联准会内部存在分歧！理事呼吁12月降息50个基点，鲍尔语带保留

聯準會理事史蒂芬·米蘭再次表示支持聯準會在 12 月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議前降息 50 個基點。米蘭接受 CNBC 訪問時表示，他認為降息 50 個基點是適當的，但至少應該降息 25 個基點。值得注意的是，米蘭是今年唯一一位投票支持聯準會降息 50 個基點的 FOMC 成員。

米蘭孤軍奮戰連續投票支持大降息

（來源：CNBC）

聯準會理事史蒂芬·米蘭在接受 CNBC 訪問時明確表示，他認為 12 月降息 50 個基點是適當的，但至少應該降息 25 個基點。這並非米蘭首次發出鴿派聲音。值得注意的是，米蘭是今年唯一一位投票支持聯準會降息 50 個基點的聯邦公開市場委員會（FOMC）成員，他在 9 月和 10 月的會議上都投了反對票。就在兩週前，聯準會在 10 月的 FOMC 會議上將利率下調了 25 個基點。

米蘭的立場在 FOMC 內部顯得相當孤立。9 月會議時，聯準會確實降息 50 個基點，但那是全體委員的共識決定，而非米蘭單獨推動。10 月會議降息 25 個基點時，米蘭投下反對票，主張應該再次降息 50 個基點。這種持續的鴿派立場顯示米蘭對經濟前景的擔憂比大多數同事更深。

米蘭的論點基於前瞻性政策制定。他指出，基於當前數據制定政策是回顧性的，聯準會需要根據對一年半後經濟狀況的預測來制定政策。這種觀點挑戰了傳統的「依數據決策」模式，主張更激進的預防性降息。米蘭認為，現有數據顯示通膨和勞動市場均放緩，因此聯準會應該比 9 月預測今年將降息三次、每次 25 個基點時，採取更為鴿派的立場。

不過，米蘭也承認，在 12 月會議之前，他們可能會獲得一些數據，改變他的想法。與 10 月的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議不同，由於美國政府停擺最快可能在本週結束，聯準會此次可能會有數據可供參考。然而，米蘭認為，聯準會的同事不應將重點放在這些數據上，因為他們計劃在 12 月份的會議上進行今年的第三次降息。

米蘭鴿派立場的三大論據

前瞻性政策必要性：基於一年半後經濟預測而非當前數據制定政策

雙重放緩趨勢：通膨和勞動市場同步降溫，需要更積極的貨幣寬鬆

預防性降息邏輯：與其等待經濟惡化再反應，不如提前採取行動

米蘭的觀點在學術界有一定支持。許多經濟學家認為，聯準會在 2022-2023 年的激進升息已經過度緊縮，當前應該更快速地回歸中性利率水平。然而，FOMC 內部的主流觀點顯然更為謹慎，擔心過快降息可能重新點燃通膨壓力。

CME FedWatch 顯示市場押注 25 基點降息

CME FedWatch 數據顯示，聯準會很可能在 12 月 10 日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上再次降息。目前，委員會降息 25 個基點的機率為 62.6%，利率維持不變的機率為 37.4%。這個數據反映出市場對聯準會降息的預期相當分歧，並未形成壓倒性共識。

值得注意的是，市場對降息 50 個基點的定價幾乎為零。這意味著儘管米蘭力推大幅降息，但市場參與者並不認為這種可能性很高。這種市場預期與米蘭的立場形成鮮明對比,顯示他的觀點在當前被視為極端鴿派。62.6% 的 25 個基點降息機率也不算特別高，意味著仍有超過三分之一的市場參與者認為聯準會可能暫停降息。

這種分歧反映了當前經濟數據的混合訊號。一方面，核心通膨率仍然高於聯準會 2% 的目標，10 月 CPI 數據顯示通膨具有韌性。另一方面，勞動市場確實在放緩，失業率從年初的 3.7% 上升至 4.1%，職位空缺數持續下降。在這種矛盾數據中，聯準會需要在控制通膨與支持就業之間取得平衡。

市場定價的變化速度也值得關注。兩週前 10 月 FOMC 會議後，12 月降息的機率一度低於 50%，但隨著米蘭和戴利等官員的鴿派表態，機率逐步回升。這顯示市場正在密切追蹤聯準會官員的每一次發言,試圖解讀 12 月政策方向。如果未來兩週有更多 FOMC 委員發表鴿派言論，市場對降息的預期可能進一步上升。

相反，如果即將公布的經濟數據（如 11 月非農就業報告或 CPI）顯示經濟韌性強於預期,市場可能迅速下調降息預期。聯準會官員進入會前靜默期之前的發言將至關重要，任何鷹派訊號都可能扭轉當前的市場定價。

戴利呼籲開放心態通膨與就業雙重考量

舊金山聯邦儲備銀行主席瑪麗·戴利在一篇文章中呼籲，當她和同事們決定是否在 12 月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上投票支持再次降息時，應保持開放的心態。她也談到了通膨和勞動市場風險的平衡問題。聯準會主席指出，剔除關稅影響後，通膨率雖仍處於高位，但已逐步下降。

戴利的表態比米蘭更加謹慎，但仍然傾向支持進一步降息。她表示，風險平衡已經發生變化，因為勞動市場迅速疲軟，且通膨上升幅度低於年初許多人的預期。這種「風險平衡轉變」的論述是聯準會內部鴿派的核心論點：當初激進升息是為了對抗通膨風險,如今通膨風險下降而就業風險上升,政策應該相應調整。

然而，戴利並未表明她是否會在 12 月的聯準會會議上支持再次降息。這種模糊立場反映了聯準會官員面臨的兩難：一方面不想過早承諾政策方向，保留根據新數據調整的彈性；另一方面又需要給予市場適當的前瞻指引,避免政策意外造成金融動盪。

聯準會官員似乎再次對下個月的會議將採取何種行動存在分歧。在 10 月的聯邦公開市場委員會（FOMC）記者會上，聯準會主席鮑爾表示，12 月降息遠未確定。這種表態被市場解讀為相對鷹派,暗示聯準會可能暫停降息。聯準會理事克里斯·沃勒已公開表示支持進一步降息，但與米蘭不同的是，他認為目前的降息速度尚可接受,暫時無需更大幅度的降息。

聯準會內部的三派立場

激進鴿派（米蘭）：主張降息 50 個基點，擔心經濟放緩速度超過預期

溫和鴿派（戴利、沃勒）：支持降息 25 個基點，認為當前速度適當

觀望派（鮑爾）：強調依數據決策，不排除暫停降息可能性

這種內部分歧將在 12 月會議的討論中充分體現。通常情況下，聯準會傾向於達成共識決策,但如果經濟數據持續發出混合訊號,不排除出現分裂投票的可能性。

降息預期對加密貨幣市場的影響

米蘭的降息呼籲對加密貨幣市場意義重大,因為此次降息決定可能產生類似今年前兩次降息的影響。歷史數據顯示，聯準會降息通常對加密貨幣市場構成利多，因為更寬鬆的貨幣政策降低了持有無息資產的機會成本，增加了風險資產的吸引力。

9 月聯準會首次降息 50 個基點後，比特幣在隨後幾週內上漲超過 15%。10 月降息 25 個基點後,雖然初期市場反應平淡,但隨後比特幣突破關鍵阻力位並創下年內新高。如果 12 月再次降息，無論是 25 還是 50 個基點，都可能為加密市場注入新的流動性預期。