中信建投研報指出，CPO加速推進。Lumentum最新表示公司已獲得CPO相關的數億美元訂單，預計2026年第四季度CPO營收約5000萬美元，2027年上半年將迎來爆發。建議重視CPO產業鏈：光引擎、FAU、激光器ELS、MPO、Shuffle box及保偏光纖等。光纖行業轉向“供給偏緊、量價齊升”階段。一是建議關注擁有光棒產能的公司，二是建議關注光纖產能較大或特種光纖公司。北美四家CSP廠商2025年第四季度資本開支繼續保持強勁增長態勢，對未來資本開支指引樂觀，我們繼續看好海外AI算力產業鏈。國內AI紅包戰正在進行，阿里千問活動期間出現流量擁堵問題，我們也推薦關注國內算力鏈。全文如下中信建投：北美CSP資本開支強勁增長，繼續推薦CPO、光纖行業CPO加速推進。Lumentum最新表示公司已獲得CPO相關的數億美元訂單，預計2026年第四季度CPO營收約5000萬美元，2027年上半年將迎來爆發。光纖光纜行業已從復甦轉向“供給偏緊、量價齊升”階段。作為重資產行業，我們預計短期內新增產能難度大，因此價格有望繼續上漲。北美四家CSP廠商公布2025年第四季度財報，資本開支保持強勁增長態勢，同時各家均在電話會議中表達了“AI需求旺盛，算力供應緊張”的觀點，亞馬遜、谷歌、Meta對2026年的資本開支指引樂觀，超市場預期。北美四家CSP廠商2025年第四季度資本開支合計1270億美元，同比增長60%，環比增長12%；全年資本支出4135億美元，同比增長65%。亞馬遜、谷歌、Meta對2026年資本開支的指引分別為2000億美元、1750億美元至1850億美元、1150億美元至1350億美元，按中值計算，三家合計約為5050億美元，同比增長71%。我們認為目前仍處於AI發展的較早階段，算力基礎設施建設適度超前是行業發展的規律，繼續看好海外AI算力鏈。亞馬遜：2025年第四季度資本開支為395億美元，同比增長42%，環比增長13%，2025年第四季度新增算力超1GW；2025年資本開支為1318億美元，同比增長59%。公司預計2026年資本支出約2000億美元，同比增長約52%，大部分投向AI，該板塊增長迅猛、需求旺盛。公司表示，多年來AWS在預測需求信號方面積累了豐富經驗，能夠確保不會出現大量閒置產能，公司正以最快速度將新增算力轉化為收入。微軟：2025年第四季度資本開支為375億美元，同比增長66%，環比增長7%，約三分之二用於短期資產，主要是GPU和CPU；2025年資本開支為1180億美元，同比增長56%。公司預計2026年第一季度資本支出將環比下滑，主要是雲基礎設施建設波動以及融資租賃交付時間的影響。公司表示，當前投入的大部分資本支出、購買的GPU，已簽訂全生命周期合同鎖定收入，不存在使用周期內不能獲得足夠收入的風險。谷歌：2025年第四季度資本開支為279億美元，同比增長95%，環比增長16%；2025年資本開支為914億美元，同比增長74%。公司預計2026年資本開支為1750億美元至1850億美元，年內逐步增加，以中值1800億美元計算，同比增長達97%，用途上將60%用於伺服器等設備，40%用於數據中心及網絡設備。公司表示，目前算力供應緊張狀態預計將貫穿全年，從需求看，釋放的資本開支越多，越能驅動“投資驅動未來增長”的飛輪。Meta：2025年第四季度資本開支為221億美元，同比增長49%，環比增長14%；2025年資本開支為722億美元，同比增長84%。公司預計2026年的資本開支為1150億美元至1350億美元，以中值1250億美元計算，同比增長達73%。公司表示，2025年公司對於算力資源的需求增長速度快於供應增長速度，全年面臨算力不足的限制，2026年即使大幅提升算力供應，在公司自有設施新增產能年底上線前，大部分時間仍將面臨算力緊缺的局面。目前，國內AI紅包戰正在進行。2月6日，阿里“千問春節30億大免單”活動上線僅9個小時訂單量超過1000萬單，期間出現流量擁堵問題，一定程度反映出當前算力資源仍無法滿足大量用戶從傳統應用轉向AI應用的需求。據第57次《中國互聯網發展狀況統計報告》，截至2025年12月，我國生成式人工智能用戶規模達6.02億人，普及率為42.8%，仍有較大提升空間。我們認為，2026年有望成為AI全面走向應用發展的一年，AI應用的發展也會繼續推動大模型進一步訓練迭代以及推理算力的持續增長，也推薦國內算力鏈。****國際環境變化對供應鏈的安全和穩定產生影響，對相關公司向海外拓展的進度產生影響；關稅影響超預期；人工智能行業發展不及預期，影響雲計算產業鏈相關公司的需求；市場競爭加劇，導致毛利率快速下滑；匯率波動影響外向型企業的匯兌收益與毛利率，包括ICT設備、光模塊/光器件板塊的企業；數字經濟和數字中國建設發展不及預期；電信運營商的雲計算業務發展不及預期；運營商資本開支不及預期；雲廠商資本開支不及預期；通信模組、智能控制器行業需求不及預期。（資料來源：界面新聞）
中信建投：北美CSP資本開支強勁增長 继续推薦CPO、光纖行業
中信建投研報指出，CPO加速推進。Lumentum最新表示公司已獲得CPO相關的數億美元訂單，預計2026年第四季度CPO營收約5000萬美元，2027年上半年將迎來爆發。建議重視CPO產業鏈：光引擎、FAU、激光器ELS、MPO、Shuffle box及保偏光纖等。
光纖行業轉向“供給偏緊、量價齊升”階段。一是建議關注擁有光棒產能的公司，二是建議關注光纖產能較大或特種光纖公司。
北美四家CSP廠商2025年第四季度資本開支繼續保持強勁增長態勢，對未來資本開支指引樂觀，我們繼續看好海外AI算力產業鏈。國內AI紅包戰正在進行，阿里千問活動期間出現流量擁堵問題，我們也推薦關注國內算力鏈。
全文如下
中信建投：北美CSP資本開支強勁增長，繼續推薦CPO、光纖行業
CPO加速推進。Lumentum最新表示公司已獲得CPO相關的數億美元訂單，預計2026年第四季度CPO營收約5000萬美元，2027年上半年將迎來爆發。
光纖光纜行業已從復甦轉向“供給偏緊、量價齊升”階段。作為重資產行業，我們預計短期內新增產能難度大，因此價格有望繼續上漲。
北美四家CSP廠商公布2025年第四季度財報，資本開支保持強勁增長態勢，同時各家均在電話會議中表達了“AI需求旺盛，算力供應緊張”的觀點，亞馬遜、谷歌、Meta對2026年的資本開支指引樂觀，超市場預期。北美四家CSP廠商2025年第四季度資本開支合計1270億美元，同比增長60%，環比增長12%；全年資本支出4135億美元，同比增長65%。亞馬遜、谷歌、Meta對2026年資本開支的指引分別為2000億美元、1750億美元至1850億美元、1150億美元至1350億美元，按中值計算，三家合計約為5050億美元，同比增長71%。我們認為目前仍處於AI發展的較早階段，算力基礎設施建設適度超前是行業發展的規律，繼續看好海外AI算力鏈。
亞馬遜：2025年第四季度資本開支為395億美元，同比增長42%，環比增長13%，2025年第四季度新增算力超1GW；2025年資本開支為1318億美元，同比增長59%。公司預計2026年資本支出約2000億美元，同比增長約52%，大部分投向AI，該板塊增長迅猛、需求旺盛。公司表示，多年來AWS在預測需求信號方面積累了豐富經驗，能夠確保不會出現大量閒置產能，公司正以最快速度將新增算力轉化為收入。
微軟：2025年第四季度資本開支為375億美元，同比增長66%，環比增長7%，約三分之二用於短期資產，主要是GPU和CPU；2025年資本開支為1180億美元，同比增長56%。公司預計2026年第一季度資本支出將環比下滑，主要是雲基礎設施建設波動以及融資租賃交付時間的影響。公司表示，當前投入的大部分資本支出、購買的GPU，已簽訂全生命周期合同鎖定收入，不存在使用周期內不能獲得足夠收入的風險。
谷歌：2025年第四季度資本開支為279億美元，同比增長95%，環比增長16%；2025年資本開支為914億美元，同比增長74%。公司預計2026年資本開支為1750億美元至1850億美元，年內逐步增加，以中值1800億美元計算，同比增長達97%，用途上將60%用於伺服器等設備，40%用於數據中心及網絡設備。公司表示，目前算力供應緊張狀態預計將貫穿全年，從需求看，釋放的資本開支越多，越能驅動“投資驅動未來增長”的飛輪。
Meta：2025年第四季度資本開支為221億美元，同比增長49%，環比增長14%；2025年資本開支為722億美元，同比增長84%。公司預計2026年的資本開支為1150億美元至1350億美元，以中值1250億美元計算，同比增長達73%。公司表示，2025年公司對於算力資源的需求增長速度快於供應增長速度，全年面臨算力不足的限制，2026年即使大幅提升算力供應，在公司自有設施新增產能年底上線前，大部分時間仍將面臨算力緊缺的局面。
目前，國內AI紅包戰正在進行。2月6日，阿里“千問春節30億大免單”活動上線僅9個小時訂單量超過1000萬單，期間出現流量擁堵問題，一定程度反映出當前算力資源仍無法滿足大量用戶從傳統應用轉向AI應用的需求。據第57次《中國互聯網發展狀況統計報告》，截至2025年12月，我國生成式人工智能用戶規模達6.02億人，普及率為42.8%，仍有較大提升空間。我們認為，2026年有望成為AI全面走向應用發展的一年，AI應用的發展也會繼續推動大模型進一步訓練迭代以及推理算力的持續增長，也推薦國內算力鏈。
國際環境變化對供應鏈的安全和穩定產生影響，對相關公司向海外拓展的進度產生影響；關稅影響超預期；人工智能行業發展不及預期，影響雲計算產業鏈相關公司的需求；市場競爭加劇，導致毛利率快速下滑；匯率波動影響外向型企業的匯兌收益與毛利率，包括ICT設備、光模塊/光器件板塊的企業；數字經濟和數字中國建設發展不及預期；電信運營商的雲計算業務發展不及預期；運營商資本開支不及預期；雲廠商資本開支不及預期；通信模組、智能控制器行業需求不及預期。
（資料來源：界面新聞）