尋找最佳國債ETF：在當今市場中採用較短存續期的理由

在建立固定收益投資組合時，大多數投資者過於專注於收益率，卻忽略了一個關鍵變數：久期風險。這種疏忽可能會將看似具有吸引力的收入來源轉變為投資組合的負擔。Vanguard 家族的國債ETF提供了一個有益的案例，說明較短久期策略通常能帶來更優的風險調整後回報。

理解久期：債券表現的隱藏驅動因素

債券本質上是一份債務協議，發行人承諾在特定期限內償還借入的資本加上利息。這個償還時間表——即久期——代表投資者除了違約風險之外的主要風險暴露。

舉個實例：當市場利率下降時，持有較高票息的現有債券價值上升；反之，利率上升則會導致價格下跌。這種反比關係意味著，較長到期日的債券比短期債券經歷更劇烈的價格波動。例如，當利率上升1%時，30年期債券的損失會比3年期債券更為嚴重。

美國國債幾乎完全消除了違約風險，因為美國政府享有幾乎普遍的信用評級。然而，久期風險仍然是國債投資者的主要關注點。你的資本在固定利率下鎖定的時間越長，越容易受到不利價格變動的影響。

比較Vanguard的國債ETF陣容

Vanguard提供多款以國債為焦點的ETF，每款具有不同的久期特性：

• Vanguard短期國債ETF (VGSH)：目標1-3年久期，提供最低收益但最高的價格穩定性
• Vanguard中期國債ETF (VGIT)：維持5-10年久期，提供適中的收益與波動性
• Vanguard長期國債ETF (VGLT)：追求10-25年久期，收益較高但價格敏感度較大
• Vanguard延長久期國債ETF (EDV)：延伸至20-30年久期，最大化收益但放大久期風險

歷史上，收益率的層級也遵循相同的模式，較長久期的基金提供較高的票息收入。然而，當前的利率環境已經徹底改變了這個計算。

為何現在較短久期更合適

數據顯示，國債ETF的風險與回報特性出現了顯著轉變。當利率接近零時，延長至20年以上的久期所帶來的收益溢價，足以彌補額外的風險——投資者可以獲得數個百分點的額外收入。而今天的環境則完全不同。

VGSH與延長久期選擇之間的收益差距已壓縮到不到1個百分點。持有VGSH的投資者可以獲得幾乎相同的收益，同時維持較低的投資組合波動性。歷史的價格波動圖清楚顯示：在升息周期中，較長久期的基金經歷了嚴重的資本損失，而VGSH和VGIT則相對穩定。

即使較短久期的基金提供的收益微不足道，它們仍然面臨較低的資本風險。隨著利率回歸正常，這種風險緩解變得更加重要。

投資組合建構的關鍵

在將債券納入多元化投資組合時，投資者通常追求兩個目標：收益產生與波動性降低。由於債券與股票的相關性較低，它們在股市下跌時能提供穩定的支撐。

投資組合的數學分析強烈偏向保守配置。一個良好構建的固定收益配置應該在不犧牲有意義的收益的前提下，穩定整體投資組合的回報。對大多數配置者來說，最適合的國債ETF不一定是提供最高票息的那一個，而是能提供最符合投資目標的風險特徵的那一個。

對絕大多數投資者而言，Vanguard短期國債ETF代表了收益與資本保值的最佳平衡。其優越的風險調整後回報，加上可靠的收益，使其成為債券配置的合理核心。很少有情況能證明超越中期久期基金的必要性——額外的收益很少能彌補由延長久期策略帶來的額外價格波動。

結論

久期是國債選擇的決定性指標。在一個較短與較長久期基金幾乎提供相同收益的環境中，選擇變得毫不猶豫。對謹慎的投資者來說，最好的國債ETF應該在追求收益的同時，也重視資本的穩定。專注於像VGSH這樣的基金，投資組合經理人可以在達成收益與多元化目標的同時，避免不必要的價格風險。