FOMC 會議紀要揭示深層政策分歧：降息支持者逐漸佔上風，部分官員呼籲謹慎

聯邦儲備局週二公布的12月會議紀要描繪了一個中央銀行在經濟擔憂中掙扎的畫面。儘管多數政策制定者支持12月的降息，但該機構在進入2025年的貨幣寬鬆步伐上仍存在分歧。

降息共識：脆弱但仍堅持

當聯邦公開市場委員會（FOMC）在12月中旬投票決定降息25個基點時，三票反對，創下超過三十年來最大內部分裂。其中反對者包括特朗普任命的米蘭（Millan），他持續推動更大幅度的50個基點降幅，而兩位地區聯邦儲備主席和四位無投票權官員則偏好維持不變。總計有七人反對該決策，為自1987年以來最嚴重的分歧。

然而，FOMC紀要顯示，12月降息的共識比投票結果所顯示的更為深厚。多數官員支持此次降息，包括一些之前傾向暫停寬鬆措施的官員。大多數認為此舉是應對勞動市場惡化的必要措施。

未來路徑出現兩派

真正的辯論集中在下一步該怎麼走。紀要揭示了明顯的思維分歧：

降息派認為，如果通脹繼續向聯邦儲備局的2%目標下降，進一步降息仍然合適。這些官員認為轉向更中性政策立場將有助於防止勞動市場出現重大惡化。他們指出，近期就業的下行風險加劇，而上行的通脹風險則有所緩和。

暫停派則認為FOMC應該“暫時維持利率不變”。他們的理由是：這樣可以讓政策制定者評估近期貨幣緊縮對經濟活動和就業的滯後效果，同時建立信心，確保通脹真正回到2%。一些人擔心FOMC會議之間數據不足，理由是應該保持現狀而非推進。

通脹與就業的權衡

紀要強調一個根本的緊張：哪個威脅更大——黏性通脹還是就業疲軟？

大多數參與者認為，進一步的政策正常化有助於勞動市場的穩定。他們指出，目前的證據顯示關稅降低了持續通脹壓力的風險。這一觀點支持推進12月的降息。

相反，對降息持懷疑態度的官員則強調通脹風險。他們擔心，儘管價格壓力仍高，持續降息可能表明對2%目標的承諾減弱，甚至可能動搖長期通脹預期——這是聯儲局雙重使命的一個關鍵關切。

所有參與者最終一致認為：貨幣政策仍然依賴數據，而非預設立場，風險平衡需要謹慎調整。

儲備管理成焦點

除了利率走向外，12月FOMC會議宣布了一項重要的操作轉變。正如預期，聯邦儲備局啟動了儲備管理計劃，購買短期國債，以應對年末前的貨幣市場壓力。

理由是：儲備餘額已降至足夠水平。為維持充足的流動性供應，中央銀行將根據情況持續購買短期政府證券。政策制定者一致支持這一資產負債表的調整，顯示對儲備充足性門檻的信心。

對市場的意義

紀要確認，聯邦儲備局正面臨一個真正的政策轉折點。12月的25個基點降息並非板上釘釘——在三週前還需克服內部的重大分歧。大多數官員現在認為，如果通脹配合，進一步降息仍然合適，但也有相當少數人主張保持耐心。

這種不確定性可能會影響2025年的預期。市場參與者應準備迎接比一些人預期的更緩慢的寬鬆步伐，官員可能會延長暫停期，以評估FOMC會議之間的數據流。兩個明確的政策陣營——一個關注勞動市場惡化風險，另一個關注通脹持續——的出現，暗示未來的決策將更多依賴於硬性經濟指標，而非預設路徑。