宏觀敘事切換——從“中東戰火”到“降息希望”的資產再定價

市場最核心的變化在於宏觀敘事的切換。過去一個多月裡，“中東衝突→油價飆升→通脹失控→加息預期”是主導加密市場下跌的核心邏輯鏈條。而隨著兩周臨時停火協議的落地和國際油價從110美元上方回落至96美元區域，這一鏈條的傳導力量正在鬆動。
原油價格下行是宏觀敘事切換的“第一塊多米諾骨牌”。 4月14日早盤，WTI原油跌至96.56美元/桶，布倫特原油跌至97.35美元/桶，雙雙創下近期新低。油價從高位回落，一方面是因為霍爾木茲海峽的通行擔憂在停火後有所緩解，另一方面則反映了市場對全球經濟衰退預期下的需求端擔憂。無論如何，對加密資產而言，油價回落意味著“能源推升通脹”的緊迫性正在減弱。
但“降息希望”的回歸並非一蹴而就。 儘管美國銀行堅持“年內降息兩次”的預測，中信證券也仍預計美聯儲年內降息25個基點，但交易員已普遍將首次降息的預期推遲至2027年年中。美聯儲官員的公開表態顯示，錨定通脹仍是美聯儲當前的核心目標，未來政策將高度取決於美伊談判進展、能源價格走勢和通脹預期的變化。美聯儲目前將基準利率維持在3.50%至3.75%區間。換言之，市場目前處於“壞消息不是那麼壞”的鈍化階段，真正的轉折點——無論是降息還是再加息——都需要更明確的數據信號。
對加密市場而言，當前正處於一個“宏觀緩衝期”：
· 利多方面：油價回落緩解通脹焦慮，美伊談判釋放地緣風險溢價，機構ETF持續淨流入提供買盤支撐（4月14日美國比特幣ETF淨流入3,353枚BTC，以太坊ETF淨流入29,225枚ETH）。
· 利空方面：4月15日IRS報稅抛壓即將釋放，降息預期仍被推遲至2027年，美元指數維持高位對加密資產形成壓制，以及4月22日停火到期後談判可能再次破裂的風險。
綜合判斷：當前的市場定價正處於“舊敘事”的鬆動和“新敘事”的萌芽之間。這種“青黃不接”的階段往往伴隨著較高的波動率。對投資者而言，與其押注單一方向，不如在68,000～75,000美元的寬幅區間內，採用“低吸高抛”的網格策略，等待宏觀面的進一步明朗。
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