著名经济学家：世纪崩盘倒数计时，经济衰退恐超 2008 年金融危机

著名经济学家亨里克·泽伯格警告称，全球经济正处于严重经济衰退边缘，这场衰退可能超越 2008 年金融危机，甚至与 1930 年代大萧条相提并论。分析显示，经济强劲的幻象破裂，领先和同步指标都预示着衰退到来。他预测，失业率可能从当前 3-4% 激增至 6-8%，并警告美国可能首先面临通货紧缩性萧条，随后是滞胀性重置。

亨里克·泽伯格预警：经济衰退超越 2008 年金融危机

（来源：Finbold）

著名经济学家亨里克·泽伯格在 11 月 28 日的 Substack 帖子中表示，美国非农就业人数增速放缓，工业生产和零售销售出现下降，之前的就业增长被高估，这些弱点的汇聚确认了长时间以来预期的经济衰退正在开始。他说：「我认为，未来的经济崩盘不仅将超越 2008 年金融危机，甚至可能与 1930 年代的大萧条相提并论。」

泽伯格的预警并非空穴来风，而是基于多个领先和同步经济指标的全面恶化。领先指标是指那些在经济衰退实际发生前就开始下降的数据，例如制造业新订单、建筑许可和消费者信心指数。同步指标则是与经济活动同步波动的数据，例如工业生产、零售销售和就业数据。当这两类指标同时恶化时，通常意味着经济衰退已经无法避免。

与 2008 年金融危机相比，当前的经济环境存在一些关键差异，这些差异可能使即将到来的衰退更加严重。2008 年金融危机主要源于金融系统的崩溃，特别是次级抵押贷款市场的崩盘。当时的问题集中在银行和金融机构，而实体经济相对健康。政府和中央银行能够通过大规模的财政刺激和货币宽松政策迅速稳定局面。

然而，当前的情况更加复杂。这次经济衰退的根源不仅在于金融系统，更在于实体经济的全面疲软。消费者、企业和政府都背负着创纪录的债务水平，而利率处于数十年高位。这意味着政策制定者在应对即将到来的衰退时，可用的工具将更加有限。降息空间有限，财政刺激则受到巨额公共债务的制约。

美国消费者的脆弱性成为衰退引爆点

这位顶级经济学家指出，更多崩盘迹象来自于美国消费者的脆弱性，因为美国消费者大约推动了 70% 的 GDP 增长，而现在他们正表现出明显的脆弱迹象。为了应对过去四十年来最高的通货膨胀，家庭已经耗尽疫情期间的储蓄，并背负着超过 1 万亿美元的信用卡债务，且利率超过 20%。

美国消费者困境的五大警讯

疫情储蓄耗尽：2020-2021 年政府刺激计划积累的超额储蓄已基本用完

信用卡债务爆炸：超过 1 万亿美元债务且利率超过 20%，创历史新高

违约率上升：汽车贷款和信用卡的违约率显著上升

破产申请增加：个人和家庭破产申请数量持续攀升

消费信心崩溃：消费者信心指数降至类似 2008-2009 年危机最严重时期的水平

汽车贷款和信用卡的违约率上升，加上破产申请数量增加，都表明消费者正在减少开支。消费者信心已经崩溃，降至类似 2008-2009 年危机最严重时期的水平，导致汽车销售、房屋装修和非必需品消费下降。这种消费萎缩对于高度依赖消费驱动的美国经济而言是致命的。

信用卡债务超过 1 万亿美元且利率超过 20% 这个数字极为惊人。在 2008 年金融危机期间，信用卡利率虽然也很高，但债务总额相对较低，且家庭储蓄率相对健康。当前的情况则是债务创新高、利率创新高，而储蓄几乎耗尽，这种三重挤压使得消费者几乎没有缓冲空间来应对经济衰退的冲击。

汽车销售、房屋装修和非必需品消费的下降是消费者开始勒紧裤腰带的明确信号。在经济学中，这些被称为「弹性消费」，当家庭财务压力增加时，这些支出会首先被削减。一旦这种趋势开始，就会形成恶性循环：消费下降导致企业收入减少，企业裁员导致失业率上升,失业率上升进一步抑制消费。

劳动力市场的裂痕预示失业潮来临

尽管劳动力市场看似具有韧性，泽伯格指出，就业数据是滞后指标，且裂痕开始显现。职位空缺数量下降，招聘计划被削减，科技、房地产、金融和零售行业已开始裁员和招聘冻结。与此同时，月度就业数据的修正显示，增长速度比最初报告的要慢，临时工就业这一领先劳动力指标也在下降。

泽伯格预测，一旦经济衰退全面展开，失业率可能会从当前的 3-4% 激增至 6-8%。这种失业率的激增速度和幅度将类似于甚至超过 2008 年金融危机期间的情况。在 2008-2009 年期间，美国失业率从约 5% 飙升至 10%，导致数百万家庭失去收入来源。

就业数据作为滞后指标的特性意味着，当失业率开始显著上升时，经济衰退通常已经进入深度阶段。企业在经济开始恶化时,首先会采取削减资本支出、冻结招聘等措施,只有当情况持续恶化时才会开始裁员。因此,当失业率开始攀升时,往往为时已晚,政策干预难以迅速扭转局面。

临时工就业的下降是一个特别值得关注的领先指标。企业通常会先削减临时工和合同工,然后才会触及正式员工。当临时工就业持续下降时,通常预示着正式员工的裁员潮即将到来。当前临时工就业的下降趋势已经持续数月,这强化了泽伯格关于即将到来的失业潮的预测。

通货紧缩性萧条与滞胀性重置的双重威胁

总体而言，泽伯格表示，美国可能首先面临通货紧缩性萧条，随后是滞胀性的重置，这不仅意味着商业周期的结束，还可能意味着当前货币时代的终结。通货紧缩性萧条是指价格普遍下降、经济活动急剧萎缩的状态，这种情况在 1930 年代大萧条期间出现过。滞胀则是高通胀与经济停滞并存的状态，1970 年代曾经历过这种痛苦的组合。

泽伯格预测的双阶段危机情境极为罕见且危险。首先,通货紧缩性萧条阶段将由需求崩溃引发,消费者和企业同时削减支出,导致价格下跌、企业破产和失业率飙升。这个阶段类似于 2008 年金融危机后的初期,但规模可能更大。随后,为了应对通缩,政府和中央银行将被迫实施极端的财政和货币刺激,这可能引发第二阶段的滞胀性危机。

这种双重威胁的情境使得政策应对极为困难。应对通缩需要扩张性政策,而应对通胀则需要紧缩性政策,两者互相矛盾。如果政策制定者在通缩阶段过度刺激经济,可能为后续的恶性通胀埋下种子。但如果刺激不足,经济可能陷入长期萧条。

事实上，这位经济学家一直对经济形势发出警告，称大多数投资资产可能会崩盘。然而，在股票和加密货币等资产崩溃之前，投资者应该预计市场将经历一段欣快期，可能会推动创纪录的高点，随后才是大规模的市场下行。这种「崩盘前的狂欢」现象在历史上屡见不鲜，2000 年网络泡沫破裂前和 2008 年金融危机前都出现过类似情况。