## 中國本土AI巨頭能否與OpenAI抗衡？這兩個在港雙重上市的啟示

本週，中國兩家最具雄心的人工智慧新創公司將進入香港公開市場，投資者密切關注，以評估北京是否能培育出世界級的AI冠軍。智樸和MiniMax代表了中國挑戰全球領導者的兩種截然不同的願景——市場對這兩者的反應可能決定該國AI雄心的下一篇章。

### 兩種AI策略的故事

智樸像是一家由國家支持的企業軟體公司。由清華大學的研究人員於2019年由唐杰帶領創立，專注於服務超過8,000家機構客戶——主要是國有企業和對公共雲解決方案感到不安的大型企業。該公司2024年的營收為3.124億元人民幣($4,470萬)。

MiniMax則走了相反的路線。這家上海新創公司源自一個遊戲工作室對OpenAI的熱情，從計算機視覺轉向大型語言模型。它的盈利模式不同：擁有2.1億用戶，通過訂閱和廣告在消費者應用中賺取收入，年營收達3050萬美元。阿里巴巴和阿布扎比主權基金支持其首次公開募股。

### 數字不說謊——但還是

兩家公司在上市前的估值都約為$4 十億美元。這聽起來很可觀，直到你做點數學：據報導，OpenAI的年營收約為$13 百億美元，而Anthropic預計約為$9 十億美元。智樸和MiniMax的營收規模約為OpenAI的3-4%。

但關鍵是：它們的燒錢速度也遠低於前者。智樸曾用僅4百萬人民幣的計算資源和18名科學家打造出第一個競爭性大型模型。創始人張鵬後來表示：「我們真的只有一次成功的機會。」這種效率反映了中國務實的AI哲學——用少量資源做更多事。

### 這裡到底發生了什麼

這些IPO不僅是企業的里程碑，更是信號。香港的散戶投資者瘋狂：MiniMax的申購倍數達到1,350倍，智樸超過900倍。這反映了中國更廣泛的押注，即該國能建立自主的AI能力，獨立於美國技術。

時機也很重要。中國芯片廠商剛剛創下爆炸性IPO回報——摩爾線程首日漲幅425%，MetaX集成電路跳升693%。政策制定者正有意將資金引入AI和半導體基礎設施，作為推動技術獨立的協調性行動。

### 未來的真正考驗

「這些新上市的公司大多仍未盈利，且在擴張過程中可能仍然如此，」一位新加坡股市分析師提醒。這就是不舒服的真相：資金支持增長並不保證回報。

與此同時，中國的科技巨頭——字節跳動、阿里巴巴、騰訊、快手——仍是長期贏家的可能候選。智樸和MiniMax可能在特定細分市場佔有一席之地：智樸在國家部門的企業AI，MiniMax在面向消費者的應用。兩者都在進入視頻生成和模型即服務平台，以多元化收入來源。

問題不在於這些公司今天是否能在營收上與OpenAI競爭，而在於它們是否能在「百模之戰」的價格戰中存活下來，通過這些上市籌集足夠資金，並找到盈利的道路，否則投資者的耐心將耗盡。他們本週的股市首秀將反映市場情緒——但真正的成績單可能要等六到十二個月後才見分曉。