浙商策略：漲價品種出現分化 券商景氣度高增

核心觀點

上游周期品中，前期漲價品種出現一定程度的分化。从周環比數據看，有色金屬中僅黃金價格出現上漲，白銀和其他工業金屬出現不同程度的下行，石油石化、基礎化工等細分品種價格亦出現一定回落。雙焦價格回暖。TMT中，半導體銷售周期上行行業景氣度不減。下游消費品中，飛天茅台當年散裝價格環比上行，支撐白酒走強。金融地產方面，两市成交額放大，两融餘額處於高位，彰顯券商景氣高增。

內容摘要

1.上游周期

1）有色金屬：價格出現分化，comex黃金價格周環比上行；2）煤炭：煤炭開採和洗選PPI同比增速修復，雙焦價格回暖；3）石油石化：石油和天然氣開採業PPI下行，原油價格承壓。

2.中游周期

1）鋼鐵：鐵礦石和螺紋鋼價格周環比上行；2）基礎化工：主要品種價格下行；3）建築材料：行業景氣度仍處於相對低位；4）交通運輸：海運業務走低，快遞業務增速放緩。

3.中游製造

1）輕工製造：建材家居景氣度下行，白卡紙價格處於低位。2）汽車：汽車製造業PPI同比增速處於低位；3）機械設備：挖掘機產量和銷量同比增速邊際修復；4）電力設備：風電景氣度提升明顯，鋰電下行。

4.TMT

1）電子：半導體銷售周期向上；2）計算機：軟體產業利潤總額累計同比增速上行；3）通信：中國電信業務總量累計同比增速低位震盪；4）傳媒：中國電影票房收入過去12個月累計值同比增速邊際下滑。

5.下游消費

1）食品飲料：飛天茅台當年散裝價格環比上行；2）農林牧漁：中國能繁母豬存欄數同比下降；3）家用電器：12月家電出口額和廚電銷售額增速進一步下滑；4）商貿零售與社會服務：12月社零同比增速下滑；5）美容護理：彩妝/香水/美妝工具過去12個月累計銷售額同比下行；6）醫藥生物：中藥CPI邊際下行，創新藥行業景氣度上行。

6.金融地產

1）房地產：中國商品房銷售面積和地產開發投資完成額累計同比下滑；2）證券：兩市成交額放大，兩融餘額處於高位；3）保險：保費收入累計同比增速低位震盪。

7.風險提示

經濟復甦程度不及預期；美聯儲降息節奏不及預期；地緣政治衝突加劇。

（來源：浙商證券）