kuiper señaló que esto no es una venta por pánico, sino más bien una “hemorragia continua y lenta”. Los datos de Glassnode que citó muestran que el porcentaje de suministro de Bitcoin “no activo durante más de un año” normalmente cae drásticamente durante los mercados alcistas anteriores, lo que significa que los jugadores veteranos toman ganancias en los picos. Sin embargo, en este ciclo, la curva de descenso de este indicador es inusualmente suave. Esto indica que los titulares a largo plazo están transfiriendo de manera planificada y en lotes las monedas que poseen.

El mercado describe vívidamente este fenómeno como “un gran cambio de manos”. Los primeros creyentes, aquellos que entraron cuando el precio de Bitcoin aún estaba bajo, están realizando gradualmente sus enormes ganancias. Por ejemplo, la billetera asociada al antiguo gigante Owen Gunden ha transferido recientemente más de mil millones de dólares en Bitcoin al intercambio.

La otra parte de este intercambio son los nuevos inversores institucionales y compradores de ETF. Esto explica por qué en el mercado hay una fuerte presión de compra visible, pero el precio sigue teniendo dificultades para lograr un突破 decisivo. Los antiguos chips, de bajo costo, están siendo reemplazados por nuevos chips, de mayor costo.

Este cambio estructural ha traído una consecuencia directa: la base de costo promedio de Bitcoin (medida por el indicador MVRV) sigue aumentando. Esto significa que la estructura de tenencia del mercado está pasando de unos pocos gigantes con costos extremadamente bajos a un amplio grupo de inversores con una base de costo más alta. A largo plazo, esto podría ser un signo de madurez del mercado, pero a corto plazo también plantea preocupaciones: si estos nuevos tenedores enfrentan pérdidas, su disposición a vender podría ser más fuerte, lo que aumentaría la vulnerabilidad del mercado.

Preocupaciones de los bajistas

La venta de los inversores a largo plazo no es infundada, el mercado está impregnado de un fuerte sentimiento pesimista, que proviene principalmente de los siguientes aspectos:

Indicadores técnicos encienden la luz roja: según el análisis de 10x Research, el precio de Bitcoin ha caído por debajo de la media móvil exponencial (EMA) de 21 semanas, lo cual históricamente se considera una señal clave para entrar en un “pequeño mercado bajista”. Al mismo tiempo, el precio de realización de los tenedores a corto plazo (costo promedio de compra) ha estado por encima del precio de mercado actual, lo que significa que los inversionistas que ingresaron recientemente están generalmente en pérdidas, lo que aumenta enormemente el riesgo de “dumping” en el mercado. Los analistas han establecido una línea divisoria clave entre alcista/bajista: mientras el precio esté por debajo de 113,000 dólares, el mercado enfrenta un gran riesgo a la baja.

Incertidumbre macroeconómica y política: la liquidez es el núcleo que determina los precios de los activos de riesgo. Los recientes movimientos en la política estadounidense han agregado variables al mercado. La victoria del Partido Demócrata en las elecciones locales podría significar una regulación más estricta sobre las Activos Cripto. Además, aunque el mercado espera en general que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés en diciembre, las declaraciones de varios funcionarios enérgicas hacen que este panorama no sea seguro. La doble incertidumbre política y de política monetaria se cierne sobre el mercado como dos nubes oscuras.

La desaparición de la “resonancia de doble ciclo”: el conocido analista Willy Woo ha presentado un punto de vista profundo: el efecto de superposición de los “ciclos de reducción a la mitad” que impulsaron el mercado alcista de Bitcoin en el pasado y el “ciclo de liquidez global” está desapareciendo. Con la desincronización de los ciclos, Bitcoin ha perdido su acelerador natural, y su tendencia dependerá más de la economía macro en sí. Lo más preocupante es que Bitcoin nunca ha experimentado una recesión económica completa y real (como las crisis de 2001 o 2008), y su actuación durante una recesión es completamente desconocida.

Basado en estas preocupaciones, JPMorgan, aunque optimista a medio plazo, también señala el “umbral de dolor” del mercado. Estiman que el costo de producción actual de Bitcoin (principalmente los costos de electricidad y operación de los mineros) es de aproximadamente 94,000 dólares. Este precio ha actuado como un sólido soporte en la historia, ya que una vez que el precio cae por debajo de este nivel, los mineros enfrentarán presión de pérdidas y reducirán el dumping, formando así un soporte.

confianza de los alcistas

A pesar de las nubes oscuras, en el otro extremo del mercado, los alcistas siguen defendiendo su posición, su confianza proviene de una perspectiva optimista sobre el futuro:

La liquidez está a punto de experimentar un giro: Raoul Pal, CEO de Real Vision, cree que la actual contracción de liquidez es “la oscuridad antes del amanecer”. Con el fin del cierre del gobierno de EE. UU., el Tesoro comenzará a gastar a gran escala, inyectando cientos de miles de millones de dólares en liquidez al mercado. Arthur Hayes, fundador de BitMEX, también ha propuesto la idea de “flexibilización cuantitativa invisible” (Stealth QE), argumentando que la enorme demanda de emisión de deuda del gobierno de EE. UU. finalmente obligará a la Reserva Federal a expandir su balance, liberando así liquidez en dólares y proporcionando combustible para el aumento de Bitcoin.

Entorno regulatorio cada vez más claro: uno de los mayores beneficios para el mercado de criptomonedas es la certeza regulatoria. El proyecto de ley “CLARITY” que avanza rápidamente tiene como objetivo transferir la autoridad regulatoria de los activos digitales de primera línea, como Bitcoin, a la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC), lo que reducirá enormemente la ambigüedad regulatoria de la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (SEC) y allanará el camino para la entrada masiva de bancos y corredores en el mercado. Este proyecto de ley cuenta con el apoyo bipartidista y se espera que se complete la legislación antes de finales de 2025, lo que sin duda es un gran impulso para el mercado.

Puntos de anclaje de valor sólidos y objetivos a largo plazo: JPMorgan, al señalar un costo mínimo de 94,000 dólares, también reafirmó su pronóstico optimista a medio plazo para Bitcoin. Basándose en comparaciones ajustadas por volatilidad con el oro, creen que el precio teórico de Bitcoin debería estar en torno a los 170,000 dólares. Este precio objetivo significa que, desde los niveles actuales, Bitcoin aún tiene un gran potencial de crecimiento.

Extensión del ciclo en lugar de su finalización: En respuesta a la “teoría del fallo del ciclo”, Raoul Pal ha propuesto la hipótesis del “ciclo de cinco años”. Él cree que el pico de este bull run podría retrasarse hasta el segundo trimestre de 2026. Si este juicio es correcto, entonces la actual consolidación y corrección, en cambio, proporcionan una excelente oportunidad de posicionamiento para los inversores a largo plazo.

La incertidumbre es la mayor certeza.

En general, el mercado de Bitcoin actual se encuentra en una encrucijada compleja y clave.

Por un lado, se está llevando a cabo un profundo “cambio de manos”, donde las ganancias de los inversores tempranos han generado una presión de venta continua, y los indicadores técnicos y el entorno macroeconómico están llenos de desafíos, lo que hace que el mercado parezca tambalearse.

Por otro lado, las expectativas de liquidez futuras, un marco regulatorio que se va aclarando gradualmente, así como el apoyo estructural y la valoración a largo plazo provenientes de los principales bancos de inversión, han inyectado una fuerte confianza alcista en el mercado.

El núcleo de este enfrentamiento entre alcistas y bajistas es la lucha entre la presión a corto plazo y el potencial a largo plazo. El antiguo patrón de rotación simple de “Bitcoin se dispara, las monedas alternativas siguen” puede haber quedado obsoleto, ya que el mercado se ha vuelto más maduro y complejo. A corto plazo, la dirección del mercado dependerá de la velocidad real de liberación de la liquidez y de los resultados de la lucha política; a medio plazo, la implementación de las leyes regulatorias será un catalizador clave; y a largo plazo, si Bitcoin puede demostrar su valor en una posible recesión económica, será la prueba definitiva que determinará su posición final.

Para los inversores, lo único que se puede asegurar es que la incertidumbre en sí misma se ha convertido en la mayor certeza del mercado actual. Comprender el marco temporal de negociación en el que se encuentra y discernir la lógica detrás de los diferentes argumentos puede ser la mejor brújula para navegar en esta niebla.

#Retorno del mercado de Activos Cripto