峰回路轉？核心CPI創四年新低 美聯儲新任主席首秀降息概率升至七成

受汽油價格走低、租金通脹放緩影響，美國1月消費者物價指數（CPI）漲幅低於預期，市場定價顯示，6月再次成為今年美聯儲政策調整的熱門窗口。不過考慮到關稅、美元貶值和服務價格等因素影響，美聯儲在夏季前重啟降息的不確定性依然存在。

數據好於預期

**當地時間週五（13日），美國勞工統計局（BLS）公布，1月CPI環比上漲0.2%，低於去年12月未修正的0.3%漲幅。CPI年率從2.7%回落至2.4%，創2025年5月以來新低，市場預期中值2.5%。**1月未季調核心CPI環比上漲0.3%，符合預期，較12月的0.2%小幅回升。年率從2.6%回落至2.5%，創2021年3月以來新低，符合市場預期。核心CPI上升部分源於年初一次性漲價，勞工統計局用於剔除季節性波動的季節調整模型，尚未完全覆蓋此類一次性調價影響。

分部門看，住房成本仍是推動通脹的主要因素，但增速有所回落。1月住房指數環比上漲0.2%，是整體CPI環比上漲的最大貢獻項，凸顯出住房相關成本的持續粘性。

雖然特朗普政府已取消並下調部分進口食品關稅，但食品價格同比仍上漲2.9%。

服務價格環比上漲0.4%，高於12月0.3%的漲幅，主要受機票價格6.5%的暴漲拉動。醫療保健成本上漲0.3%，其中醫院服務價格飆升0.9%，醫生服務價格上漲0.3%。

能源繼續拖累通脹，能源分項指數環比下降1.5%。燃油價格環比大跌5.7%，但管道燃氣服務價格上漲1%，大概率反映出1月寒潮期間供暖需求上升。

價格下跌的項目還包括：二手車及卡車下降1.8%，汽車保險下降0.4%。

市場分析認為，通脹同比增速回落主要因去年同期高基數效應消退。這些溫和的通脹數據恐怕難以讓普通消費者感同身受。聯博首席經濟學家埃里克·維諾格拉德寫道：“這一差距的核心原因在於，家庭關注的是物價絕對水平，而通脹衡量的是物價變動幅度；次要原因則是生活必需品的價格走勢——食品、藥品、租金漲幅快於整體通脹，這些品類對家庭的重要性遠超整體消費籃子。”

政策前景如何

白宮對整體通脹放緩表示歡迎，一名發言人在社交媒體發文稱：“美聯儲早該實施的降息，將進一步為美國經濟注入強勁動能。”

但對就業市場與物價承受力感到焦慮的美國民眾，對特朗普總統的經濟治理表現越發不滿。愛德華·瓊斯投資策略高級經濟學家詹姆斯·麥卡恩表示：“整體來看，數據表明當前物價壓力仍略偏高，但通脹下行趨勢未變，儘管這一過程坎坷且緩慢。對美聯儲而言，短期內政策基調大概率不會因此改變。”

市場對降息預期有所升溫。聯邦基金利率期貨顯示，6月降息概率一度升至70%，年內三次降息概率則重新回到50%。6月將是凱文·沃什上任美聯儲主席後的第一次公開市場委員會會議。

太平洋投資管理公司PIMCO經濟學家蒂凡尼·維爾丁表示，通脹報告“表面上看相當令人鼓舞”，主要有兩個積極的進展。首先，自疫情以來一直持續上漲的住房價格，現在確實正在放緩。其次，關稅相關影響正在逐漸消失。隨著這種趨勢消退，美聯儲應該會更樂意降息，我們認為今年再降息兩次是合理的。

不過美聯儲官員仍抱持謹慎。本周達拉斯聯儲主席洛里·洛根表示，她認為當前美聯儲的貨幣政策立場，已能較好應對經濟面臨的各類風險，這一表態意味著她或許不願支持重啟降息。洛根的謹慎態度，與克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克的言論相呼應——後者稱，美聯儲在評估近期降息效果時，寧可偏向保持耐心。

值得一提的是，高通脹引發的擔憂也蔓延至太平洋彼岸；澳大利亞聯儲本月早些時候宣布加息。

美聯儲以個人消費支出物價指數（PCE）作為2%通脹目標的跟蹤指標。第一財經記者匯總發現，基於CPI數據華爾街對1月核心PCE通脹環比漲幅的預估區間為0.2%-0.5%，同比漲幅預估區間為2.9%-3.2%。

美國政府將於下周發布12月PCE通脹數據。在CPI報告公布前不久，美國財長貝森特預測，通脹可能在今年年中回升至美聯儲2%的目標附近。由於政府停擺，目前最新數據是去年11月的核心PCE通脹率，為2.8%，歷史上，CPI的平均漲幅通常比PCE高出約0.5個百分點。

有機構預計，受進口關稅傳導、去年美元對主要貿易夥伴貨幣貶值影響，今年通脹接下來將階段性回升。安永-帕特侬高級經濟學家莉迪亞·布蘇爾表示：“我們預計今年上半年通脹將保持一定粘性。政府停擺導致的數據採集缺口對CPI通脹造成的下行偏差，將持續扭曲數據至4月。”

（資料來源：第一財經）