Stablecoins: ¿Un impulso o un obstáculo para la inclusión financiera?

Autor: Jeff Gapusan

A medida que las finanzas tradicionales (TradFi) enfrentan desafíos para responder a la innovación tecnológica y a las crecientes demandas de los consumidores, las monedas estables se han convertido en uno de los productos más influyentes y controvertidos. Estados Unidos (incluidos los responsables políticos y el sector privado) han comenzado a reconocer que las monedas estables pueden ser una herramienta poderosa para proporcionar fondos a la economía global, siendo los bonos del Tesoro estadounidense su instrumento financiero más seguro. Un informe reciente del Standard Chartered Bank señala que las monedas estables podrían afectar negativamente la estabilidad de las instituciones financieras en países en desarrollo, provocando una fuga masiva de depósitos y debilitando la capacidad de los bancos centrales locales.

La historia de las monedas estables está en evolución, y podrían surgir dos resultados financieros completamente diferentes: los usuarios más entusiastas (mercados emergentes) podrían dañar aún más las infraestructuras económicas que intentan proteger, mientras que las empresas en mercados desarrollados podrían beneficiarse aún más.

Digitalización del dólar: la estabilidad de una moneda de 1 billón de dólares en riesgo

En Buenos Aires, una mujer pasa junto a un cartel con la imagen de un billete de 100 dólares. Los argentinos suelen cambiar pesos por dólares para proteger sus ahorros de la “hiperinflación”. (Fuente de la imagen: LUIS ROBAYO/AFP vía Getty Images)

Desde Argentina hasta África, cambiar moneda por dólares es una parte cotidiana de la vida. Las monedas estables han acelerado enormemente este proceso, proporcionando una vía digital conveniente.

Durante décadas, los ciudadanos de países con monedas débiles e inestables han optado por convertir su moneda local en dólares o en activos denominados en dólares. En Zimbabue, afectado por años de hiperinflación y turbulencias económicas, aproximadamente el 85% de las transacciones se realizan en dólares. En otros países como Ecuador y El Salvador, el dólar ya es la moneda oficial.

La gran mayoría del uso de monedas estables se concentra en países en desarrollo. En mercados emergentes, las monedas estables son una necesidad, capaces de resistir la hiperinflación y las crisis políticas impredecibles.

En mercados desarrollados, las monedas estables se han convertido en una puerta de entrada a las finanzas digitales, utilizadas en transacciones de criptomonedas, liquidaciones institucionales o en la transición de depósitos bancarios a activos digitales. Los usuarios pueden acceder a pagos digitales alternativos, servicios financieros y opciones de inversión, que en velocidad, eficiencia y costo rivalizan con muchas soluciones tradicionales.

Estos dos casos de uso muestran un contraste claro. Algunos podrían argumentar que ambas posturas reflejan un equilibrio entre ventajas financieras y necesidades reales.

Standard Chartered, con su amplia red de negocios, conocimiento local y enfoque en comercio y servicios financieros transfronterizos, ha sido un pilar en los mercados emergentes de Asia, África y Oriente Medio. (Fuente de la imagen: Matthew Lloyd/Getty Images)

Standard Chartered fue la primera en advertir sobre los posibles efectos negativos de la economía de las monedas estables. Según un informe publicado en octubre, las tendencias actuales sugieren que para finales de 2028, hasta 1 billón de dólares en depósitos podrían salir de los bancos en mercados emergentes hacia las monedas estables. Esta transferencia de riqueza no es solo teórica; podría representar una amenaza profunda para los sistemas de crédito de muchos países.

Crecimiento de las monedas estables en mercados emergentes

El impulso principal del crecimiento de las monedas estables en estos mercados es la autoprotección.

Las personas desean preservar la riqueza que han trabajado arduamente para acumular. Según Standard Chartered, para los ciudadanos de países afectados por hiperinflación o depreciación monetaria, “la devolución del capital es más importante que la rentabilidad del mismo”.

Al igual que en Alemania durante la hiperinflación de 1923-1924, en los mercados emergentes se prioriza la devolución del capital en lugar de la rentabilidad. (Fuente de la imagen: Archivo Histórico Global/ Getty Images)

Las monedas estables ofrecen un medio confiable, instantáneo y sin fronteras para almacenar riqueza vinculada al dólar en billeteras digitales. Cuando los ciudadanos convierten su moneda local (como lira turca, peso argentino o naira nigeriana) en monedas estables, la liquidez de esas monedas locales desaparece del sistema bancario nacional. Las consecuencias de esta fuga de capital son múltiples y graves para los gobiernos locales.

Sistema bancario de reserva fraccionaria: el sistema financiero tradicional

El sistema bancario de reserva fraccionaria permite a las instituciones financieras mantener solo una parte de los depósitos como reserva, facilitando así la expansión económica. Esto les permite otorgar hipotecas y préstamos para automóviles a los consumidores. (Fuente de la imagen: Mario Tama/Getty Images)

Este sistema es el modelo bancario predominante en todo el mundo. Permite a los bancos mantener un porcentaje de los depósitos de los clientes como reserva, y prestar el resto a los prestatarios. Sin embargo, a medida que los bancos comerciales pierden su fuente de fondos más barata y confiable (los depósitos minoristas), su capacidad para ofrecer créditos a empresas y consumidores locales se ve limitada, elevando los costos de los préstamos y frenando el crecimiento económico interno.

Gestión de la política monetaria

Los bancos centrales de cada país diseñan políticas monetarias que afectan a su economía. La imagen muestra el sello de la Reserva Federal de EE. UU. (Fuente de la imagen: MANDEL NGAN/AFP vía Getty Images)

Los bancos centrales dependen de herramientas tradicionales (como subir las tasas de interés) para gestionar la oferta monetaria y controlar la inflación. Sin embargo, cuando una gran cantidad de moneda local se convierte en tokens en dólares en el extranjero, y estas conversiones no están reguladas por los bancos centrales, el mecanismo tradicional de transmisión de la política monetaria se ve gravemente afectado. Las autoridades regulatorias no podrán conocer la escala real del flujo de dólares ni evaluar la efectividad de sus medidas.

Fomentando la fuga de capitales: monedas estables vs cajeros automáticos

En julio de 2015, el mundo fue testigo de filas de ciudadanos griegos en los cajeros automáticos de todo el país retirando sus ahorros. Para detener la fuga de capitales, el gobierno griego implementó controles de capital. (Fuente de la imagen: Getty Images)

En julio de 2015, estalló la crisis de deuda en Grecia, y las imágenes y videos de ciudadanos haciendo largas filas en los cajeros automáticos para retirar sus ahorros recorrieron el mundo, siendo un símbolo de la crisis.

Al igual que en la crisis de deuda griega, la crisis financiera asiática de 1997, el evento del Banco de Inglaterra o el colapso de Silicon Valley Bank, la fuga de capitales suele ser un presagio de una inminente crisis de liquidez. Las monedas estables ofrecen una vía ininterrumpida y 24/7 para que el capital escape de la moneda local, acelerando la volatilidad del tipo de cambio y potencialmente provocando quiebras bancarias. Esto puede facilitar una fuga digital de capital instantánea, algo que los mecanismos regulatorios tradicionales no pueden gestionar.

Los países más vulnerables incluyen aquellos con finanzas débiles y una alta dependencia de remesas, como Egipto, Pakistán, Bangladesh y Sri Lanka.

Financiamiento de la deuda estadounidense a través de monedas estables

Si potencialmente 1 billón de dólares sale del mundo en desarrollo, ¿a dónde irá ese capital?

La demanda de monedas estables en mercados emergentes inevitablemente aumentará la demanda de los activos más seguros: los bonos del Tesoro de EE. UU. Este es el núcleo del paradoja de las monedas estables, que refuerza efectivamente el núcleo financiero de EE. UU.

Las monedas estables, especialmente aquellas diseñadas para cumplir con regulaciones y mantener una paridad 1:1, deben mantener reservas altamente líquidas y de bajo riesgo. Estas reservas están compuestas principalmente por efectivo, equivalentes de efectivo y bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo.

Investigaciones del Banco de la Reserva Federal de Kansas City destacan esta conexión financiera crucial. A medida que avanza el desarrollo de las monedas estables, se espera que su valor total pase de los más de 300 mil millones de dólares actuales a varios billones en los próximos tres años, estimulando la demanda de bonos del gobierno estadounidense a corto plazo.

El análisis del Banco de la Reserva Federal de Kansas City señala que, aunque las monedas estables podrían reemplazar la demanda de otros instrumentos a corto plazo como los fondos del mercado monetario, también generarán una demanda incremental significativa por deuda estadounidense.

Una nueva ancla de estabilidad

En medio de la atención a la política fiscal y monetaria, la creciente demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. beneficiará en gran medida a ese país. La investigación de la Reserva Federal confirma que las monedas estables no son solo una tendencia en criptomonedas, sino una parte esencial del sistema de financiamiento del gobierno estadounidense.

El reloj de la deuda nacional de EE. UU. rastrea en tiempo real la cantidad de bonos del Tesoro en circulación y su proporción en los hogares estadounidenses, recordándonos la creciente carga fiscal del país. (Fuente de la imagen: Selcuk Acar/Anadolu vía Getty Images)

La deuda pública de EE. UU. ya alcanza los 38 billones de dólares y continúa creciendo rápidamente. La demanda creciente de bonos absorberá una gran parte de la emisión de deuda del gobierno y podría incluso reducir los costos de financiamiento.

Las instituciones de la banca en la sombra, a menudo vistas con cierta desconfianza, podrían experimentar un aumento en su actividad a medida que las entidades financieras desarrollan monedas estables. (Fuente de la imagen: Ernst Haas/Getty Images)

Irónicamente, la popularización de las monedas estables puede fomentar la expansión de un término que los reguladores prefieren evitar: la banca en la sombra. Al exigir reservas de activos de alta calidad y liquidez, la regulación en realidad convierte a la industria de activos digitales en un “rehén” de la deuda estadounidense.

Las monedas estables fortalecen la política del dólar fuerte

A medida que más personas en todo el mundo optan por monedas estables denominadas en dólares, la fortaleza y la importancia del dólar aumentan. (Fuente de la imagen: Matias Baglietto/NurPhoto vía Getty Images)

Cada emisión de una moneda estable vinculada al dólar representa una votación de confianza en esa moneda, consolidando su papel como reserva mundial. La infraestructura digital creada por estas monedas facilita que otros países puedan realizar transacciones y ahorrar en dólares, reforzando aún más la posición del dólar como moneda dominante en las finanzas globales en tiempos de turbulencia.

Desafíos globales de regulación e interconectividad de las monedas estables

Los líderes financieros mundiales deben evaluar cómo aprovechar la tecnología de las monedas estables, evitando al mismo tiempo impactos negativos en las economías más dependientes. (Fuente de la imagen: Andrew Harnik/Getty Images)

El mercado de monedas estables ha creado una vía directa e instantánea para transferencias de capital: la mentalidad de los países en desarrollo de evitar riesgos impulsa una demanda ilimitada de activos seguros respaldados por bonos del Tesoro de EE. UU., especialmente en mercados emergentes.

Cuando las personas convierten su moneda local en dólares para evitar la inflación y la inestabilidad económica, ese capital finalmente fortalece la posición financiera de EE. UU. Las monedas estables denominadas en dólares pueden completar operaciones de capital en segundos, en contraste con los días que suelen requerir los mecanismos tradicionales.

Mientras abren la puerta a quienes enfrentan hiperinflación y crisis económicas, el rápido crecimiento de las monedas estables también presenta desafíos para los reguladores y bancos globales. Deben encontrar formas de aprovechar las ventajas de la tecnología de monedas estables (como pagos transfronterizos más baratos y finanzas inclusivas) sin poner en riesgo la estabilidad de las economías más vulnerables.