$5 万亿的问题：英伟达股票仍然值得购买吗？

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英伟达的市值之旅就像一场加密牛市：$1T 在2023年 → $3T 在2024年 → $5T 在2025年。这只人工智能芯片巨头一直在获胜。但问题是——估值数学并不关心炒作。

为什么牛市论仍然有效

收入增长是真实的。Nvidia 去年收入达到 $165B ，五年来增长了 1000%。OpenAI 单独承诺在基础设施支出上投入 $100B ，将 Nvidia 作为首选供应商(，亚马逊明年将在数据中心资本支出上投入 )——比2025年增长24%。

如果这些巨头公司继续保持消费热潮，Nvidia 到 2026 年的收入可能会超过 2000 亿美元。这是大家都在计算的基本情况。

没有人谈论的保证金陷阱

这就变得有趣了：收入增长 ≠ 利润增长。

毛利率下降至70% $550B 在2023-24(时更高。为什么？台湾半导体在亚利桑那州的工厂成本高于台湾工厂，这些成本正在传导到Nvidia的供应链中。

运营利润率为58% — 正在下降。如果Nvidia无法将这些成本转嫁给客户，利润率将持续压缩到历史的30-40%范围。

真实威胁：定制硅

亚马逊推出了Trainium芯片。谷歌正在提升张量处理单元。苹果也没有落后。当你的客户变成竞争对手时，你失去了定价权。随着竞争加剧，英伟达的高端芯片价格可能面临下行压力。

估值问题

Nvida的市盈率为54.5倍——除了特斯拉)之外，最昂贵的巨型科技公司(。这个倍数假设收益将与收入同步增长。但如果利润率从58%压缩到40%，那么收益增长将受到压制，而收入仍在扩张。

该股票的价格反映了完美。在11月19日的财报之前，这是一个风险较大的赌注。

结论

是的，英伟达会持续增长。不是说股票在这些价格上会继续猛涨。投资者应该等待更好的入场时机，或者关注其他利润更健康的巨型科技股。