全球糖市面臨供應激增：Barchart對近期價格變動與產量預測的分析

近期會議中，糖價略有上漲，紐約3月糖#11 (SBH26) 上漲+0.14 (+0.95%)，倫敦ICE白糖#5 (SWH26) 上漲+1.10 (+0.27%)。根據barchart的商品追蹤，這一漲勢主要由巴西雷亞爾兌美元升至20個月高點所推動，激發了空頭回補活動，並抑制了巴西主要糖業生產商的出口動力。

巴西雷亞爾升值引發糖期貨空頭回補

巴西貨幣走強形成了一個有趣的市場動態。當雷亞爾升值時，對巴西生產商來說，糖的出口在本幣計價下變得不那麼有利，從而抑制了即時出售的意願。這一供應端的轉變促使投機者回補空頭，提供了暫時的價格支撐。然而，這一反彈掩蓋了一個更根本的挑戰：全球產量快速擴張。

糖產量激增：主要產區的詳細分析

供應狀況比近期的價格走勢更為複雜。巴西2025-26年中心南部累計糖產量至12月達到40.222百萬公噸（MMT），較去年同期增長0.9%，2025/26年度甘蔗壓榨用於糖的比例升至50.82%，較前一季的48.16%有所提升——顯示生產商正將糖的優先級高於乙醇。

印度的產量預期甚至更為激進。印度糖廠協會報告稱，10月1日至1月15日的產量較去年同期激增22%，達到15.9百萬公噸（MMT）。更重要的是，ISMA將2025/26年度的全年產量預測從11月的30 MMT上調至31 MMT，較去年同期增長18.8%。關鍵的是，ISMA還將乙醇產量預測從5 MMT下調至3.4 MMT，意味著更多的產量可能用於出口，這對全球價格構成看跌信號。

泰國，全球第三大產糖國和第二大出口國，也在加大產量。泰國糖廠商公司預計2025/26年度產量將增加5%，達到10.5 MMT。

競爭預測：過剩爭論

不同機構對全球糖的供需平衡展現出不同的看法。國際糖組織預計2025-26年將出現1.625百萬公噸的過剩，主要由印度、泰國和巴基斯坦的產量增加推動，全球產量較去年同期增長3.2%，達到181.8百萬公噸。

糖交易商Czarnikow則持更悲觀的看法，於11月將2025/26年的全球過剩預估提高到8.7 MMT。Covrig Analytics也在12月中旬將其過剩預測上調至4.7 MMT。

USDA的12月報告也得出了類似結論，預計2025-26年全球糖產量將較去年同期激增4.6%，達到創紀錄的189.318 MMT，而消費僅增加1.4%，至177.921 MMT。該機構預計全球期末庫存將下降2.9%，至41.188 MMT，這在產量增長的背景下屬於溫和的下降。

印度出口政策：市場變數

一個較少被討論但同樣重要的因素是印度的出口政策變化。印度食品部授權2025/26季出口1.5 MMT糖，原因是國內供應過剩。這標誌著自2022/23年引入的出口配額制度的重大轉變，該制度曾限制出口。隨著ISMA降低乙醇用量預測，印度可能成為更積極的出口國，對全球價格施加壓力。

長期供應前景：隧道盡頭的光明

儘管目前的供應狀況偏空，但潛在的轉折點正在逼近。巴西的產量激增可能只是暫時的。Safras & Mercado預測，巴西2026/27年的糖產量將較預期的43.5 MMT下降3.91%，至41.8 MMT，出口將較去年同期下降11%，至30 MMT。與此同時，Covrig預計2026/27年的全球過剩將收縮至僅1.4 MMT，因為低迷的價格抑制了新一輪的產量擴張。

這種短期供應充裕與中期潛在收緊的結合，為交易者創造了一個有趣的動態。短期內，創紀錄的產量帶來的逆風與超越本季的結構性限制相互碰撞。對於追蹤糖#5合約和更廣泛市場趨勢的barchart商品分析師來說，未來12個月可能是決定價格是否能在過剩中穩定或進一步走弱的關鍵時期。