能源、必需消費和美債領漲2026！華爾街的“AI交易”被“AI顛覆”了

AI本該是今年確定性最強的交易主題。但它卻轉變為一種威脅，不是威脅那些構建AI的科技巨頭，而是衝擊那些可能被AI取代的輕資產企業。

本週，標普500指數一度走向11月以來最糟糕的表現，直到週五通脹數據溫和才有所反彈，而AI顛覆恐慌正在各類市場中層層擴散。

軟體公司、財富管理機構、經紀商、稅務顧問等白領行業，過去十年積累的利潤率擴張在幾週內被重新定價，衝擊波甚至傳導至向這些公司提供貸款的私募信貸市場。

（本週美股公用事業板塊作為規避AI衝擊的安全港，表現大幅領先，而金融板塊則成為當周表現最差的板塊）

華爾街高度确信的押注在六周內全面失靈。年初時現金配置創歷史新低、對沖降至最低水平的基金經理們，如今正目睹共識交易的崩潰，那些最被看好的資產正輸給最不受待見的標的。

**能源、必需消費品和美國國債領漲2026年市場，那些年初對AI的共識押注則紛紛落敗。**iShares 20+年期美國國債ETF(TLT)本週錄得4月以來最大漲幅，而標普500追蹤ETF(SPY)自12月以來落後TLT達2個百分點，創十年來最差年初表現。

AI從"必勝"交易變為"顛覆"威脅

最初被視為確定性機會的AI投資主題，如今正成為市場最大的不確定性來源。

投資者開始質疑科技巨頭大規模資本支出的回報時間線，以及剩餘現金能否繼續支持股票回購。Vital Knowledge聯合創始人Adam Crisafulli表示：

過去幾個月，AI傷害的股票比它幫助的更多。

摩根士丹利首席投資官Jim Caron此前在媒體節目上表示：

我們正在經歷市場某個板塊的重新定價，也就是軟體行業。市場擔心這可能引發波及其他領域的傳染事件。

他正關注兩個問題：AI引發的損失是否會造成傳染，以及如何通過多元化對沖這一風險。

極端倉位放大市場震盪

兩股力量正在加剧美股市場波動。

**首先是倉位配置。**美國銀行1月投資者調查顯示，現金配置降至3.2%的歷史低點，近半數基金經理不持有任何下行保護，為2018年以來最低水平。

**其次是槓桿網絡將看似無關的投資組合連結在一起，一個角落的清盤引發另一個領域的拋售。**Marlborough資管公司的投資組合經理James Athey表示：

這裡的最大風險是額外的波動率衝擊事件。一切看起來都高度相關，因此一項資產的拋售可能迫使其他資產遭遇拋售。

華爾街見聞提及，本週四美股普跌引發了金屬算法賣盤，一些投資者不得不退出包括金屬在內的大宗商品倉位以獲取流動性。黃金當日下挫超3%、跌破5000美元，白銀跳水11%。

22V Research的Jordi Visser設計的模型顯示，即便VIX保持低位、標普500指數仍守在50日均線之上，市場聯動性正在飆升。這種組合被解讀為壓力隱藏在平靜表面之下。

過去兩年左右，此類壓力信號約每月出現一次。而今年不到兩個月，已經出現了十幾次。

本週VIX一度突破了被廣泛關注的20關口，儘管讀數未顯示恐慌跡象，但看跌期權的偏斜度仍處於歷史高位，這表明市場正在有條不紊地為下行保護買單。

（看跌期權的偏斜度今年以來飆升）

追蹤投資級債券的ETF（LQD）相對高收益債券ETF（HYG）錄得10月以來最佳單周表現，擴大了年內領先優勢。而本週美國10年期國債收益率收於兩個月低點。

（10年期國債收益率收於兩個月低點）

投資者開始調整策略

目前，劇烈波動尚未演變為持續的市場崩潰。

標普500指數仍徘徊在歷史高點附近，信用利差仍停留在十年低點附近。但從個股看跌和看漲期權的交易量來看，對沖活動正在增加。

芝加哥期權交易所的看跌看漲比率指標自1月以來飆升，從近四年低點回升。

追蹤股東回報率較高公司的ETF本月吸引了36億美元新資金，在彭博追蹤的所謂智能貝塔基金中規模最大。

分析認為如果AI顛覆的負面消息暫停且波動率下降，隨著交易商對沖流轉向更具支撐性，美股或將支撐上行。但正如高盛Chris Hussey所言：

AI將顛覆廣泛經濟領域的市場共識，與顯示暫無異常的宏觀數據和企業表現之間存在衝突。究竟是群體共識將佔上風，還是疫情後持續的經濟韌性主題將繼續，美國增長和企業盈利保持頑強？答案可能需要相當長時間才能確定。

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