AMD(AMD.US)2025Q4電話會議：MI450系列開發進展非常順利 下半年推出並開始生產

近日，AMD(AMD.US)召開了2025年第四季度財報電話會議。MI450系列開發進展非常順利，下半年推出並開始生產的計劃正按部就班進行。客戶合作持續推進順利，與OpenAI的合作關係穩固，相關產能提升計劃將從下半年持續至2027年，目前一切按計劃進行。

同時，AMD還與眾多其他客戶密切合作，鑑於產品優勢，他們也對快速提升MI450用量非常感興趣。公司看到這在推理和訓練領域都存在機會。因此，公司對2026年整體數據中心增長感到非常滿意，並且對於2027年實現數百億美元的數據中心AI營收也充滿信心。

** 問答**

Q：關於2027年AI營收預期，以及MI455和Helios平台下半年的需求情況，能否談談客戶合作進展？

A：MI450系列開發進展非常順利，下半年推出並開始生產的計劃正按部就班進行。客戶合作持續推進順利，與OpenAI的合作關係穩固，相關產能提升計劃將從下半年持續至2027年，目前一切按計劃進行。

同時，我們還與眾多其他客戶密切合作，鑑於產品優勢，他們也對快速提升MI450用量非常感興趣。我們看到這在推理和訓練領域都存在機會。因此，我們對2026年整體數據中心增長感到非常滿意，並且對於2027年實現數百億美元的數據中心AI營收也充滿信心。

Q：關於三月季度指引的細節，以及數據中心GPU全年的增長情況如何？

A：我們一次只提供一個季度的指引，但可以談談第一季度的情況。雖然整體營收環比下降約5%，但數據中心業務實際上會增長。CPU業務在常規季節性模式下本應高個位數下降，但在當前指引中，CPU營收環比將有良好增長。數據中心GPU方面，包括中國市場在內的GPU營收也將增長。因此，數據中心整體指引非常不錯。客戶端、嵌入式和遊戲業務則出現季節性下降。

關於全年評論，我們對今年非常樂觀。關鍵主題是數據中心增長非常強勁，這體現在兩個增長向量上：伺服器CPU增長非常強勁，隨著AI持續提升，CPU至關重要，過去幾個季度尤其是最近60天，CPU訂單持續增強，這將是我們的強勁增長動力。伺服器CPU從第四季度到第一季度(通常是季節性下降期)實現增長，且這一趨勢將持續全年。

數據中心AI方面，今年對我們至關重要，是一個真正的轉折點。MI355表現良好，我們對第四季度的業績感到滿意，並在上半年繼續提升。但進入下半年，MI450才是真正的轉折點。其營收將從第三季度開始，並在第四季度隨著進入2027年而大幅提升。這大致勾勒了數據中心業務全年的增長軌跡。

Q：關於中國MI308銷售在第一季度後的預期，以及2026年數據中心收入能否實現60%以上的增長目標？

A：關於中國業務：我們對第四季度的部分MI308銷售感到滿意，這些是基於2025年初的訂單並獲得了相關許可。我們預計第一季度將有約1億美元的收入。由於情況動態變化，我們沒有預測更多的中國收入。

我們已經提交了MI325的許可申請，並繼續與客戶溝通了解需求。我們認為除了第一季度指引中提到的1億美元外，不做額外預測是謹慎的。

關於數據中心整體：正如之前所述，我們對數據中心非常樂觀。我們擁有的增長驅動因素組合，包括EPYC產品線(Turin和Genoa)持續良好增長，以及下半年將推出我們認為能進一步擴大領先優勢的Venice，還有2026年下半年非常重要的MI450產能提升。我們雖然沒有給出具體的細分市場指引，但超過60%的長期增長目標在2026年確實是可能實現的。

Q：關於伺服器CPU的產能，從台積電等處獲取額外產能的能力如何？這需要多長時間才能產出晶圓？這對2026全年的增長軌跡意味著什麼？此外，關於價格轉折點應如何思考？

A：關於伺服器CPU市場：我們認為整體伺服器CPU市場規模在2026年將呈現強勁的兩位數增長。關於我們的供應能力：過去幾個季度我們已看到這一趨勢，因此我們提升了伺服器CPU的供應能力，這也是提高第一季度伺服器業務指引的原因之一。

公司看到了全年持續增長的能力。需求無疑保持強勁，我們正與供應鏈合作夥伴共同努力增加供應。根據目前情況，整體伺服器需求形勢強勁，我們正在增加供應以滿足需求。

Q：關於全年的毛利率框架，以及如何平衡加強的伺服器CPU業務與下半年可能加速增長的GPU業務？

A：我們對第四季度毛利率表現感到滿意，第一季度指引為55%，同比提升130個基點，同時我們MI355的規模同比顯著擴大。我們正受益於所有業務中非常有利的產品組合。

在數據中心領域，我們正在提升新一代產品，包括有助於毛利率的MI355。客戶端業務方面，我們持續向高端產品移動，並在商用業務中獲得增長勢頭，其毛利率一直在良好改善。

此外，我們看到嵌入式業務復甦，這也對毛利率有貢獻。所有這些順風因素我們預計將在未來幾個季度持續。當MI450在第四季度開始提升時，我們的毛利率將很大程度上由產品組合驅動。屆時我們將提供更多細節，但總體而言，我們對今年的毛利率進展感到非常滿意。

Q：關於MI455的產能提升，業務會100%以機架形式進行嗎？圍繞該架構會有八個路GPU的伺服器業務嗎？收入確認是在發貨給機架供應商時嗎？

A：是的，我們確實有MI450系列的多種變體，包括八個GPU形態。但對於2026年，絕大部分將是機架規模解決方案。是的，我們將在發貨給機架組裝商時確認收入。

Q：關於將晶片轉化為機架過程中的風險，以及為確保順利提升產能是否採取了預裝機架等措施？

A：開發進展非常順利，MI450系列及Helios機架的開發均正按計劃推進。我們已經進行了大量測試，包括晶片級別和機架級別。目前一切順利。我們從客戶那裡獲得了大量測試反饋，以便我們能並行開展大量測試。我們預計下半年的發布將按計劃進行。

Q：關於營運費用的持續增長，特別是在GPU收入開始增長時，應如何思考其上升路徑？我們能否獲得營運槓桿，還是隨著AI收入增長，營運費用會增長得更多？

A：關於營運費用，我們對現有路線圖有高度信心。在2025年，隨著收入增長，我們確實增加了營運費用，這是正確的決策。進入2026年，隨著我們預期的顯著增長。在我們的長期模型中，營運費用增長應慢於收入增長。

我們預計2026年也是如此，尤其是在進入下半年看到收入轉折點時。從目前自由現金流產生和整體收入增長來看，投資於營運費用絕對是正確的。

Q：第一季度中國市場的1億美元收入是否也像第四季度那樣是零成本基礎的？這是否會對毛利率造成壓力？另外，能否提供2025年Instinct業務的具體規模？

A：關於第一季度1億美元收入：第四季度中的3.6億美元庫存準備金，不僅關聯當季中國收入，也覆蓋了我們預計在第一季度向中國發貨的MI308所產生的1億美元收入。因此，第一季度的毛利率指引是非常清晰的。

關於Instinct業務規模：我們不在業務層面提供指引。但為幫助你建模，如果觀察第四季度數據中心AI數據，即使剔除中國的非經常性收入，你仍能看到增長。从第三季度到第四季度實現了增長，這應該對你的建模有所幫助。

Q：第四季度客戶端業務表現強勁，但考慮到內存市場的通脹成本，訂單模式是否有變化？對2026年客戶端市場增長和健康狀況的展望如何？

A：2025年客戶端市場表現極佳，我們在ASP向高端產品組合以及銷量增長方面均實現強勁增長。進入2026年，我們正在密切關注業務發展。基於當前觀察，考慮到包括內存在內的商品價格通脹壓力，PC市場整體規模(TAM)可能略有下降。我們對全年的模型預測是下半年將略低於上半年的季節性水平。

即便在PC市場下滑的環境下，我們仍相信我們的PC業務能夠實現增長。我們的重點領域是企業市場，2025年已取得良好進展，預計2026年將繼續在高端市場實現增長。

Q：關於競爭對手與SRAM架構供應商合作，這對基於HBM的Instinct在推理市場的競爭有何影響？Instinct如何應對對低延遲推理的需求？

A：這反映了AI市場成熟過程中預期的演變。隨著推理規模擴大，每美元Token數或推理的效率變得越來越重要。我們的芯粒架構具備強大的優化能力，可針對推理訓練乃至推理的不同階段進行優化。

未來將會看到更多針對工作負載優化的產品，這可以通過GPU或更類似ASIC的架構實現。我們擁有完整的計算堆疊來應對所有這些需求。从這個角度出發，我們將繼續專注於推理領域，並將其視為除訓練能力提升之外的一個重要機遇。

Q：關於與OpenAI的合作，6吉瓦、三年半時間表的計劃下半年是否如期啟動？能否提供更多關於合作關係的細節？

A：我們正與OpenAI以及我們的雲服務提供商(CSP)合作夥伴密切合作，以交付MI450系列並執行產能提升計劃。該計劃按日程將於下半年啟動。MI450進展順利，Helios也表現良好。我們正與所有這些合作夥伴進行深入的共同開發。

展望未來，我們對為OpenAI提升MI450產能持樂觀態度。但也要提醒大家，我們還有眾多對MI450系列非常感興趣的客戶。因此，除了與OpenAI的合作外，我們也在同一時間段內與多家其他客戶合作提升產能。

Q：關於x86與ARM架構在伺服器CPU市場的競爭，特別是在智能體(Agents)方面x86是否有優勢，以及對英偉達ARM CPU的看法？

A：當前市場對高性能CPU有很大需求，特別是在智能體工作負載方面，這些AI流程或智能體會產生大量傳統CPU任務，而目前絕大多數都運行在x86上。EPYC的優勢在於我們進行了工作負載優化，我們擁有最佳的雲處理器和企業處理器，也有用於存儲等用途的低成本形式。

我們認為，在構建完整的AI基礎設施時，所有這些因素都會發揮作用。CPU將繼續作為AI基礎設施提升中至關重要的一環。正如我們在11月分析師日提到的，這是一個多年的CPU週期，我們持續看到這一點。EPYC已針對所有這些工作負載進行優化，我們將繼續與客戶合作以擴大EPYC的市場份額。

Q：關於HBM等內存的採購時間，是提前一年還是半年進行？

A：考慮到HBM、晶圓等供應鏈環節的交貨期，我們與供應商在多年的時間框架內緊密合作，涵蓋需求預測、產能提升和協同開發。我們對供應鏈能力感到滿意。

我們已為此輪產能提升規劃了數年，無論當前市場條件如何，過去幾年我們一直在規劃CPU和GPU業務的大幅提升。因此，我們認為已為2026年的實質性增長做好充分準備。鑑於供應鏈緊張，我們現在也簽訂了超出該範圍的多年協議。

Q：關於系統加速器、KV快取卸載和更離散的ASIC風格計算的變化，AMD是否會跟隨這些架構變化方向？對自身系統架構的演變有何看法？

A：我們憑藉非常靈活的晶片組架構和平台架構，有能力根據不同需求提供不同的系統解決方案。我們充分認識到未來會有不同的解決方案，沒有一刀切的方法。機架規模架構對於最高端的應用(如分布式推理和訓練)非常出色。同時，我們在企業AI領域也看到了使用其他形態產品的機會，因此我們正在整個相關範圍內進行投資。

Q：從MI300到MI400再到MI500，毛利率會有何變化？是上升、下降還是有波動？

A：從高層次看，每一代產品都提供更多能力、更多內存，能為客戶提供更多價值。因此，一般來說，隨著代際更迭，毛利率應逐步提升。

通常在新一代產品開始量產時，毛利率往往較低。隨著達到規模、良率改善、測試改善以及整體性能提升，每代產品內部的毛利率會得到改善。這是一個動態的過程，但長期來看，應預期每一代產品都擁有更高的毛利率。

Q：遊戲業務在2026年預期下滑的幅度是多少？年度軌跡如何？

A：2026年是當前產品週期的第七年。通常在這個階段，收入往往會下降。我們確實預計2026年半定制業務收入將出現顯著下滑，幅度為兩位數。隨著新一代產品(如Xbox)的產能提升，預計將扭轉這一下滑趨勢。

Q：關於機架式系統的產能提升，下半年是否會遇到供應限制，從而影響或限制收入增長？特別是Q3到Q4的環比增長。

A：我們在每個元件層面都進行了規劃。就我們的數據中心AI產能提升而言，我認為我們不會受到所制定計劃的供應限制。我們有一個積極的產能提升計劃，並且是切實可行的。考慮到AMD的規模和體量，我們的首要任務是確保數據中心(包括數據中心AI的GPU側和CPU側)的產能提升順利進行。

Q：2025年最大的投資領域是什麼？2026年最大的增量營運支出投資領域是什麼？

A：2025年的投資重點和最大投資在於數據中心AI，包括加速硬體路線圖、擴展軟體能力以及收購ZT Systems以增強系統級解決方案能力。此外，也大力投資於市場推廣，以支持收入增長並擴展CPU業務的商業和企業市場。2026年，預計我們將繼續積極投資，但收入增長將快於營運費用的增加，從而推動每股收益增長。