1340萬山寨幣死亡：SEC監管如何將加密貨幣變成墳場

卡米娜·巴希爾

2026年2月9日星期一 晚上9:11 GMT+9 3分鐘閱讀

加密分析師亞歷克斯·克魯格表示，大多數代幣的失敗是有意為之，認為過時的監管推動項目推出缺乏可執行權利的資產。

他的評論恰逢加密市場中代幣失敗率升高的時期。自2021年以來，已有超過1340萬個代幣“死亡”。

為何如今市場上如此多山寨幣失敗

根據CoinGecko的研究，截至2025年底，GeckoTerminal上所有列出的加密貨幣中有53.2%已經失敗。2025年崩潰的代幣達到1160萬，佔自2021年以來所有失敗的86.3%，顯示出前所未有的加速。

加密項目的上市數量從2021年的約428,000個增加到2025年的2020萬。這一激增伴隨著失敗率的攀升：2021年僅有2,584個死亡幣，2022年升至213,075個，2023年為245,049個，2024年達到138萬。然而，2025年的崩潰遠超前幾年。

某些細分領域的失敗率甚至更高。音樂和視頻代幣的失敗率接近75%。加密分析師克魯格認為，過時的監管和代幣結構促成了這場危機。

“​大多數創建的代幣本身就是毫無價值的，這是由於過時的監管所致，”他寫道。

在一篇詳細的文章中，克魯格指出，美國證券交易委員會（SEC）使用豪伊測試（Howey Test）和執法導向的監管，使加密項目陷入困境。作為背景，美國監管機構用豪伊測試來判定一筆交易是否符合“投資合同”，從而屬於聯邦證券法下的證券。

一筆交易若涉及：

資金投資，

在一個共同企業中，

期望獲利，

基於他人努力。

若全部符合，美國證券法適用。為避免被歸類為證券，團隊系統性地剝奪代幣的所有權利。結果，他表示，形成了一個由投機而非所有權定義的資產類別。

這一設計選擇產生了深遠的後果。當代幣持有者沒有合同權利時，他們也沒有法律追索權。同時，創始人對資金提供者沒有可執行的信託義務。

實際上，這造成了一個責任空白。團隊可以控制大量金庫或完全放棄項目，往往不會面臨法律或財務後果。

“​在其他市場，提供零權利和完全財務透明的項目根本不會籌集到資金。在加密貨幣中，這是唯一合規的方式。​結果就是十年的代幣設計用於軟性詐騙，”他補充道。

對於由風投支持的實用代幣感到失望的散戶交易者轉向了表面上缺乏實用性的梗幣。正如克魯格所強調，這一趨勢增加了投機行為和市場的激烈波動。

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“而這只會讓問題更嚴重：梗幣更加投機且透明度更低，加速了向掠奪性PVP交易和零和賭博的轉變，”他評論道。

克魯格認為，解決方案是由更強監管框架管理的新一代代幣。

閱讀原文：1340萬山寨幣死亡：SEC監管如何將加密貨幣變成墳場，作者：卡米娜·巴希爾，刊載於 beincrypto.com

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