標普下調Advantage Solutions評級，因交換要約前景不明

Investing.com – 標普全球評級（S&P Global Ratings）已下調Advantage Solutions Inc.的評級，並將其列入負面信用觀察名單，此舉是在該公司宣布交換要約後作出的。

此次信用評級行動反映了對已宣布交易成功與實施的不確定性。Advantage Solutions發起的交換要約獲得了56%的未償債務持有人支持，其中包括54%的定期貸款貸款人和59%的債券持有人，但該交易需滿足99%的最低參與率，這一條件可能會被修改。

擬議的交換涉及該公司於2027年10月到期的11億美元定期貸款和2028年11月到期的5.95億美元優先擔保票據。債務持有人將獲得92.6%的新超級優先債務（2030年到期）和7.4%的現金。提前參與者將獲得2.25%的實物支付支持溢價。

新定期貸款將承擔SOFR加6%的利差，比現有利率高出175個基點。新票據的票面利率為9%，比當前利率高出250個基點。定期貸款攤銷將從1300萬美元增加到2600萬美元。

不同意的貸款人將在資本結構中面臨次級地位，票據持有人將失去現有的擔保和保證。該公司計劃使用現有現金為1.25億美元的預付款和交易成本提供資金。

標普表示，如果絕大多數貸款人同意該交易，因為他們將保持其在抵押品上的排名，標普將不會將此視為困境交換。然而，如果許多貸款人拒絕該要約，標普可能會將其視為選擇性違約。

此次降級也反映了影響Advantage Solutions的行業挑戰。該公司利潤率較高的品牌和零售服務部門在2025年面臨客戶預算限制、服務內部化、重新定價和競爭加劇等不利因素。標普估計，與2024年相比，2025年收入下降2%，基礎調整後EBITDA下降約6%，預計這些趨勢將在2026年繼續。

該公司的體驗部門表現較好，由於活動數量增加和現有客戶需求增長，顯示出強勁業績。始於2023年底的重組工作即將完成，重組成本的減少預計將在2026年部分抵消行業挑戰。

如果按照提議完成，該交易將適度降低槓桿率。假設在提前投標截止日前全部參與，總債務將減少約9000萬美元。標普估計，該公司2025年底的調整後槓桿率約為6.3倍，2026年可能改善至6.1倍。然而，由於利率上升，年利息支出將增加2500-3000萬美元，使2026年EBITDA利息保障倍數從2025年的1.9倍降至約1.6倍。

標普表示，一旦對貸款人支持和交易進展有更清晰的了解，將解決信用觀察評級問題。

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