製造業反彈的跡象與投資策略

雅虎財經影片 和 Josh Lipton

2026年2月10日 星期二 晚上10:00 GMT+9

羅斯資本合作夥伴首席經濟學家兼宏觀策略師邁克爾·達爾達（Michael Darda）表示，製造業正展現出反彈跡象。達爾達解釋了促使他對製造業和工業經濟感到樂觀的原因，並分享投資者可以關注的行業以獲利。

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影片文字稿

00:00 講者A

邁克爾，很高興再次見到你，我的朋友。讓我們從這裡開始。你在工業經濟、我們的製造業中看到反彈的跡象，邁克爾。請跟我們說說，這些跡象和信號是什麼？

00:16 講者B

很高興與你一同討論，喬什。現在來看，這還是相當初步的。1月的PMI數據比預期好，正如你提到的，整體指數已經突破了50的門檻。事實上，我們經歷了一個接近三年的低迷期，製造業和工業經濟大多數時間都在50以下，所以這個低迷期似乎即將結束。更令人振奮的是新訂單指數，這個更具前瞻性指標，在1月激增，達到自2022年初以來未見的水平，那時聯準會正準備啟動一輪比預期更激烈的升息措施。現在看來，反彈還是初步階段，但正如你所有的聽眾所知，市場是向前看的，它們不會等待數據的公布。

01:05 講者B

這種轉變已經從去年秋季開始，轉向所謂的舊經濟工業股、原材料股和能源股。當資訊科技指數在去年10月創下最後一次歷史新高時，這些舊經濟行業和一些防禦性股票已經開始領先。

01:14 講者A

那麼，關於關稅在這裡扮演的角色，邁克爾，你提到過，關稅會延遲這次復甦。關稅對美國製造業有何影響？為什麼現在可能會結束？

01:25 講者B

沒錯，我很高興你提出這個問題。我想向所有聽眾澄清，我並不主張一個保護主義的貿易保護論點來促進美國製造業的復甦。我認為，我們在2024年退出時已經有一個上升趨勢，但去年由於關稅衝擊，這個上升被延遲了。只要閱讀ISM報告中的評論，就能了解關稅的全部情況。是的，關稅是一種稅收，確實拖累了製造業的增長，也提高了投入成本。

01:59 講者B

因此，它們造成了扭曲，就像往常一樣。實際上，我們只是將這個穩定和復甦的時間推遲了一年左右，但它終究會來，主要是由聯準會的寬鬆政策推動。在你之前的節目中，你提到去年聯準會降息75個基點，但在2024年之前的一年，聯準會也曾降息100個基點。所以，聯邦基金利率幾乎被削減了兩個百分點。這在做什麼？我們現在的收益率曲線已經回到正值區域。貨幣增長，曾經長時間為負的狀況，現在轉為正，雖然幅度有限。因此，我們已經看到領先指標的轉變，這些指標與工業經濟的走向一致。總體來說，即使在聯準會多次升息的情況下，經濟增長仍然維持，但製造業遭受的打擊似乎即將結束。

02:44 講者B

這對投資者意味著什麼？你一直預測，這個轉向舊經濟行業的趨勢。用簡單的話來說，邁克爾，我們指的是哪些行業？

03:01 講者B

主要是那些在這段工業疲軟期表現不佳的行業。能源，表現最差；原材料，也是大輸家；工業股，直到最近也是如此。這就是我所說的舊經濟行業，它們在整體市值中只佔很小的比例，大約14%。原材料行業只佔美國市場總市值的2%，幾乎沒有曝光度。這個主題可能會有一定的潛力，投資者目前並未充分布局。

03:36 講者B

另外，為了澄清，我並不看空科技股。去年夏天我們做出這個預測時，主要是因為資訊科技股的估值已經超過了30倍的預期市盈率。這也是我們過去在回調或修正時常見的情況，最近資訊科技指數經歷了一次估值壓縮。所以，我並不反對增加科技股的持倉，也不看空科技股。我認為投資者應該擴展視野，增加投資組合的多元性，不應該只集中在某一個行業。

04:10 講者B

目前，這個行業已經主導了美國市值，資訊科技和通信服務約佔標普500的40%。因此，這些潛在的暗潮反彈可能在進行中，從指數層面看並不明顯，因為它們的市值還不足以產生較大的影響。

04:28 講者A

換個話題，邁克爾，我也想談談金屬市場，因為你提到金價與工業商品之間存在極大的差距。這是怎麼回事？為什麼這很重要？請跟我們說說。

04:41 講者B

當然。近期貴金屬市場非常熱絡。聽眾中，很多人要么持有黃金或白銀，要么一直在關注它們的漲勢，直到最近都希望自己早點進場。但從市場角度來看，這是一個六標準差的事件，幾乎不可能發生的統計現象，或者如果真的發生了，那就代表市場出了問題或進入了制度轉變期。這意味著，黃金和白銀的表現遠遠超過了工業金屬如銅，甚至能源商品如石油。我們認為，真正的上行空間在於工業金屬，而非貴金屬。如果市場出現某種旋轉或回歸平均值，意味著你應該增加工業商品的曝險，尤其是能源。

05:29 講者B

即使你是資訊科技投資者，為什麼不增加能源行業的持倉？我們一直在談，未來能源供應可能不足以支撐我們所需的計算能力。這也是一種利用稀缺性故事的方式，同時也是在金屬市場中進行均值回歸的投資策略。

05:50 講者A

最後，邁克爾，你提到凱文·沃爾什（Kevin Warsh）。當然，特朗普曾說過，他是我想要的聯準會主席。你為客戶做了一次深入分析，非常精彩。我很好奇，鑑於美國經濟的韌性，你認為沃爾什是否希望降息？如果他獲得確認，真的能實現嗎？

06:12 講者B

好問題。他過去一直是鷹派，通常批評低利率，對量化寬鬆和央行大規模資產負債表持批評態度。這是他的天性，較偏鷹派。但一旦他爭取這個職位，且總統明確表示希望降息，他的立場可能會有所改變。畢竟，總統有權任命他，並且明確表達了偏好低利率的意願。在這種情況下，沃爾什可能已經向總統暗示他偏好較低的利率，但最終還是要看宏觀經濟的走向。如果製造業的反彈是更廣泛經濟加速的前沿，尤其是如果我們看到勞動市場重新緊縮，聯準會不會再進一步降息。他們目前處於暫停狀態，若勞動市場再次升溫，反對進一步降息的意願將會加強。沃爾什需要在這個議題上建立共識，否則可能會面臨尷尬的投票結果。歷史上，只有兩次聯準會主席被FOMC投票反對：一是在80年代中期保羅·沃爾克（Paul Volker）時期，當時只是暫時的；另一是在1979年威廉·米勒（William Miller）時期，米勒對聯準會的操作不甚了解，反對支持降息的投票，結果令人尷尬。沃爾什是個非常聰明的人，他了解這些歷史，不會一開始就犯錯。

07:37 講者B

因此，如果數據不支持進一步寬鬆，恐怕行政部門會很快失望，我們之前也見過類似的情況，像是聯準會主席鮑威爾（Powell）也曾遇到過。

07:47 講者A

邁克爾，和你一樣，能在節目中聽到你真是太好了。謝謝你，先生。