國家債務，然後是股票，最後是石油 - ForkLog：加密貨幣、人工智慧、奇點、未來

# 國家債務，然後是股票，最後是石油

在2025年，RWA（實體資產代幣化）部門已從概念討論階段轉向積極整合傳統市場。焦點已從簡單的債務工具轉向能源資源和關鍵基礎設施。

在新文章中，ForkLog分析了原材料市場的架構，剖析了關鍵初創企業的案例，並評估了即將到來的金融現實的風險。

代幣化的演變

到2025年底，BlackRock的管理者拉里·芬克（Larry Fink）和羅布·戈德斯坦（Rob Goldstein）在《經濟學人》的一篇文章中描述了傳統機構與數字創新交匯處的現象，將其比喻為在河的兩岸建橋：

「這兩邊不僅是競爭，更是在學習如何互動。未來，人們不會將股票和債券放在同一個投資組合中，也不會將加密貨幣放在另一個。所有類型的資產終將可以在一個數字錢包中購買、出售和存儲。」

去年年底，RWA部門成為加密市場中最盈利的領域。這一成功得益於對實體資產代幣化光明未來的預測，以及整個區塊鏈行業相當悲觀的局勢，使得這一方向成為投資者唯一的希望。

標準渣打（Standard Chartered）在2025年10月評估，預計到2028年，RWA細分市場的市值將達到2兆美元。12月，Grayscale甚至預測未來四年該細分市場將增長1000倍。

ARK Invest也加入了這一趨勢，認為代幣化在未來五年內可能帶來高達50,000%的增長。

根據RWA.xyz的數據，2026年1月22日，除穩定幣外，該部門的市值突破了220億美元。代幣化資產的領頭羊是美國國債，市值達95億美元。

來源：RWA.xyz。若在早期，驅動力是美國國債，但現在初創企業開始數字化私營企業和房地產的集體所有權。

2025年的熱潮是公開公司股票在“加密證券”上的交易。許多大型CEX和DEX都提供了這樣的機會。此外，Telegram用戶還可以在應用內直接購買傳統金融市場的證券。

下一個RWA的發展方向圍繞原材料商品形成。截至撰稿時，子類別的市值已達48億美元，其中80%以上來自Tether Gold（XAUT）和Paxos Gold（PAXG）。

儘管Tether等先行者已經從事黃金、白銀和其他貴金屬的代幣化超過五年，但石油一直未進入其興趣範疇。關於該資產數字權利的討論，僅在大約兩年前才開始。

隨著監管不確定性的形成，以及朝著全面代幣化的方向推進，石油、天然氣和對AI經濟重要資源的市場有望加入RWA，甚至在不久的將來領跑這一趨勢。

關於即將加入石油和天然氣代幣化產品數據的橫幅。來源：RWA.xyz。## 礦產經濟

礦產資源的代幣化——在較廣泛的RWA背景下尚未由數據報告明確支持，但已由先行公司“充能”。早期的原材料試驗證明了這一技術的適用性，能夠瞬間將流動性整合到資本密集型產業中，繞過銀行，滿足快速增長的AI經濟需求。

代幣化的原材料市場經歷了自然選擇的階段。早期在Solana上的Elmnts初創公司，曾提供石油開採收益的股份參與，目前已轉為提款模式。自2024年10月公開測試版推出後，該項目在社交媒體上的活動在四個月後停止。

失去動能的項目，因各種原因讓位於獲得機構支持、商業模式更優的玩家。此外，在美國、歐盟和阿聯酋的先進法律監管下，組織能獲得明確的法律界限，這是早期先驅所缺乏的。

由USDT發行商Tether推出的Hadron，提供“交鑰匙”式的代幣化方案，採用機構級驗證技術，並涵蓋原材料細分市場。

來自阿聯酋的Tharwa（TRWA）公司在阿布達比金融中心的司法管轄區運營。該項目面向中東市場，代幣化黃金、房地產和石油產業股份。與去中心化協議Pendle的整合，使投資者能夠分離並交易基礎資產（Principal Token，PT）和預期收益（Yield Token，YT），實現符合沙里亞法的融資，無Riba（利息）元素。

來源：Tharwa。另一家RWA初創Mineral Vault（MNRL）選擇專用區塊鏈Plume Network，提供內建的合規機制。

團隊正致力於對美國2500多口油氣井的版稅進行代幣化，這些井由合作夥伴Allegiance Oil & Gas擁有。實際上，Mineral Vault I的持有人擁有價值1000萬美元的礦產權股份。

礦產權是對地下資源的特殊所有權，賦予持有人開採石油、天然氣及其他資源的權利，與地表權利獨立。

礦產權可以租賃給美國能源公司，這些公司在開採資源時支付版稅給權利所有人。此結構使持有人能獲得被動收入、抗通脹保護和長期價值增長，幾乎不需承擔鑽井或設備維護的成本或風險。

來源：Mineral Vault。通過遠離破產的特殊目的公司建立的法律架構，保證投資者以USDC穩定幣獲得支付。預設的目標收益率為10–12%，使該資產具有傳統債券的競爭力。

來源：Mineral Vault。2025年10月1日，該初創團隊宣布推出“全球首個石油行業代幣化私募”的Hedera區塊鏈項目，以全流程支持代幣化。

該項目由One World Petroleum支持，結合了經過驗證的油氣資產收購與擔保貸款，為運營商提供融資。每份所有權以證券型代幣形式發行，確保合規、投資者權利驗證及資產全生命周期管理。

在當前RWA行業中，權利的技術保障依賴於專門設計的代幣標準：

• ERC-7518由Zoniqx提出，基於ERC-1155，但加入了動態合規功能。與舊版本不同，它設計用於跨鏈轉移，保留所有法律限制和所有者資料；
• ERC-3643——“智能”代幣，內建黑白名單，領先公司Ondo Finance採用。每次交易前，算法會向預言機請求確認：“買家是否完成KYC？是否受到制裁？根據其國家法律，是否允許持有此資產？”否則交易會自動被阻止；
• ERC-1400——早期且最具彈性的複雜金融工具代幣標準。支持集體所有、權利分割（如收益或管理份額）、法院裁定的強制轉讓，以及將法律文件附加到元數據；
• ERC-4626——收益存儲（vaults）代幣標準，已成為多個RWA基金（如Ondo OUSG和BlackRock BUIDL）的基礎。它統一了存款、提款和收益計算，簡化了在DeFi中的整合，作為抵押資產。

在實際項目中，USOR（U.S. Oil Reserve）在Solana網絡中尤為突出。2026年1月，因傳聞BlackRock和特朗普家族持有該資產的錢包，該代幣在社交媒體上熱議。然而，Arkham Intelligence的核查和項目審計顯示，與美國能源部沒有實質聯繫。該初創的技術文件存在不準確之處，並有詐騙跡象。

RWA再次證明其對企業和美國現任總統政府的重要性。

1月22日，美國資源公司（American Resources Corporation）通過子公司ReElement Technologies和區塊鏈基礎設施提供商SAGINT，宣布成功發行全球首個關鍵礦物代幣。該項目證實了符合美國國防採購規則的技術準備。

該用於追蹤由ReElement在印第安納州努布爾斯維爾工廠生產的淨化釹氧化物供應鏈的實用型代幣，基於Sui區塊鏈。它作為ReElement平台及其客戶的內部審計和合規工具，整合了符合標準的數據和控制協議。

資源金融

物理資產的區塊鏈代幣化催生了新型金融工具，加速了傳統金融向加密基礎設施的轉移。兩者的協同作用已經顯而易見。

正如Messari在《2026年加密論點》報告中指出，傳統銀行業的局限促使InfraFi（基礎設施金融）成為突破性方向，融合了RWA與DePIN（去中心化物理資產基礎設施網絡）。

到2025年，大多數私人鏈上信貸嘗試都受到所謂的“有毒流”（toxic flow）和逆向選擇問題的困擾。Goldfinch協議的例子尤為典型：最初設計用於高效提供發展中市場貸款的工具，卻遇到信用審核問題。結果，最優質的借款人轉向傳統貸款機構，而鏈上資金池則剩下風險較高的資產。到2026年，焦點轉向創建新資產：將基礎設施（GPU、能源）代幣化，並以實物資產作為抵押，收益來自使用而非投機。

Messari引入了一個術語，描述鏈上資本與實體基礎設施融資的結合，收益率與加密波動性無關。重點轉向生產性資產和設備，這些資產產生可預測的現金流，並因需求碎片化而遠離傳統資本市場的視野。

將計算能力轉化為未來AI經濟的獨立生產資源，成為USD.AI初創的起點。傳統的私營信貸基金忽略了中小型AI企業，這些企業的融資需求通常從2000萬美元的貸款起步，像CoreWeave這樣的超大規模公司也在尋求此類資金。而需要六位數資金購買GPU的AI初創，則陷入“金融荒漠”。

USD.AI的技術架構。來源：USD.AI。USD.AI通過結合多個框架來解決這一問題。核心創新在於放棄借款人對設備的實體所有權：

• 部署——GPU直接送到第三方數據中心；
• 使用權——借款人獲得合法使用產能的權利，但不擁有所有權，直到三年貸款全部還清；
• 清算——若違約，採用非司法追索，而是轉讓對計算資源的存取權，並可通過鏈上管理機制實現。GPU的使用權會轉讓給新租戶。這使得顯卡成為多次使用、產生收益的資產，可在多個貸款周期中循環使用，無需實物轉移。

來源：Messari。另一種平行模型在能源領域由DePIN項目Daylight推動。分散式能源資源，如太陽能板和家庭電池，與GPU有許多相似之處：高昂的啟動資本和未來可預測的現金流。

Daylight允許用戶投資於設備安裝，並從實時能源產生中獲取收益。2026年，能源與計算的交匯點成為戰略關鍵：計算衍生品現在經常包括風險對沖——既有電價，也有GPU的可用性。

為了讓InfraFi正常運作，鏈上系統與實體資產和流程的可靠連接至關重要。這裡，Chainlink和Pyth等區塊鏈預言機登場。

鏈上與鏈下世界的融合需要大量且持續的數據流，這大大提升了相關協議和其代幣的實用價值。低估該細分市場的潛力，預示其未來可能迎來一波行情，因為它將成為新經濟的基本結算層，這一點已由最新消息得到證實。

預言機提供商Chainlink推出了24/5美國股市數據流產品，為DeFi協議提供美國股票和ETF的全天候報價。

隨著市場結構的複雜化，指數和衍生品逐漸成為主流工具。正如Messari所指出，計算（GPU-hours）已成為新型原材料商品。然而，計算市場碎片化且不透明。價格因芯片類型（H100與A100）、地理位置和合約長短而異。

如Ornn和Global Compute Index’s等項目，正建立“黃金標準”的計算能力價格，整合全球數據。

來源：Global Compute Index’s。Squaretower平台推出了GPU期貨，讓AI實驗室能鎖定運營成本，應對芯片短缺。

H100/USDT永續期貨日線圖。來源：Squaretower。RWA領域需要對實際威脅向量的周全防護。

存放大量資產的透明度成為其弱點。公開持有大量油井或GPU礦場的錢包，容易成為攻擊目標。解決方案可能是ZKP（零知識證明）技術，能在不揭示餘額的情況下證明所有權。

對於關鍵資產的所有權確認，PoW（工作量證明）區塊鏈最為適合，但在RWA領域，目前多偏向建立專用網絡。由於場景和參與者有限、經濟多元化較低、信任點集中，這些專用網絡潛在更易成為黑客攻擊的目標。

還需記住：區塊鏈記錄所有權，但不代表實體資產本身。若國有化或銷毀代幣化對象（如油井），該代幣將轉變為對保險公司或國家的索賠權。RWA的有效性，直接取決於所在司法管轄區的穩定性。