咖啡價格飆升，巴西貨幣達到20個月高點

3月阿拉比卡咖啡期貨周二收盤大幅走高，漲11.00點（+3.09%），而3月ICE羅布斯塔咖啡期貨則跳升78點（+1.86%）。巴西雷亞爾升值至20個月高點，成為咖啡價格飆升的主要推動力，阿拉比卡價格創下2週新高。此貨幣走勢阻止巴西咖啡生產商加快出口銷售，短期供應緊張。

3月期貨兩週以來最大漲幅

阿拉比卡合約升至2週高點，反映市場逐漸認識到巴西作為全球最大阿拉比卡生產國的供應限制。羅布斯塔價格雖然漲幅較溫和，但受益於影響整體咖啡市場的多重支撐因素。雙重上漲表明咖啡價格正對多重市場壓力做出反應，而非單一催化劑。

巴西出口活動疲軟支撐咖啡價格

根據Cecafe最新報告，巴西12月綠咖啡出口總量大幅下降18.4%，至286萬袋。在此下降中，阿拉比卡咖啡出口同比減少10%，至260萬袋，而羅布斯塔出口則暴跌61%，至22.2147萬袋。巴西雷亞爾升至20個月高點，直接抑制出口競爭力，這一動態短期內可能支撐咖啡價格，因為它減少了全球供應流動。

巴西主要產區的天氣條件仍不理想。Somar Meteorologia報告稱，巴西最大阿拉比卡產區米納斯吉拉斯在截至1月16日的一周內降雨僅33.9毫米，約為歷史平均值的53%。低於平均的降雨模式加強了未來咖啡供應緊縮的預期。

庫存回升顯示市場動態複雜

ICE監測的庫存變動呈現出細膩的圖像。阿拉比卡庫存在11月20日降至1.75年低點的398,645袋後，已回升至1月14日的2.5個月高點的461,829袋。同樣，羅布斯塔庫存在12月10日觸及1年低點的4,012批，但到1月底反彈至1.75個月高點的4,609批。雖然庫存回升暗示供應有所穩定，但相較近期歷史水平仍屬可控範圍。

產量展望：巴西擴產與全球增長

巴西2025年的咖啡產量預計將大幅擴張。巴西官方作物預測機構Conab在12月將全年預估值上調2.4%，至5654萬袋，較9月預測的5520萬袋有所增加。然而，美國農業部（USDA）外國農業服務（FAS）提供較為謹慎的展望，預計2025-26年度巴西產量將同比下降3.1%，至6300萬袋，暗示長期供應可能收緊。

越南，全球最大羅布斯塔生產國，展現出更為樂觀的供應前景。根據越南國家統計局，2025年該國咖啡出口同比激增17.5%，達1.58百萬公噸。越南2025-26年的產量預計將上升6%，達1.76百萬公噸（約29.4萬袋），創下4年來新高。越南咖啡與可可協會表示，如果天氣條件持續有利，產量可能比上一作年高出10%。如此強勁的越南供應對咖啡價格構成阻力，尤其是羅布斯塔。

全球市場展望：出口緊縮，產量創新高

國際咖啡組織（ICO）報告指出，當前行銷年度（10月至9月）全球咖啡出口同比下降0.3%，至1.38658億袋，顯示國際供應流動受限。然而，這種緊縮似乎是暫時的。USDA FAS預測2025-26年度全球咖啡產量將同比增加2.0%，達到創紀錄的1.78848億袋，其中阿拉比卡產量將下降4.7%，至955.150萬袋，而羅布斯塔則激增10.9%，達8333.3萬袋。

FAS預測顯示，2025-26年度的期末庫存將較2024-25年度的2130.7萬袋縮減5.4%，至2014.8萬袋。這一適度的庫存下降，加上羅布斯塔產量的激增，表明短期內巴西出口疲軟和貨幣走強可能支撐咖啡價格，但長期來看，隨著全球供應逐步正常化和越南產量加快，壓力可能會重新出現。