Peak Financial Advisors 退出堕天使暴露，转向主动债券策略

一月初，Peak Financial Advisors 做出了一项引人注目的战略决策，这充分体现了专业投资者如何调整市场环境。该公司完全清仓了其跌落天使债券敞口，同时以278,276股购买了价值1505万美元的摩根大通主动债券ETF（JBND）头寸。这一转变揭示了债券市场布局的更广泛变化——从押注信用复苏转向优先考虑具有弹性、主动管理的敞口。

1500万美元的再配置：策略间的资金流动

Peak在第四季度的操作时机显示出其有意的资产组合管理。新建的JBND头寸占截至12月31日公司13F报告可报告资产的6.6%，成为一项重要配置。1505万美元的投资表明在被动指数策略主导许多机构投资组合的当下，投资者对主动债券管理充满信心。

摩根大通主动债券ETF本身具有吸引力的资质。管理资产规模达54.4亿美元，收益率约为4.4%，该基金提供了具有竞争力的收益，而无需管理者在估值过高时追逐收益。自2023年底成立以来，JBND在绝对收益和风险调整收益方面均优于彭博美国综合债券指数——这是一个如此年轻基金的强劲业绩记录。该基金持有多元化的投资组合，至少80%的资产配置在债券上，平均久期略高于六年，处于投资级别的中间偏保守位置。

为什么退出跌落天使敞口具有战略意义

退出跌落天使债券投资的决定，展现了Peak对市场周期的深刻洞察。跌落天使ETF专为利用信用复苏而设计——即在企业债券走弱后反弹、信用利差收窄的时刻。经济周期早期，这些基金通常表现良好，因为投资者对信用正常化充满信心。

然而，到2025年第四季度，跌落天使策略的轻松收益似乎已基本实现。一旦主要的利差收窄机会过去，这些专业策略的主要驱动力就会减弱。Peak选择退出，表明这一战术性押注的最佳窗口可能正在关闭。公司不再追逐逐渐减弱的动能，而是转向更持久、以基本面为核心的策略。

从贝塔到证券选择：战略转型

从跌落天使敞口转向主动债券管理，反映了投资理念的根本调整。跌落天使策略高度依赖“信用复苏贝塔”——即顺势而为，利用行业-wide信用改善的浪潮。而主动债券管理则更强调证券选择、久期布局，以及在债券行业和期限上的战术配置。

这一区别意义重大。像JBND的主动管理者会分析个别信用故事，而非押注整体复苏趋势。他们可以根据相对价值在国债、证券化信用和企业债之间动态切换。他们通过久期决策管理利率风险，而不是盲目追随基准久期。他们在控制下行风险的同时，也能获得合理的收益。

基金的业绩指标验证了这一策略。自成立以来，尽管收益率位于投资级别债券的中间位置，但其超越广泛指数的表现表明，主动管理而非追逐收益率才是带来回报的关键。

Peak的主要持仓反映多元化的债券敞口

在新购JBND之后，Peak的投资组合展现出对多种固定收益工具的复杂多元化。主要持仓包括：NYSE:FLXR 2543万美元（占资产管理规模的11.4%）、NYSEMKT:MTBA 1888万美元（8.5%）、NYSEMKT:GLDM 1714万美元（7.7%）以及NYSEMKT:CTA 1590万美元（7.1%）。这些持仓显示，尽管退出了跌落天使策略，Peak仍然保持对专业债券和信用工具的敞口，同时配合其核心的主动债券配置。

这一转变对固定收益投资者意味着什么

Peak Financial Advisors的战略轮换为个人和机构债券投资者提供了宝贵的经验。退出跌落天使敞口暗示，随着利率周期的深入，信用复苏策略的收益逐渐减少。同时，主动债券管理的采用反映出市场逐渐认识到，固定收益的超额收益来自于技能、精选纪律和灵活应变，而非被动敞口或主题性压缩交易。

对于评估自身债券配置的投资者而言，这一转变表明，成功的布局需要随着市场条件的变化调整策略。在周期早期表现出色的策略，可能在后期表现不佳。当利差压缩已基本完成、相对价值的识别变得关键时，主动管理的价值就会凸显。Peak对JBND的1500万美元投入，显示出其对主动债券管理在固定收益领域刚刚起步的信心。