最近鏈上觀察到一個挺有意思的現象。市場陷入極端負費率環境，但空頭雖然持續支付高額資金成本，卻沒能把價格繼續打下去——這就是標準的轧空加燃料的節奏。

從鏈上數據看，前段時間的下探確實清掉了不少多頭槓桿倉位，但有意思的是，現貨端的買盤迅速接住了這波拋壓。持倉量保持活躍，但也沒出現過度膨脹那種瘋狂堆砌。

這形成了一個矛盾的局面：空頭情緒看起來很擁擠，但實際的控制力其實挺薄弱的。一旦多頭買盤的動能重新加強，很可能就會觸發比較快速的反彈。

當然也要警惕流動性陷阱的風險，畢竟現在的環境確實存在黑天鵝的可能性。但從純技術面角度看，短期內還是對多頭比較有利。BTC和ETH的表現都值得持續觀察，特別是突破一些關鍵位置的時候。