股市會在2026年崩盤嗎？了解聯邦儲備的估值擔憂

標普500指數在2025年連續第三年取得令人印象深刻的漲幅，漲幅達16%。但如今，隨著我們逐步邁入2026年——一個中期選舉年——嚴峻的疑問浮現：這個勝利的連勝會持續嗎？聯邦儲備局已經發出警告，警示股市估值已達到危險水準。結合歷史模式顯示選舉年市場可能疲弱，投資者正面臨對2026年走向的真正不確定性。

聯邦儲備局主席鮑爾在九月引發關注，他警告股市估值“在多項指標下都相當高”。此後，標普500持續攀升，將估值推向更為稀薄的區域。聯準會理事麗莎·庫克在十一月進一步強調這一擔憂，指出“資產價格大幅下跌的可能性增加”。聯邦儲備局的金融穩定報告指出，標普500的預期市盈率現已“接近其歷史範圍的上限”。

目前，該指數的預期市盈率為22.2倍，遠高於十年平均的18.7倍。這點很重要，因為歷史顯示：每當估值達到這個水平，重大修正就會隨之而來。

中期選舉年市場動盪的歷史

中期選舉年一直是股市投資者的艱難時期。自1957年標普500成立以來，經歷了17次中期選舉。在這些年份，指數平均回報僅為1%（不含股息），與通常的9%年均回報形成鮮明對比。當在任總統的政黨面臨中期選舉時，情況更為嚴峻。標普500平均下跌7%。

為什麼會這樣？中期選舉帶來重大政策不確定性。掌握總統職權的政黨通常會失去國會席位，讓投資者對經濟政策走向感到迷茫。市場討厭不確定性，而不確定性則引發拋售。

然而，好消息是這種不確定性並不持久。歷史顯示，從11月到次年4月的六個月，是任何四年總統任期中表現最強的時期之一。在這段期間，標普500平均回報達14%，暗示選舉年初的疲弱往往會在之後迅速反轉。

聯準會的紅旗：估值達歷史高點

聯邦儲備局對估值的警告不僅僅是幾句謹慎的評論。十月的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要特別指出，一些與會者提到“資產估值過高”，並指出“股價可能出現無序下跌的可能性”。這種措辭反映出政策制定者對當前市場水準的真實擔憂。

具體來說，擔憂集中在預期市盈率上。以22.2倍交易的標普500，僅在歷史上出現過三次，且每次都預示著重大市場下跌。

三次達到這些估值水準——皆以下跌收場

了解估值何時達到這些極端水平，對於2026年的市場風險具有關鍵參考價值：

網路泡沫（1990年代末）： 隨著投機性網路股吸引投資者的想像，標普500的預期市盈率飆升至超過22。投資者為幾乎沒有盈利的公司支付了非凡的高價。結果迅速來臨。到2002年10月，標普500已從高點暴跌49%。

疫情時代的飆升（2021）： 疫情刺激措施湧入市場後，預期市盈率再次超過22。投資者低估了供應鏈中斷和通膨將如何重塑經濟。到2022年10月，指數已從高點下跌25%。

特朗普行情（2024-2025）： 2024年選舉後，對親商政策的期待推動股市上漲，預期市盈率再次突破22。然而，關稅公告和貿易政策的不確定性動搖了信心。到2025年4月，標普500已從高點下跌19%。

這個模式十分明顯：如此昂貴的估值不可能長時間維持高位。

2026年的投資指南：投資者應了解的事

那麼，2026年股市會崩盤嗎？證據顯示存在顯著的下行風險，儘管不一定會出現災難性崩盤。歷史上高企的估值與中期選舉年的特性結合，營造出一個充滿挑戰的環境。

預期市盈率22.2本身並不預示即將崩盤，但它表明標普500的價格已接近完美。再加上選舉年常伴隨的市場疲弱——尤其是在年初——風險偏向不利。

這並不意味著投資者應該完全退出股票。歷史數據顯示，雖然中期選舉年通常表現不佳，但復甦通常在幾個月內到來。關鍵在於理解未來的局勢：2026年可能會考驗投資者的耐心，直到選後反彈出現。

當前的市場狀況既反映機會，也暗藏危機。高估值幾乎沒有容錯空間，而選舉年的不確定性可能引發波動。理解這些動態並做好相應布局的投資者，或許能更好地應對2026年股市的變化。