En el primer trimestre de 2026, el mercado cripto sufrió una corrección significativa: Bitcoin cayó un 25 % en lo que va de año, Ethereum descendió un 31 %, y Solana se desplomó un 38 %. Este retroceso se puede atribuir en parte a una oleada de liquidaciones forzadas que sumaron alrededor de 2,56 mil millones de dólares en enero. En medio de este descenso generalizado, ¿cómo interpretan las instituciones el verdadero estado y la posible dirección del mercado? Fidelity Digital Assets ofreció una perspectiva sistemática en su "Informe de señales del segundo trimestre de 2026", publicado el 28 de abril.
Por qué Bitcoin sigue siendo el "ancla" del mercado
En el informe del segundo trimestre de Fidelity, Bitcoin se describe como el "ancla principal" del ciclo de mercado actual. Esta valoración se basa en dos observaciones fundamentales: primero, el capital sigue concentrándose en el activo más líquido, Bitcoin, cuya dominancia de mercado ha ido aumentando durante la fase de consolidación. Segundo, tanto los niveles de beneficio no realizado como los indicadores de momentum de Bitcoin muestran una resiliencia relativa, superando significativamente a otros activos principales.
Desde la perspectiva del flujo de capital, Fidelity también destaca un cambio notable: los fondos están rotando desde el oro hacia los ETP de Bitcoin, revirtiendo la tendencia observada a finales de 2025. Este tipo de rotación de capital (de activos refugio de vuelta a cripto) suele producirse justo antes de un resurgimiento del apetito por el riesgo.
¿Qué métricas on-chain indican que se está formando un suelo?
El marco analítico de Fidelity no se basa únicamente en el precio como único indicador. En su lugar, verifica el estado del mercado a través de diversos datos subyacentes. El informe se centra en varios indicadores clave, como los niveles de beneficio no realizado, el momentum de mercado y la utilización de la red.
El más representativo de estos es el NUPL (Beneficio/Pérdida No Realizado Neto). Al cierre del primer trimestre de 2026, el NUPL de Bitcoin se situaba en 0,21, colocándolo en la denominada zona de "Esperanza–Miedo". Este nivel indica un margen de beneficio estructuralmente reducido para los inversores, un estado que históricamente aparece en las etapas intermedias y finales de los ciclos de corrección.
Además, el modelo "Yardstick" de Fidelity (que compara la capitalización de mercado con el hash rate) señaló que Bitcoin entró en una "zona infravalorada" ya en octubre de 2025. Históricamente, esta señal suele preceder a los ciclos de recuperación. Considerando estos indicadores on-chain y de rendimiento, Fidelity concluye que el momentum general del mercado es coherente con una fase de corrección, y la estabilización de los datos subyacentes está ayudando a sentar las bases para una estructura de mercado más robusta.
Actividad on-chain récord en Ethereum: ¿por qué el precio sigue bajo presión?
Ethereum y Solana conforman otro eje clave en el informe de Fidelity: la creciente divergencia entre la actividad on-chain y el comportamiento del precio. El informe de CryptoQuant de marzo de 2026 también confirmó esta tendencia: en febrero de 2026, múltiples métricas de actividad on-chain de Ethereum alcanzaron máximos históricos, pero el precio de ETH cayó un 30 % en seis meses, rompiendo el patrón tradicional de que una mayor actividad de red se correlaciona con un mejor rendimiento del precio.
Según la plataforma de datos on-chain Artemis, la red principal de Ethereum procesó 200,4 millones de transacciones en el primer trimestre de 2026, un aumento del 43 % respecto a los 145 millones del cuarto trimestre de 2025, marcando la primera vez que las transacciones trimestrales superan los 200 millones. Este crecimiento se debió principalmente a las soluciones de escalado Layer 2 y a la actividad de stablecoins.
Sin embargo, el precio de ETH ha caído más de un 50 % desde su máximo del ciclo en agosto de 2025. El análisis de Fidelity sugiere que esta desconexión entre precio y fundamentos indica que la demanda subyacente del protocolo sigue siendo sólida. Desde la perspectiva de oferta y demanda, la expansión continua del ecosistema L2 implica que una cantidad significativa de actividad y valor de transacción está siendo capturada por las redes L2. Como resultado, el papel de ETH en la red principal como activo de liquidación está experimentando un ajuste estructural en términos de captación de valor.
El precio de SOL se desploma mientras crece el uso on-chain: ¿cuál es la lógica subyacente?
La situación de Solana refleja la de Ethereum, aunque la divergencia es aún más marcada. El precio de SOL ha caído alrededor de un 70 % desde su máximo de principios de 2025, cerca de 294 dólares. Al 28 de abril de 2026, SOL cotiza aproximadamente a 85,43 dólares en Gate.
Sin embargo, los datos on-chain cuentan una historia muy diferente. Artemis informa que Solana procesó 1,1 billones de dólares en actividad económica de red en el primer trimestre de 2026, un aumento de aproximadamente un 29 % respecto a los 850 mil millones del cuarto trimestre de 2025 y casi el doble de los 600 mil millones registrados en el tercer trimestre de 2025. Los usuarios activos diarios pasaron de 3 millones en el cuarto trimestre de 2025 a 4,6 millones, un incremento del 53 %, mientras que los nuevos usuarios crecieron cerca de un 78 % hasta alcanzar los 3,2 millones en un solo trimestre. El total de transacciones on-chain llegó a 25,3 mil millones.
Lo que diferencia a Solana de Ethereum es su arquitectura de alto rendimiento, más adecuada para aplicaciones descentralizadas de alta frecuencia. La desvinculación entre actividad on-chain y precio refleja un desajuste temporal entre las narrativas de mercado y la valoración de los tokens. El informe de Fidelity señala que la demanda de uso de la red de Solana sigue siendo fuerte, lo que indica que la demanda subyacente del protocolo no se ha debilitado.
El capital se concentra en BTC durante la consolidación: ¿qué se necesita para una recuperación estructural?
Según el informe del segundo trimestre de Fidelity, el dilema central del mercado cripto actual es el siguiente: Bitcoin actúa como un reservorio de liquidez, aportando estabilidad al mercado, mientras que Ethereum y Solana enfrentan presiones de revalorización debido a una desconexión entre la valoración y los fundamentos. El mercado sigue en una fase de recuperación, pero sus fundamentos estructurales subyacentes evolucionan positivamente, cambios que aún no se reflejan plenamente en los precios actuales.
Para una recuperación estructural se requieren dos condiciones principales: primero, la cuota de mercado de Bitcoin y los niveles de beneficio no realizado deben mantenerse estables, formando la base del sistema de valoración global. Segundo, aunque los precios de Ethereum y Solana sigan bajo presión, sus datos de uso on-chain deben continuar creciendo para demostrar que la recuperación de la valoración está respaldada por fundamentos. El enfoque analítico de Fidelity, en esencia, examina de manera cruzada la "demanda subyacente del protocolo" y la "volatilidad del precio" para proporcionar a los participantes del mercado un marco analítico más resiliente.
¿Cómo influye el informe de Fidelity en el consenso actual del mercado?
La conclusión central de Fidelity no es una declaración de que el mercado haya tocado fondo ni que la tendencia alcista haya regresado. En cambio, ofrece una valoración más cautelosa: los datos subyacentes empiezan a mostrar señales tempranas de estabilización. Antes de la publicación del informe del segundo trimestre, Jurrien Timmer, estratega global macro de Fidelity, ya había expresado optimismo sobre Bitcoin, destacando su recuperación desde un mínimo de 60 000 dólares y el establecimiento de una nueva base cerca de 78 000 dólares. Al 28 de abril de 2026, la plataforma de Gate muestra el precio de Bitcoin en 76 895,1 dólares, fluctuando en ese rango.
Para los participantes del mercado cripto, el valor central del informe de Fidelity no reside en ofrecer "predicciones" direccionales, sino en proporcionar un marco lógico fundamental para validar los ciclos de mercado. Al monitorizar métricas como los niveles de beneficio no realizado, el uso de la red y la rotación de capital, los inversores pueden evaluar si realmente se está formando un suelo estructural. Cuando las señales de precio son confusas, los datos on-chain suelen ofrecer una base más definitiva para el juicio.
Resumen
El Informe de señales del segundo trimestre de 2026 de Fidelity Digital Assets emplea un análisis sistemático del indicador NUPL de Bitcoin, el modelo de valoración Yardstick, las tendencias de flujo de capital y la actividad on-chain y los movimientos de precio de Ethereum y Solana para delinear los fundamentos actuales del mercado cripto. Bitcoin, como ancla del mercado, ha mostrado resiliencia relativa, con varios indicadores señalando una estabilización temprana y preparando el terreno para una estructura de mercado más robusta. A pesar de las fuertes correcciones de precio, la demanda on-chain de Ethereum y Solana sigue creciendo, impulsada por el escalado L2 y los ecosistemas de aplicaciones descentralizadas. La divergencia entre precio y actividad de red revela que los fundamentos a nivel de protocolo aún no han sido plenamente incorporados por el mercado. Aunque el mercado permanece en una fase de consolidación y recuperación, la mejora marginal de los datos subyacentes merece una atención continua.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es el punto de vista central del Informe de señales de Fidelity?
La principal conclusión del informe es que, aunque el mercado cripto sigue en una fase de consolidación, múltiples métricas on-chain ya muestran señales tempranas de estabilización, con Bitcoin sentando las bases para la recuperación estructural.
¿En qué nivel se encuentra el indicador NUPL de Bitcoin según el informe?
El NUPL de Bitcoin está en 0,21, situándose en la zona de "Esperanza–Miedo". Esto corresponde a un estado de mercado donde los márgenes de beneficio de los inversores son reducidos y las valoraciones generales se mantienen cautelosas.
¿Qué significa la divergencia entre la actividad on-chain y el precio de Ethereum y Solana?
En el primer trimestre de 2026, Ethereum procesó más de 200 millones de transacciones on-chain, estableciendo un nuevo récord trimestral. La actividad económica de la red de Solana en ese periodo alcanzó 1,1 billones de dólares. Sin embargo, tanto los precios de ETH como de SOL han sufrido correcciones significativas, creando un escenario en el que "el uso on-chain aumenta, pero los precios aún no reflejan plenamente este crecimiento".
¿Cómo debemos interpretar la afirmación "la demanda subyacente del protocolo sigue siendo robusta"?
Esto se refiere a los casos de uso reales de Ethereum y Solana: transacciones L2, transferencias de stablecoins e interacciones con aplicaciones descentralizadas, que continúan creciendo. Aunque los precios de los tokens estén en fase de corrección, la actividad a nivel de red sigue siendo fuerte y respaldada.
