El 11 de abril de 2026, la capitalización total del mercado de stablecoins alcanzó un máximo histórico de 318,6 mil millones de dólares, lo que supone un aumento interanual de aproximadamente el 34 % respecto a los cerca de 238 mil millones registrados en el mismo periodo de 2025. Esa misma semana, a16z crypto publicó un informe analítico titulado "The New Global Financial Stack: Stablecoin Edition", en el que realiza una observación clave: las stablecoins están evolucionando hasta convertirse en la infraestructura financiera fundamental, dando lugar a una nueva modalidad de "Banking-as-a-Service" (BaaS) radicalmente distinta de los modelos tradicionales de fintech.
¿Qué es Banking-as-a-Service? La anterior ola de BaaS giraba en torno a empresas fintech que alquilaban licencias bancarias e integraban sistemas heredados. Sin embargo, esta nueva ola es estructuralmente diferente: ahora las empresas construyen directamente sobre infraestructura blockchain, aprovechando monederos autocustodiados para reducir la fricción en las transacciones y la dependencia de intermediarios, integrando cuentas, pagos, divisas, préstamos y otras funciones financieras esenciales en productos unificados de extremo a extremo. Este cambio implica que servicios financieros que antes requerían numerosas licencias regionales y socios bancarios locales pueden ahora desplegarse rápidamente por cualquier equipo con la tecnología adecuada.
"Más allá del punto de no retorno": por qué la financiación on-chain es ahora irreversible
El informe realiza una afirmación decisiva: la migración de las finanzas a las blockchains ha cruzado un umbral irreversible. No se trata solo de una narrativa optimista, sino de una conclusión respaldada por múltiples cambios estructurales que convergen simultáneamente.
Desde una perspectiva de mercado, las stablecoins han pasado de ser "herramientas para la industria cripto" a activos que respaldan ciclos de un billón de dólares como algo habitual. En el primer trimestre de 2026, el volumen global ajustado de transacciones con stablecoins alcanzó aproximadamente 4,5 billones de dólares, con un volumen anual que ascendió a 33 billones. Destaca también el cambio en los casos de uso: los pagos comerciales (C2B) crecieron un 128 % interanual, superando ampliamente a las simples transferencias entre particulares. Esto indica que las stablecoins se utilizan cada vez más para el pago de bienes y servicios en la economía real.
Al mismo tiempo, la velocidad de circulación de las stablecoins se ha disparado de 2,6 veces a principios de 2024 a cerca de 6 veces, lo que significa que la demanda de transacciones supera a la nueva emisión. Cada unidad de stablecoin se utiliza con mayor frecuencia en transacciones reales, y no solo para compensaciones internas en exchanges. Todos estos datos apuntan a una conclusión: las stablecoins han alcanzado el encaje producto-mercado, y este encaje se está expandiendo hacia aplicaciones financieras más amplias.
Nuevo BaaS vs. BaaS tradicional: por qué es una historia completamente diferente
Para comprender la magnitud de la transformación impulsada por las stablecoins, es esencial distinguir entre las dos generaciones de Banking-as-a-Service.
El modelo anterior de BaaS se basaba en la "integración de licencias": las startups fintech alquilaban licencias bancarias y se conectaban a los sistemas centrales de los bancos para ofrecer servicios similares a los bancarios a sus usuarios. Las limitaciones de este modelo son evidentes: sigue estando condicionado por el techo de eficiencia y los costes de cumplimiento de los sistemas bancarios tradicionales. El acceso vía API a los sistemas centrales es limitado, los ciclos de liquidación dependen de los horarios bancarios y los pagos transfronterizos siguen dependiendo de redes de corresponsalía bancaria.
El nuevo modelo BaaS, impulsado por stablecoins, sustituye de raíz la infraestructura subyacente. La base ya no es el sistema central de un banco, sino la infraestructura blockchain: monederos autocustodiados, redes de liquidación con stablecoins y sistemas de cuentas on-chain. Este cambio aporta una modularidad sin precedentes a los servicios financieros. Funciones como cuentas, liquidación de pagos, conversión de divisas y préstamos, que antes requerían integración con múltiples bancos o proveedores de pagos, pueden ahora combinarse en productos integrales dentro de una única pila on-chain.
Las inversiones de las instituciones financieras tradicionales también avalan esta tendencia. La adquisición de Bridge, plataforma de infraestructura para stablecoins, por parte de Stripe por 1 100 millones de dólares, y la compra de BVNK por Mastercard, evidencian que los gigantes del sector están compitiendo por asegurar posiciones clave en esta nueva capa fundamental.
La triple división de las blockchains de capa base: las cadenas de pagos emergen como segmento diferenciado
Una tendencia notable pero poco debatida es el fin de la "competencia homogénea" entre redes blockchain. En su lugar, se están especializando en tres categorías claramente diferenciadas.
La primera categoría son las blockchains de propósito general. Plataformas como Solana, Ethereum y sus principales soluciones de capa 2 siguen siendo el núcleo de los mercados de capitales cripto, respaldando trading, préstamos y finanzas descentralizadas (DeFi). Este es un sector enorme y de largo recorrido, pero no representa todo el panorama de las finanzas con stablecoins.
La segunda categoría son las blockchains orientadas a pagos. Están surgiendo redes diseñadas específicamente para resolver los problemas de las transacciones con stablecoins: costes predecibles, comisiones de gas en stablecoins y privacidad nativa. Tempo de Stripe y Arc de Circle son ejemplos que compiten en áreas que las cadenas de propósito general nunca han priorizado. Para las fintech que procesan millones de pagos diarios, la capacidad de establecer modelos de costes fiables es fundamental.
La tercera categoría son las redes exclusivas para instituciones. Canton es un ejemplo destacado, diseñada para bancos regulados y gestores de activos. Estas redes equilibran programabilidad y privacidad de datos, cumpliendo con los controles de riesgo exigidos por los reguladores. A medida que bancos y gestores de activos aceleran su entrada, las cadenas dedicadas a instituciones reguladas ganan cada vez más importancia.
Pagos y préstamos: los dos actos de las finanzas con stablecoins
En la narrativa de las stablecoins, los pagos suelen considerarse el "primer acto". Sin embargo, el informe sugiere que el verdadero punto de inflexión estructural podría llegar en el segundo acto: la transformación on-chain del mercado de préstamos.
Los pagos son relativamente sencillos: las stablecoins sustituyen al dinero fiat en la transferencia de valor, con mayor eficiencia, menores costes y ciclos de liquidación que pasan de días a segundos. El préstamo, en cambio, es más complejo: implica evaluación crediticia, gestión de garantías, fijación de tipos de interés y resolución de impagos, procesos complejos que, una vez trasladados on-chain, podrían habilitar canales de asignación de capital fuera del sistema bancario tradicional.
La emisión a gran escala de stablecoins podría dar lugar a un nuevo mercado de préstamos on-chain. Los tenedores de colateral podrían pignorar stablecoins para obtener liquidez, y la ausencia de intermediarios de confianza podría convertirse en un principio de diseño, utilizando mecanismos de sobrecolateralización y liquidación on-chain para construir un sistema crediticio autorregulado. Aunque este ámbito está aún en fases iniciales, merece especial atención.
Punto de inflexión regulatorio: la GENIUS Act y la divergencia en la gobernanza global de stablecoins
Un requisito clave para que las stablecoins se conviertan en infraestructura financiera es el establecimiento de marcos regulatorios. En 2025, este requisito experimentó avances significativos en varias jurisdicciones principales.
La GENIUS Act de EE. UU. fue promulgada en julio de 2025, creando el primer marco regulatorio federal para stablecoins de pago. Establece normas claras para los emisores en cuanto a requisitos de reservas, obligaciones de divulgación y mecanismos de supervisión. Para 2026, la atención normativa se había desplazado de la protección del inversor y la volatilidad de precios hacia riesgos sistémicos como la estructura de liquidez, los mecanismos de liquidación y los flujos transfronterizos de fondos.
Mientras tanto, los enfoques regulatorios divergen según la jurisdicción. Tras la plena entrada en vigor del marco MiCA de la UE a finales de 2024, varios exchanges excluyeron USDT por motivos de cumplimiento, lo que impulsó un rápido crecimiento del mercado de stablecoins no denominadas en dólares estadounidenses. La oferta total de stablecoins no USD alcanza ya unos 1,2 mil millones de dólares, y el número de monederos independientes que las poseen ha pasado de 40 000 a principios de 2023 a 1,2 millones. En agosto de 2025, la Autoridad Monetaria de Hong Kong implementó un régimen para emisores de stablecoins, estableciendo un referente regional para la regulación en Asia.
Esta respuesta regulatoria global ha transformado profundamente el panorama competitivo para los emisores de stablecoins: el eje de la competencia ha pasado de la superioridad técnica y la profundidad de liquidez al posicionamiento regulatorio y la capacidad de obtener licencias.
Cambio de poder en la reconstrucción del stack tecnológico: ¿quién está construyendo la nueva base financiera?
El mapa de mercado de a16z ofrece un marco sistemático: en la base se encuentran las blockchains de propósito general, las cadenas de pagos y las redes institucionales; la capa intermedia incluye conectividad bancaria, rampas fiat on/off, soporte de liquidez FX y la carrera por licencias entre emisores de stablecoins; por encima, se produce la convergencia de nuevos bancos, monederos cripto, banca corporativa, préstamos on-chain, inversión y aplicaciones de gestión patrimonial.
Este mapa pone de relieve los puntos críticos de reconstrucción:
En la capa de infraestructura, el auge de cadenas específicas para pagos señala una mejora a nivel de liquidación. En la capa de servicios intermedios, los "puentes" que conectan los mundos on-chain y off-chain (rampas fiat on/off y agregadores de liquidez FX) se convierten en nodos clave del stack tecnológico financiero. En la capa de aplicación, las fronteras entre bancos y empresas fintech se están redefiniendo: una empresa puede no haber tenido nunca una licencia bancaria y, sin embargo, ofrecer a sus usuarios servicios integrales de cuentas y pagos a través de pilas on-chain.
La cuestión central: quien controle el acceso a cuentas, los nodos de liquidez, los canales de cumplimiento y las capacidades de préstamo en este nuevo stack tecnológico podría convertirse en el eje del sistema financiero global de próxima generación. Esto explica por qué gigantes tradicionales de pagos y finanzas como Mastercard, Stripe y PayPal están acelerando el despliegue de infraestructura on-chain, posicionándose en el nuevo escenario fundacional.
Conclusión y perspectivas
En resumen, la evolución de las stablecoins atraviesa una transformación en tres etapas: de herramientas de referencia de precios entre exchanges cripto, a soluciones eficientes de transferencia de valor, hasta convertirse en componentes esenciales de la infraestructura financiera moderna. En todas las dimensiones destacadas en el informe de a16z (tamaño de mercado, diferenciación estructural, tendencias regulatorias y flujos de capital), se impone una conclusión: la transición hacia las finanzas on-chain es ya irreversible.
El panorama actual sigue siendo altamente dinámico. Si las cadenas específicas de pagos lograrán consolidar un mercado realmente independiente respecto a las blockchains de propósito general, cómo se desarrollará el "segundo acto" de los préstamos y si los marcos regulatorios globales de stablecoins alcanzarán la interoperabilidad o permanecerán fragmentados, serán algunos de los temas más debatidos en el sector de stablecoins durante los próximos dos o tres años.
Preguntas frecuentes
¿Por qué se considera que las stablecoins son "infraestructura financiera fundamental" y no solo herramientas de pago?
El concepto de infraestructura financiera fundamental va mucho más allá de las simples herramientas de pago. Las stablecoins no solo facilitan la transferencia de valor, sino que también actúan como puertas de acceso a cuentas, activos de colateral, medios de liquidación y canales de divisas. La esencia de la nueva generación de BaaS es precisamente esa: las empresas solo necesitan dominar las pilas tecnológicas on-chain para ensamblar productos financieros integrados que cubran cuentas, pagos, FX, préstamos y más, con las stablecoins como elemento clave en todo el proceso.
¿Cuál es la diferencia principal entre la nueva y la anterior generación de BaaS?
La generación anterior de BaaS implicaba que las fintech alquilaban licencias bancarias y se conectaban a sistemas centrales heredados, en esencia, un "alquiler de licencias". En la nueva generación, las empresas construyen directamente sobre infraestructura blockchain (monederos, redes de liquidación, sistemas de cuentas on-chain) sin depender de sistemas centrales bancarios, siendo la "composición modular" la capacidad central.
¿Hacia dónde se dirige la regulación global de stablecoins?
La regulación global de stablecoins avanza desde un "vacío regulatorio" hacia una "convergencia regulatoria". La GENIUS Act de EE. UU., el MiCA de la UE y el régimen para emisores de stablecoins de Hong Kong entraron en vigor entre 2025 y 2026, formando gradualmente un consenso regulatorio compartido: custodia obligatoria de activos en reserva al 100 %, obligaciones de divulgación y auditoría para emisores y controles de riesgo para flujos transfronterizos de fondos. Aunque la implementación varía mucho entre jurisdicciones, el cumplimiento es ya una tendencia irreversible.
¿Por qué la función de préstamo de las stablecoins es más relevante que los pagos?
Los pagos son un caso de uso más inmediato, pero el mercado de préstamos es mucho mayor. Cuando las stablecoins se integren a gran escala en los préstamos on-chain, el capital podrá asignarse fuera del sistema bancario tradicional, reconfigurando los flujos globales de crédito. El préstamo on-chain debe resolver la evaluación crediticia, la gestión de garantías y la fijación de tipos de interés, y aún se encuentra en fases exploratorias iniciales.
¿El crecimiento de la capitalización de mercado de stablecoins implica también un aumento de la especulación?
Los datos muestran un cambio fundamental en el uso de las stablecoins. En 2025, los pagos comerciales C2B crecieron a una tasa anual del 128 %, convirtiéndose en el tipo de transacción de mayor crecimiento. La velocidad de circulación de stablecoins también pasó de 2,6 veces a cerca de 6 veces, lo que indica que la demanda de transacciones supera a la nueva emisión. Estos indicadores estructurales sugieren que el crecimiento está cada vez más impulsado por el uso económico real, y no solo por la especulación en exchanges.
