Tether 撤出乌拉圭！5 亿美元挖矿梦碎，欠电费 500 万遭断电

稳定币巨头 Tether 已停止其在乌拉圭价值 5 亿美元的大规模加密货币挖矿业务，理由是能源成本高且缺乏关税框架。该公司已在乌拉圭裁员 30 人，原员工总数为 38 人。Tether 停止运营的直接导火索源于今年 9 月，此前因拖欠的电费总额接近 500 万美元，国家电力供应商 UTE 于 7 月下旬停止了供电。

Tether 在乌拉圭的 5 亿美元挖矿计划始末

2023 年 5 月，Tether 与一家当地持牌公司合作，在乌拉圭启动了永续的比特币挖矿业务。该公司执行长保罗·阿尔多伊诺表示，这个南美国家「拥有强大可靠的电网，能够满足现代工业的需求」。Tether 公司成立之初就预计投资 5 亿美元，其中包括在佛罗里达省和塔夸伦博省建造三个资料处理中心。

此外，该公司还计划建造一座装置容量为 300 兆瓦的风能和太阳能发电园区。这种垂直整合策略旨在确保能源供应的稳定性和成本可控性，因为挖矿业务的最大成本就是电力。若能自建发电设施，理论上可以大幅降低长期运营成本，并减少对国家电网的依赖。

然而，Tether 公司仅花费了 1 亿美元，并额外拨款 5,000 万美元用于基础建设。这些设施将成为 UTE 和国家互联系统的财产。这意味着 Tether 投入的 1.5 亿美元中，相当一部分变成了对乌拉圭国家基础设施的贡献，而非 Tether 自己可控制的资产。这种安排在项目失败后显得格外讽刺，Tether 不仅未能实现投资目标，还为乌拉圭留下了基础设施。

Tether 乌拉圭计划的落差

计划投资：5 亿美元建设三个数据中心 + 300 兆瓦发电园区

实际投资：仅 1 亿美元运营支出 + 5,000 万美元基础建设

投资完成率：30%，远低于原定目标

最终结果：全面撤出，裁员 30 人（占员工总数 79%）

从 2023 年 5 月启动到 2025 年撤出，Tether 在乌拉圭的业务仅维持了约两年半。这个时间长度显示，项目并非因为短期波动或突发事件而失败，而是在运营过程中逐渐发现了根本性的经济可行性问题。

欠电费 500 万美元遭断电成撤资导火索

Tether 停止在乌拉圭运营的消息源于 9 月份，此前，由于拖欠的电费总额接近 500 万美元，国家电力供应商（UTE）于 7 月下旬停止了供电。这个细节极具讽刺意味：全球最大的稳定币发行商，管理着超过 1,300 亿美元的 USDT 市值，竟然因为欠缴 500 万美元电费而被断电。

这种情况引发了多个层面的质疑。首先，从财务管理角度看，500 万美元对于 Tether 这样规模的公司而言是微不足道的金额。公司每季度从 USDT 储备的利息收入就达到数亿甚至数十亿美元，为何会拖欠如此小额的应付款项？这可能暗示 Tether 对乌拉圭项目的重视程度不足，或是在内部已经决定撤资，只是在等待适当时机宣布。

这家加密货币巨头透过其本地子公司 Microfin 进行谈判，以确保长期电力供应协议。然而，未能偿还债务最终导致了停电。「我们相信这个国家的潜力，但对于如此规模的项目来说，一个具有竞争力和可预测性的关税框架至关重要。未能达成协议迫使我们重新思考我们的策略，」Tether 在 9 月份写给 UTE 的一封信中说道。

这段表述揭示了问题的核心：能源成本和关税框架。乌拉圭虽然拥有可靠的电网，但电力价格对于能源密集型的挖矿业务而言并不具备竞争力。更重要的是，Tether 希望获得长期的优惠电价协议，但与 UTE 的谈判显然未能达成满意结果。在缺乏明确的长期关税框架保障下，Tether 无法确定未来的运营成本，这种不确定性最终导致了撤资决定。

根据当地媒体《观察家报》报道，该公司已在乌拉圭裁员 30 人，原员工总数为 38 人。Tether Holdings 在周二于国家劳动局（Dinatra）总部举行的一次会议上，向劳动和社会保障部（MTSS）证实了此次裁员。裁员 30 人意味着仅保留 8 人，这 8 人可能负责项目的收尾工作和资产处置。

Tether 全球挖矿战略转向巴拉圭与萨尔瓦多

USDT 稳定币供应商宣布了更广泛的计划，旨在控制全球比特币网路约 1% 的份额。今年 7 月，这家加密货币巨头与一家南方永续生产公司合作，探索在比特币挖矿领域进行策略合作。尽管乌拉圭最近的挫折引发了人们对高成本市场中能源密集型采矿业可行性的质疑，但巴拉圭和德克萨斯州凭借更便宜的电力吸引了矿工。

Tether 先前宣布计划在巴拉圭和萨尔瓦多建立比特币挖矿设施，每个设施的容量在 40 至 70 兆瓦之间。这个战略转移显示 Tether 并未放弃挖矿业务本身，而是在寻找更具经济效益的地点。巴拉圭拥有丰富的水电资源，电力成本在全球范围内极具竞争力。萨尔瓦多则是全球首个将比特币作为法定货币的国家，政府对加密产业高度友好。

从乌拉圭撤资到转向巴拉圭和萨尔瓦多，Tether 的战略调整反映了挖矿业务的基本经济逻辑：电力成本是决定性因素。在乌拉圭的失败经验显示，即使拥有稳定的电网和政治环境，若电价缺乏竞争力，挖矿业务也难以为继。300 兆瓦的总规模若在乌拉圭实现，将成为该国最大的单一电力消费者之一，这种规模下的电价谈判自然复杂且充满政治考量。

40 至 70 兆瓦的单个设施规模显示 Tether 采取了更谨慎的扩张策略。与乌拉圭一次性规划 300 兆瓦不同，这种分散式部署可以降低单一市场风险，也便于根据各地电力成本和政策环境灵活调整。若巴拉圭或萨尔瓦多的某个设施遇到问题，不会影响整体挖矿战略。

Tether 控制全球比特币网路约 1% 份额的目标仍然存在。以当前全球比特币算力计算，1% 意味着需要数十万台 ASIC 矿机和数百兆瓦的电力供应。乌拉圭的失败仅是这个宏大计划中的一次挫折，Tether 显然正在从教训中学习，寻找更合适的地点重新部署。

能源成本成加密挖矿生存关键

乌拉圭的案例凸显了加密货币挖矿业务对能源成本的极端敏感性。比特币挖矿是一个高度竞争的行业，矿工的利润空间取决于三个主要因素：比特币价格、算力难度和电力成本。在比特币价格和算力难度相对固定的情况下，电力成本成为决定盈亏的关键变量。

Tether 在信中提到「一个具有竞争力和可预测性的关税框架至关重要」，这揭示了问题的另一面：不仅是电价高低，更重要的是价格的可预测性。挖矿业务需要长期稳定运营才能收回设备投资，若电价随政策变动而大幅波动，将使得投资回报计算变得极不可靠。乌拉圭显然无法提供这种稳定性保障。

全球挖矿产业正在经历地理位置的重新洗牌。德克萨斯州、巴拉圭、萨尔瓦多等地凭借低廉且稳定的电力供应，吸引了大量挖矿企业。相反，能源成本高昂或政策不稳定的地区正在失去竞争力。Tether 的撤资案例为其他考虑在乌拉圭投资的加密企业提供了警示。