#BitcoinBouncesBack $BTC 比特币的2100万上链了,但市场价格只是纸面上的。这里的原因是供应稀缺性不再是价格的驱动力。
如果你仍然只关注现货流动来判断比特币的走势,你已经落后了。价格发现的机制已经发生了变化。
最初的假设很简单:供应固定,可验证的稀缺性。估值建立在真实币的流通和交易基础上。
但当衍生品的交易量超过现货时,一切都改变了。现在,价格反应的不是币的可用性,而是杠杆、仓位结构和清算级联——这些都远远超出了单纯的币的供给。
新层面:合成敞口
在比特币不可变的基础层之上,逐渐形成了一个庞大的金融生态系统,包括:
· 现金结算的期货和永续掉期
· 期权和结构性产品
· 交易所交易基金(ETF)份额和总回报掉期
· 顶级经纪商的借贷服务和合成包装
这些都不会在链上创造新的比特币,但它们共同构建了一个巨大的合成浮动——纸面比特币,主导着市场的价格走势。
一枚比特币,多重敞口
一枚比特币现在可以同时支撑多种金融仓位:
· 作为ETF创建的抵押品
· 对冲永续掉期的风险
· 作为期权的基础资产
· 作为贷款的担保
这不会增加链上的比特币供应,但会极大地扩大可交易的敞口。当纸面供应规模扩大时,市场对稀缺性的感知会减弱。
价格现在是仓位结构的函数
当衍生品引领市场时,市场机制会发生变化:
· 牛市行情遇到合成空头压力
· 杠杆效应指数级增长
· 通过清算引发剧烈的