比特币尽管在12月经历了价格波动，机构仍表现出强烈的购买意愿

2025年第四季度，比特币面临重大考验——12月的下跌幅度接近9%，市场波动性达到自4月以来的最高水平。然而，在这些动荡的表面之下，隐藏着一段关于市场结构转变的有趣故事。

资本流动逆转：机构在他人抛售时买入

VanEck的分析揭示了不同市场参与者行为的深刻分歧。当投资者从比特币(ETF)的交易产品中撤出时，管理数字资产金库的公司却采取了完全不同的行动——12月增加了42,000 BTC的持仓，创下自7月以来的最大月度增长。这一积累使它们的比特币钱包总数突破了1百万的象征性门槛。

这并非偶然。根据VanEck的“ChainCheck”报告，机构玩家最终开始掌握主动权。一些管理金库的公司甚至探索新的融资渠道——发行优先股而非普通股，以筹集资金进行进一步的BTC积累。这表明它们的长期投入，而非短期投机。

链上数据展示持有者的演变

链上参数分析提供了更多线索。持有1到5年的代币表现出显著的变动——很可能是由于获利了结或资产再平衡。相反，持有超过5年的仓位几乎处于“休眠”状态，这表明最老、最有经验的持有者仍然相信比特币的基本价值。

这意味着市场在自然分层：周期性和短期投资者逐步退出仓位，而长期“钻石手”则坚守不动。

挖矿行业压力增大——但历史暗示增长

比特币矿工的情况变得更加复杂。12月，网络算力下降了4%——这是自2024年4月以来的最大降幅。高算力地区，尤其是新疆的产能受监管压力限制，直接导致了这一下降。同时，矿工的利润空间也在缩小。

然而，VanEck指出一个有趣的历史模式：每次算力持续下降后，比特币通常在90到180天内出现显著上涨。如果这一模式再次出现，可能对更有耐心的投资者来说是一个积极信号。

GEO模型改变市场健康评估视角

VanEck不仅关注价格波动，还采用自主的GEO模型，从全球流动性、生态系统杠杆和链上活跃度三个维度评估比特币的结构性健康。

从这个角度看，图景变得更加细腻。尽管链上活跃地址数增长停滞，交易手续费下降，但市场流动性的改善和机构资产的增加为较弱的信号提供了重要的平衡。这表明市场状况并不糟糕——它只是在转型。

宏观经济背景：美元走软，但压力依旧

美元指数近期达到近三个月最低水平，传统上支持贵金属和数字资产。然而，比特币仍面临压力——这是一种有趣的异常现象。

同时，金融生态系统的格局正在发生变化。“万物交易所”平台——整合股票、加密货币和预测市场，利用AI技术——正逐渐流行。近期，Coinbase扩展了其股票交易、预测市场和期货合约的业务。这表明，传统经纪商和加密公司在争夺这个不断增长的市场——最终可能增强比特币的流动性和实用性。

新的一年展望

VanEck总结当前形势为一个调整阶段。短期和中期投机减弱，长期仓位趋于稳定，机构持续积累。波动性仍是比特币的特征——尽管过去三年BTC的价值几乎翻了三倍，但变化比以往周期更为有序。

报告指出，市场正逐步迈向盘整阶段，这可能为2026年第一季度的潜在上涨奠定坚实基础。目前比特币价格为$93.01K，24小时内下跌2.39%，但市场的结构性变化可能为投资者提供超越当前价格波动的新的机会。