“春躁”行情或將延續 資金期待A股春節後表現

近十年A股春節後行情表現亮眼，“春躁”規律罕有缺席。剛剛結束的春節前最後一周交易，市場雖有成交縮量，但流動性仍然保持，資金期待節後行情，“持股過節”的意願已是部分人的選擇。

“十五五”政策預期升溫，叠加流動性托底，機構仍將科技成長視為核心主線，價值紅利也有望共舞。

春節行情有規律

最近十年數據顯示，春節後市場行情普遍表現亮眼。Wind統計，過去十年（2016年至2025年）裡春節後的前五個交易日，上證指數累計完成上漲的年份共有7年，2024年五個交易日內漲幅達4.85%，創下近10年之最。深證成指、創業板指也均實現7次上漲。

受規避長假期間外圍不確定因素、春節取現需求增加等影響，A股投資者交易情緒容易在節前回落，節後轉為上升，Wind全A的日均成交額呈現節前萎縮、節後放量的特徵，這也給節後的回補提供了想像空間，形成了A股市場多數年份節後表現優於節前的特徵。

基於歷史行情的分析，國投證券分析師林榮雄團隊總結春季躁動有3個特點：第一，啟動集中在去年12月至2月份；第二，政策變化和經濟預期的變化是最常見的催化劑；第三，平均期間收益率在10%—15%。“‘春季躁動’在過去16年中幾乎從未缺席，展現了極強的季節性規律。歷史上，這波行情的平均持續時間約為40天。”林榮雄團隊表示。

今年春節前最後一周，上證指數、深證成指、創業板指三大市場指數全線回漲，科技主線帶動指數企穩回升，資金“持股過節”傾向或已經應驗。本周成交額與成交量雖然較上周顯著縮量，不過日均成交額仍然維持在2萬億元以上，顯示流動性仍處於相對活躍區間。

節前最後一個交易日，三大指數雖受隔夜外圍大跌影響全線收跌，但部分代表新質生產力的方向如半導體設備表現出明顯抗跌性。場內資金的調倉行為大於離場，從受外部擾動明顯的周期板塊，調向產業趨勢明確、基本面有支撐的科技成長領域。

天風策略分析師吳開達表示，從資金層面來看，節前兩市成交額雖然出現降溫，偏股型公募新發份額回落，但存量股票型ETF申購額重新淨流入，主力資金或停止減持，而兩融資金則出現淨流出，靜待交易脈衝再度反彈，本輪行情有望延續。

節後市場預期樂觀

春節假期即將到來，今年“春躁”行情是否會在年後延續？機構目前觀點普遍樂觀，包括野村東方國際、國泰海通、光大證券、華金證券等機構均旗幟鮮明地給出了“持股過節”的建議，私募排排網的調查結果也顯示，超過六成的私募機構傾向於重倉或滿倉持股過節。

深入分析“春躁”行情的動因，林榮雄團隊表示，每年1—3月對應著業績的真空期，市場博弈的核心在於政策和預期，而在各項政策中貨幣政策寬鬆是推動春季躁動最重要的力量。

在節前最後一個交易日，央行以固定數量、利率招標，多重價位中標方式開展10000億元買斷式逆回購操作。招聯首席經濟學家董希淼表示，本次操作為加量續作，实现淨投放5000億元。“央行在節前加量續作買斷式逆回購，傳遞出保持流動性充裕、維護金融市場穩定的積極信號。”董希淼表示。

在天風證券分析師譚逸鳴看来，今年“春季躁動”行情基礎將更扎實，不論是“十五五”開局之年的政策預期，全球流動性寬鬆的前景，還是居民資金向權益資產配置的趨勢，都可能強化節後市場上漲的規律。“同時，今年受‘史上超長九天春節假期’的影響，消費需求釋放明顯早於往年，出行與消費規模有望再創新高，市場對經濟的預期或更穩定。”譚逸鳴表示。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍提示投資者，對於春季攻勢行情是否到來，節後可以關注一些指標的變化。比如，市場的日成交量在春節之後能不能有效放大？節後外資能否流入港股和A股？“現在來看，春節之後市場出現春季攻勢的可能性還是比較大。”楊德龍判斷。

值得一提的是，過往恒生指數在春節後並沒有明顯的日曆效應，不過廣發策略劉晨明團隊認為，但這次可能不一樣。劉晨明團隊觀察到，港股近年的定價邏輯正在發生變化，港股與A股的相關性走強，港股存在一定的“被動跟隨”上漲的可能性，例如2024年、2025年的春節後均有類似現象。

科技或仍是主線

關於節後行情另一個受關注的話題是，市場風格是否會發生變化。根據Wind統計，近十年春節後5個交易日，中證1000與創業板指平均漲幅居前，中證500上漲次數達9次，勝率高於上證指數、滬深300，中證中小盤股、科技股的節後表現明顯更優。

林榮雄團隊介紹，歷史上春節前後發生風格切換概率極高，整體呈現“春節前偏向價值與大盤，春節後偏向成長和中小盤”的特徵。“事實上2010年至2025年總計16年中，僅有2年未發生成長和價值的風格切換。”林榮雄團隊表示。

在馬年春節前的一個月，市場風格已經一度出現向價值風格傾斜的特點，今年節後的市場風格是否會進一步轉向價值風格？各機構觀點仍普遍偏向科技成長，但也有機構提示價值股機會。

林榮雄團隊認為，節前貴金屬價格大幅波動，導致市場擔憂有色、海外AI巨頭業績，但這一影響已經明顯緩解，節後科技成長風格將有望卷土再來，資源品中的有色板塊，周期品中的化工板塊，AI科技中的AI應用與電網設備，出海鏈條中的工程機械與專用設備是配置的核心。

天風證券團隊認為，歷史上節後小盤成長風格通常占優，今年這一規律可能仍會顯現，但強度或受制於兩大因素：一是在產業主線景氣度確鑿的背景下，大盤成長可能同步走強；二是“高股息”資產作為長期底倉的配置邏輯依然堅固，節後風格可能是“成長與紅利共舞”，而非簡單的完全切換。

在楊德龍看来，在蛇年科技股是一枝獨秀，表現非常突出。在馬年，科技板塊依然值得關注，但它可能是主線之一，而非唯一的主線，其他板塊也有望輪動起來，形成更廣泛的賺錢效應。

（資料來源：證券時報）