全球糖供應激增壓力推動Barchart市場價格

全球糖市正面臨重大阻力，主要生產國豐富的產量預測持續壓抑價格動能。根據Barchart商品分析，倫敦ICE白糖#5在近期交易中下跌了-4.70點（-1.12%），而3月NY世界糖#11則小幅上漲+0.06點（+0.41%），反映出兩大交易市場之間的市場動態分歧。倫敦糖的疲弱凸顯出全球供過於求的擔憂，這種情況可能會持續到2025-26年度的產季。

產量擴張重塑市場格局

Barchart追蹤儀表板上的多個資料來源顯示，全球頂級糖產國正同步以創紀錄或接近紀錄的產量增加產出。巴西中南部地區，佔該國供應的主要部分，已將2025-26年度累計產量自去年同期增加0.9%，達到4022萬公噸（MMT）。對價格更具威脅的是，巴西的甘蔗分配比例已升至50.82%，用於糖產（相較於乙醇用途），暗示未來供應仍有望進一步增加。

印度，全球第二大產糖國，產量增長更為劇烈。從10月1日到1月中旬，印度的糖產量同比激增22%，達到1590萬公噸（MMT），促使全年產量預測上調。主要機構目前估計印度2025-26年度的總產量為3100萬公噸，比去年同期增加18.8%，同時將乙醇用量從500萬公噸降至340萬公噸。這一轉變應該會擴大印度的出口能力，這對於該國允許額外糖出口（由食品部宣布的150萬公噸出口配額）來說是關鍵因素。

泰國，排名第三的產糖國和第二大出口國，也在擴產。泰國糖廠商協會預計2025-26年度產量將較去年同期增加5%，達到1050萬公噸，進一步加大已經脆弱的市場基本面壓力。

預測機構普遍認為供過於求

多家機構的供過於求預測趨同，凸顯糖價多頭面臨的結構性挑戰。Covrig Analytics在12月將其2025-26年度全球供過於求預估從兩個月前的410萬公噸上調至470萬公噸。國際糖協（ISO）預計2025-26年度將出現162.5萬公噸的供過於求，較去年赤字狀況轉為盈餘，主要由印度、泰國和巴基斯坦的產量增加推動。ISO預測全球產量將較去年成長3.2%，達到1818萬公噸，而消費僅成長1.4%。

糖市交易商Czarnikow則提供更為悲觀的展望，將2025-26年的供過於求預估提高到870萬公噸，比九月預測多出120萬公噸。透過Barchart商品公告的比較，這些分歧較大的供過於求預測（範圍從160萬到870萬公噸）凸顯出價格何時能消化過剩供應的不確定性。

USDA十二月報告確認創紀錄產量週期

USDA十二月的預測提供了最全面的展望，預計2025-26年度全球產量將較去年成長4.6%，達到創紀錄的1893萬公噸，而人類消費僅成長1.4%，達到1779萬公噸。該機構預測巴西產量為4470萬公噸（較去年成長2.3%），印度為3525萬公噸（成長25%），泰國為1025萬公噸（成長2%）。值得注意的是，USDA預測全球期末庫存較去年下降2.9%，降至4118萬公噸，顯示儘管產量激增，但仍有部分庫存被消耗，然而這不足以扭轉供過於求的局面。

何時會出現價格支撐？

儘管目前環境對多頭來說較為艱難，但一些長期支撐因素正逐漸形成。諮詢公司Safras & Mercado預測，巴西在2026-27年度的糖產量將較2025-26年度的43.5萬公噸下降3.91%，降至418萬公噸，出口也將較去年同期下降11%，至300萬公噸。Covrig Analytics也預期，隨著價格疲軟抑制低效率地區的產量擴張，全球供過於求將在2026-27年度壓縮至僅140萬公噸。

目前，倫敦糖交易商及透過Barchart實時數據追蹤價格走勢的投資者，面對的是一個偏向下行的市場，因為全球供應充裕且主要產糖國正擴大產能。USDA、ISO、Czarnikow與Covrig的供過於求預測匯聚，顯示除非產量週期轉向下降或出現意外供應中斷，否則實質的價格反彈可能仍需等待。