多重供應衝擊使原油市場保持微妙平衡，儘管每週價格停滯

週三收盤帶來能源期貨的溫和變動，2月WTI原油下跌僅0.05%幾乎收平，而2月RBOB汽油則微幅上漲0.23%。然而，在這表面平靜之下，卻是一幅由多重看漲因素交織而成的複雜畫卷，這些因素在整個星期中持續支撐著原油價格——這是一個值得了解的故事，因為正在重塑全球能源市場的結構性轉變。

地緣政治緊張引發供應不確定性

原油支撐的主要推動力來自與委內瑞拉和烏克蘭-俄羅斯衝突相關的供應中斷升級。特朗普總統最近發布的指令，要求全面封鎖對委內瑞拉的制裁油輪，進一步收緊了這個已經陷入困境國家的出口能力。美國海岸警衛隊攔截“世紀號”油輪，以及積極追蹤前往委內瑞拉水域的“貝拉號”油輪，彰顯華盛頓對執行這些限制的決心。

與此同時，烏克蘭已成為全球油市動態中一個意想不到但重要的因素。上週五在地中海對一艘俄羅斯影子油輪的無人機攻擊，標誌著烏克蘭對俄羅斯能源基礎設施的攻擊升級。在過去90天內，烏克蘭的攻擊已造成至少28座俄羅斯煉油廠受損，直接限制莫斯科的原油煉製和出口能力。波羅的海地區變得尤為危險，自11月底以來，烏克蘭軍隊已襲擊六艘俄羅斯油輪，同時，美國和歐盟對俄羅斯石油資產的制裁進一步壓縮了俄羅斯將原油銷往國際市場的能力。

生產紀律與市場現實的交融

OPEC+於11月30日宣布，將在2026年第一季度維持暫停增產的決策，這一決定基於市場重新平衡的認可。儘管該組織批准了12月每日增加137,000桶的產量，但整體策略反映出全球原油供過於求的趨勢正在形成。國際能源署預計2026年將出現創紀錄的400萬桶/日的過剩，促使OPEC+重新調整其策略。

該組織仍面臨復甦挑戰，2024年初已削減220萬桶/日，但仍有120萬桶/日未能重新投產。OPEC11月的原油產量下降10,000桶/日至2909萬桶/日，反映出這些更廣泛的協調努力。

美國產量韌性與鑽井不確定性

儘管勘探活動收縮，美國原油產量展現出令人驚訝的韌性。最新的EIA預估將2025年美國產量調升至1359萬桶/日，較之前預測的1353萬桶/日有所上修。截至12月12日的週產量為1384.3萬桶/日，接近但仍未達到11月初創下的1386.2萬桶/日的紀錄。

然而，美國活躍鑽井數量則呈現不同的故事。在12月底觸及4.25年來的最低點406口鑽井後，本週略微回升至409口。這與2022年12月達到的627口高點相比，下降了35%，展現出該行業在過去2.5年中的結構性調整。

庫存動態顯示市場緊張

最新的EIA庫存報告揭示了市場的潛在狀況。12月中旬，美國原油庫存比五年季節性平均水平低4.0%，而汽油庫存僅略高(0.4%)，而馏分油庫存則明顯落後(下降5.7%)。這些季節內的數據暗示，儘管OPEC+預期供過於求，但市場的基本面仍然偏緊，可能進一步支撐原油及其石油產品的價格。

理解原油的結構性基礎

對於那些好奇原油實際生產方式的人——無論是傳統的陸上開採、深水鑽探，還是非常規方法——理解生產動態對掌握當前市場支撐至關重要。地緣政治供應限制、紀律嚴格的卡特爾產量控制、韌性的美國產量以及緊縮的庫存水平，共同在原油估值下方形成了一個底部，即使價格走勢看似平淡。

市場目前的平衡反映了這種狀態：烏克蘭和委內瑞拉的供應擔憂抵消了OPEC+限制和美國產量強勁帶來的過剩預期，使原油在一個持續的盤整區間內交易，同時受到結構性供應擔憂的支撐。