日本的TOPIX指數在過去十年中展現了有趣的股息收益率變化。2015年起為1.46%，到2019年升至2.04%，在疫情期間有所下滑，然後在2022-2023年恢復到約2.3%，目前穩定在2.18%。這一趨勢表明，市場在股息基礎上可能被合理評價——這是看多的觀點。不過，這裡有個關鍵點：整個論點的前提是日圓的走弱持續。若日圓走強，將完全改變估值格局，使日本股票對國際投資者的吸引力降低，並可能進一步壓縮收益率。因此，儘管數字表面看起來合理，但背後的貨幣押注卻是巨大的。在我們看到日圓走勢更穩定之前，認為市場被合理定價還為時過早。