市場最近熱炒巨鯨瘋狂掃貨比特幣的故事，但CryptoQuant研究主管Julio Moreno在1月3日直接揭露了真相——這其實是個集體誤讀。

所謂的巨鯨加倉信號，根本源於交易所的一招數：把散落的大量持倉匯聚到少數幾個大額地址，造成市場以為有鯨魚在狂囤。事實上，一旦把交易所地址單獨扣除，巨鯨的比特幣餘額不僅沒增長，反而在縮水。就算是那些握著100到1000枚BTC的地址（包括ETF持倉），餘額也沒顯現出市場預期的增加。

更扎心的數據來了：比特幣的真實需求按月看在收緊，按年看增速明顯放緩，眼看都要觸及負值了。

Julio的一針見血在於指出了幣圈的思維誤區——太多人習慣性拿價格漲跌去劃分牛熊周期，其實應該盯的是真實需求。他甚至說，如果比特幣在某個估值框架下越來越顯得"低估"，問題不是市場反應遲鈍，而是這個模型本身該更新了。

這波分析確實給近期的"巨鯨行情"熱度潑了冷水。幣圈各位還是得把供需關係搞透徹，別讓數據幻覺牽著鼻子走。