派拉蒙·天瀚以每股31美元的提議重新定義收購方案，旨在競爭華納兄弟探索公司

派拉蒙全球的子公司Skydance已提交修訂後的收購提案，對華納兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery）產生了根本性的競爭格局重塑。這份於2026年2月下旬宣布的新出價，將自己定位為對WBD與Netflix現有合併框架的實質性替代方案，標誌著娛樂界最複雜的多方談判之一的關鍵轉折點。

修訂提案結構與優越提案框架

派拉蒙重新定義的提案核心是一份每股31美元的現金出價，並附帶每季度0.25美元的滾動費用，自9月30日後開始累計。該結構展現了派拉蒙提升競爭優勢的決心。關鍵的是，該提案包括70億美元的監管終止費用——用以防止因反壟斷或其他政府障礙導致交易失敗。這一數字與WBD需支付Netflix的28億美元解約費用並存，形成一條在獲得董事會批准後的財務路徑。

WBD董事會已認定此修訂提案符合合併協議中“優越提案”的標準——即合理預期能產生更高價值。然而，董事會尚未宣稱其真正優越，而是繼續與Skydance派拉蒙積極討論，同時維持Netflix為建議交易。

派拉蒙修訂後的交易定義：額外財務承諾

修訂後的提案引入了由派拉蒙的貸款合作夥伴要求的額外結構保障。最顯著的是，派拉蒙承諾在必要時提供額外股權資金，以滿足其銀行聯盟所要求的償付能力證明。這一增強措施反映了貸款方對於執行交易所需財務工程的擔憂。

此外，修訂提案重新定義了“公司重大不利影響”——一項標準合併協議條款——排除WBD的全球線性網絡業務的表現。這一排除條款有效保護派拉蒙免於因該部門表現不佳而行使退出權，縮小了傳統收購方可行使的退出機制。

市場反應與談判權利

根據Netflix現有的合併協議，該串流平台保留匹配權：Netflix有四個工作日審查派拉蒙的提案並提出修正條款。Netflix的合併協議仍然有效，WBD董事會繼續推薦Netflix交易，儘管派拉蒙的競爭行動已經展開。

交易活動反映出風險升高。2月25日，WBD收盤價為29.15美元，派拉蒙Skydance收盤為10.39美元，Netflix則收於78.04美元。隔夜交易中，三者股價均有溫和漲幅，顯示市場參與者認為這些競爭提案大致平衡，而非明顯偏向某一方。