回顾一下XVIX的前六个月，实际上有一些值得深入挖掘的有趣内容。对于不熟悉的人来说，这个UBS ETN基本上是对VIX期货曲线形状的押注，而不是波动率本身。它做多中期VIX期货，同时空头前月合约，这是一种相当特定的操作。

那么它的表现到底如何？我将XVIX与一些其他绝对收益类基金如GTAA、DBV和RALS进行了比较。在回报方面，它排名第三，算是不错但不出色。波动率方面表现稍好——在标准差方面排名第二。但有趣的是：相关性数字才是真正的亮点。

我用SPY和AGG作为股票和债券的代理，将它们与XVIX进行对比。结果显示，XVIX几乎没有与两者的相关性。这实际上是它的核心——这个产品设计为独立于传统市场波动。甚至与VXX（纯粹的VIX产品）相比，XVIX的相关性也接近零。这也合理，因为XVIX关注的是期限结构动态，而不是原始的波动率变动。

接下来是实际操作方面。费用为0.85%，虽然不算便宜，但与类似产品相当。不过也有一些特殊之处。首先，税务处理不明确——你可能获得长期资本利得税待遇，也可能是普通收入税率，直到你卖出之前没人知道。第二，这是一个ETN结构，因此存在UBS的对手方风险。如果他们倒闭，持有人将处于不利位置。第三，没有任何收益生成，纯粹是押注价格升值。

还有一点：这个产品交易不活跃，所以建议使用限价单。用市价单买XVIX会吃亏。

总结？XVIX确实兑现了“绝对收益”的承诺——与股票和债券的相关性验证了这一点。真正的问题是，你是否能从期限结构的押注中赚到钱。目前，它正按预期运作，只是还需要让回报赶上来。