激励危机：为何“风险溢价”收缩抑制了加密货币的流动性
引言：流动性的海市蜃楼
我们常常疑惑，为何在技术日趋成熟、ETF获批的今天，加密货币市场并未像往年周期那样经历普遍的狂热。答案并不在于技术，而在于金钱的基本数学原理。我的观点很明确：加密市场已经失去了它最具攻击性的竞争优势——“收益差”。
稳定币曾经是流动性的燃料，是零售和机构资本的入口，如今却讽刺性地变成了传统金融的镜像，不再是资本的磁铁。
1. 停滞的数学：风险溢价
要理解新增资本的枯竭，我们必须分析“风险溢价”这一概念。在2020-2021年周期，全球利率接近0%。银行里的钱一文不值。在这种环境下，一个DeFi协议如果能提供20%（如已消亡的Anchor/UST模式）甚至10%的收益，相较于传统系统就是不可抗拒的机会深渊。冒险是完全值得的。
如今，现实却截然相反。美联储将利率维持在5%以上，“无风险利率”（国债）直接与区块链竞争。如果像Aave或Compound这样的龙头协议在USDT或USDC上提供6%的收益，投资者的算式就变得残酷：为了一点点高于美国国债的1%额外收益，值得承担智能合约、脱钩或被黑的风险吗？
聪明资本的回答是坚定的“不”。风险溢价被压缩到几乎失去激励作用。
2. 从多巴胺到现实主义：“轻松赚钱”的终结
我们必须承认心理因素。加密市场曾经沉迷于两位数、三位数的高收益。尽管LUNA和UST等实验以灾难收场，

比特币跌5%是由于日本🇯🇵。
其债券的收益率已飙升至自2008年以来未曾见过的水平。
这是什么意思？这意味着资助全球市场的“便宜钱”即将结束。
比特币立即感受到这种流动性不足。

比特币跌5%是由于日本🇯🇵。
其债券的收益率已飙升至自2008年以来未曾见过的水平。
这是什么意思？这意味着资助全球市场的“便宜钱”即将结束。
比特币立即感受到这种流动性不足。

¿在 $USDT 上遇到问题吗？🚨
一切始于Arthur Hayes对用#比特币和黄金等波动资产支持最大稳定币的危险的警告。🧵👇

IBIT BlackRock 的 ETF 今天有 4295 万的正流入。组合 ETF 为 2125 万，在一个继续表现出犹豫不决的日子里。
尽管如此，随着摩根大通“债券”的消息$BTC cotiza上涨至 91,300 美元以上

IBIT BlackRock 的 ETF 今天有 4295 万的正流入。组合 ETF 为 2125 万，在一个继续表现出犹豫不决的日子里。
尽管如此，随着摩根大通“债券”的消息$BTC cotiza上涨至 91,300 美元以上

摩根大通想要推出以#比特币为支持的债券，今天市场对此做出了积极反应。这一切都是在他们对MicroStrategy进行可怕的FUD并且BTC从历史最高点下跌了大约45K之后发生的。操纵水平达到神级!

摩根大通想要推出以#比特币为支持的债券，今天市场对此做出了积极反应。这一切都是在他们对MicroStrategy进行可怕的FUD并且BTC从历史最高点下跌了大约45K之后发生的。操纵水平达到神级!

注意，今天BlackRock的IBIT ETF终于以8294万美元的正流入推出。所有ETF的正流入总计为1.2864亿美元。趋势尚未改变，但他们逐渐停止抛售$BTC。