通膨趨緩，但聯準會降息的可能性仍然持觀望態度

重點摘要

• 2026年初通膨較預期放緩，主要受到耐用品和能源價格下跌的影響。
• 經濟學家表示，耐用品（如二手車和家庭家具）通膨放緩是關稅壓力減輕的證據。
• 由於一月的溫和通膨數據和優於預期的就業數據，美聯儲可能會維持利率不變。

最新的消費者物價指數（CPI）報告顯示，受耐用品和能源價格下跌的影響，一月通膨有所緩和。由於部分政府關閉，數據延遲兩天公布，顯示月增0.2%，年增2.4%，均略優於FactSet的共識預測和十二月的數據。剔除波動較大的食品和能源價格的核心通膨，月增0.3%，年增2.5%，符合分析師預期。

儘管整體數據較十二月改善且超出預期，LPL Financial首席經濟學家Jeffrey Roach提醒需謹慎：「當你考慮到通膨正在放緩的整體敘事時，我認為這份報告並沒有非常確定的證據。通膨仍然持穩。」

能源、租金和耐用品（包括家庭家具和二手車）價格下跌。Roach表示：「耐用品面臨的壓力很小，這對於關稅可能產生的影響是一個好兆頭。」然而，航空票價上漲6.5%，個人護理和娛樂支出也隨之增加。雜貨價格仍持續上漲。

由於就業市場和通膨數據皆優於預期，Roach預計聯準會將維持現狀，直到2026年較晚時才可能降息。「目前，通膨並未再度加速，但它的走勢比實際需要或應該的更熱一些，」他說。「因此，我認為他們會在接下來的兩次會議中維持利率不變。」

關稅壓力緩解跡象：商品價格下跌

在週五的報告公布前，分析師預期由於企業在年初重新談判供應商合約並將關稅成本轉嫁給消費者，商品價格會出現上升。然而，Roach表示，週五的數據顯示了相反的趨勢：「關稅的影響或許沒有評論者所說的那麼嚴重。」

Morningstar高級經濟學家Preston Caldwell指出，供應商可能仍在吸收關稅相關的成本，等待最高法院裁定特朗普政府的關稅政策是否合法，之後才會將成本轉嫁給消費者。裁決可能最快下週公布。

Roach表示，他將關注下月的報告，觀察能源和租金價格是否持續放緩，以及關稅對耐用品的「持續影響」是否逐漸消退。他仍然希望關稅壓力會持續緩解。「在2026年，我們將擺脫這些極端的關稅，開始看到政策上的更多確定性，」他解釋。

預計聯準會將維持利率不變

由於週五的溫和通膨數據和一月就業市場表現優於預期，經濟學家表示，美聯儲可能會在三月會議上暫停降息。

CME的FedWatch工具顯示，超過90%的市場參與者預期利率將維持在3.50%-3.75%的範圍內，其餘則預期會有一個季度點的降息。

上月，美聯儲維持利率不變，此前連續三次降息。三月的會議將是自特朗普總統宣布提名Kevin Warsh成為下一任聯準會主席以來的首次會議。

經濟學家原本預期一月就業市場較為疲軟，這將促使聯準會更關注失業率，並可能重新啟動降息。然而，週三公布的就業數據顯示失業率和招聘情況改善，Roach表示，這使得聯準會能夠重新聚焦於將通膨回到2%的目標。

Morningstar的Caldwell表示：「今天的通膨數據與本週強勁的就業增長數據結合，意味著聯準會在三月大概率不會降息。」「我們預計下一次降息將在六月，與目前市場預期一致。」

Janus Henderson投資公司的全球證券化產品主管兼投資組合經理John Kerschner表示，最新的就業和通膨數據，加上GDP增長和消費支出強勁，形成了一個「金牌」經濟，聯準會不太可能進一步刺激經濟。「展望未來，我們預期這個相對強勁的增長環境，受到‘一大漂亮法案’帶來的較高退稅、就業市場改善以及持續的低通膨趨勢的推動，將使利率保持在穩定範圍內，等待Kevin Warsh在聯準會的新觀點，」他說。