TTE第四季度業績未達預期，儘管產量有所增加

TotalEnergies SE (TTE) 在2025年第四季度的業績呈現喜憂參半，盈利未能達到預期，即使產量有所增加。這家能源巨頭的表現反映出行業普遍的逆風，尤其是商品價格的疲軟，掩蓋了運營效率提升和資產貢獻的成果。

營收不及預期，盈利受壓

TTE 在2025年第四季度的營運盈利為每股1.73美元（€1.48），低於Zacks共識預估的每股1.80美元，差距為3.9%。淨利較去年同期下降8.9%，當時每股盈利為1.90美元（€1.78）。全年調整後每股盈利下降11%，至6.89美元（€6.10），而2024年為7.77美元（€7.18）。

第四季度總收入達到459.2億美元，較去年同期的471億美元下降2.52%。然而，這一數字遠高於Zacks預估的366.9億美元，超出25.2%。2025年全年收入下降7%，至1823億美元，較2024年的1956億美元減少。盈利未達預期凸顯出即使TTE擴大產能，市場價格環境依然充滿挑戰。

產量激增，資產擴張推動

TTE的運營表現展現出較為積極的趨勢。第四季度油氣產量平均為254.5萬桶油當量/日，同比增長4.9%。這一增長來自新投產和現有資產的產能提升，以及近期收購資產的貢獻。

液體產量平均為155.5萬桶/日，較去年同期增長7.6%。季度天然氣產量達到538.1萬立方英尺/日，同比上升1.1%。這些產量的增長顯示TTE在市場不確定性中仍能推動新產能投產，為商品價格穩定後的收益打下基礎。

價格壓力影響淨利

商品價格疲軟是TTE盈利的主要拖累。布倫特原油實現價格下跌14.7%，至每桶63.7美元，較去年同期的74.7美元下降。平均實現液體價格同比下降14.5%，至每桶61.4美元。天然氣價格更為疲軟，下降18.4%，至每千英熱單位5.11美元，而液化天然氣價格也下滑18.2%，至每千英熱單位8.48美元。

這些價格下跌反映出全球能源需求疲軟與供過於求的局面，壓縮了TTE的利潤空間，即使公司最大化產量。

可再生能源擴展與電力生產

TTE在2025年第四季度的淨電力產量達到12.6太瓦時，較去年同期激增10.5%。值得注意的是，可再生能源佔總電力的64.3%，彰顯TTE向低碳能源轉型的策略。淨營運收入下降7.2%，至46.3億美元，受到勘探與生產、綜合液化天然氣（LNG）以及營銷與服務部門貢獻疲軟的影響。

各業務單元表現差異

TTE的各業務部門表現差異較大。勘探與生產的營運盈利下降21.7%，至18億美元，去年同期為23億美元，反映油氣價格低迷。綜合液化天然氣的營運收入下降35.7%，至9.2億美元，去年為14.3億美元，顯示氣體市場的嚴重利潤壓縮。

煉油與化工部門表現亮眼，營運收入激增214.8%，至10億美元，去年為3.18億美元，顯示下游經濟改善。綜合電力部門收入小幅下降1.9%，至5.64億美元，而營銷與服務部門則下降5.8%，至3.41億美元。

資產負債表強化，2026展望樂觀

截至2025年12月31日，TTE的現金持有量提升至262億美元，較去年同期的258.4億美元有所增加。然而，槓桿率（包括租賃）上升至19.7%，高於13.8%，顯示負債水平上升。第四季度來自營運活動的現金流較去年同期下降16.3%，至104.7億美元。

展望未來，TTE預計2026年的能源產量將比2025年增長5%。資本支出預計為150億美元，其中30億美元將用於低碳能源項目。公司計劃在2026年第一季度回購價值高達7.5億美元的股份，全年額外進行30億至40億美元的回購。在2025年，TTE回購了1.226億股，價值75億美元，彰顯管理層對長期價值創造的信心。

競爭能源股面臨類似挑戰

TTE目前的Zacks評級為#3（持有）。同行能源公司也面臨類似的逆風。Devon Energy Corporation（DVN）預計將於2月17日收盤後公布第四季度業績，Zacks預估每股盈利86美分，同比下降25.86%。Occidental Petroleum Corporation（OXY）將於2月18日公布，預估每股盈利19美分，同比下降76.25%，但OXY在過去四個季度中均超出預期，平均超出27.8%。CVR Energy（CVI）也在2月18日公布，預估每股盈利84美分，較去年同期大幅下降546.2%，但在過去四個季度中有三次超出預期。