區間震盪市場，鏈上借貸展現韌性

來源：Blockworks
原始標題：區間震盪市場，鏈上借貸展現韌性
原始連結：https://blockworks.co/news/rangebound-markets-resilient
雖然加密貨幣價格在短期內出現了溫和的反彈，但負面的廣度以及相較於傳統金融基準的相對表現不佳，顯示目前仍處於偏空的市場環境。

拉長時間來看，我們觀察到穩定幣和借貸領域的長期增長趨勢，這些都是具備多年成長潛力的耐久賽道。

指數

自11月的大幅拋售後，加密貨幣市場仍處於區間震盪。過去一週出現溫和反彈，BTC目前報價$90,400，距離近期修正低點$80,700已反彈12%。過去24小時，AI和模組化賽道表現最佳，TAO [image]+6.4%( 及 TIA )+6.2%( 是此波短期強勢的主要貢獻者。Perp 指數則表現最弱，DYDX )-3.1%( 及 HYPE )-0.6%( 拖累該賽道。

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拉長到月線來看，形勢依然不利。傳統金融基準如黃金、納斯達克和S&P 500在過去一個月均為正報酬，而我們追蹤的每一個加密指數都呈現負報酬。

所有加密指數在月線上廣度明顯偏空，沒有任何避風港。值得注意的是，協議收入指數在加密賽道中表現最佳，顯示基本面強勁的協議相對更有韌性。

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儘管近期有所反彈，目前仍無法確定這波反彈是否僅為長期下跌趨勢中的逆勢反彈，還是2025年剩餘時間的低點已經出現。

市場更新

在下行趨勢中，別忘了放眼大局，也值得花點時間回顧我們已經走了多遠。在熊市低點時，DeFi中的借貸應用僅佔)億美元存款，這在更大的金融體系中只是個四捨五入的誤差。這幾年來，這個數字已增長到(億美元存款，之前甚至一度逼近)億美元。

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同樣地，這些應用上的未償還貸款在熊市低點時僅有16億美元。自那以來，活躍貸款已超過$100 億美元，近期甚至突破(億美元。這些數據的成長已達到值得關注的規模，不僅僅是加密原生圈層。這些關鍵指標和現貨價格的漲跌幅都有可能放大，但僅僅幾年內指標成長20倍，顯示這個賽道距離最終成長極限還很遙遠。

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在加密價格下跌的同時，穩定幣總供應量也已回升至歷史新高$38 億美元，結束了短暫的-(億美元流出期。

穩定幣的成長趨勢，是我絕不會對賭的方向。鏈上貨幣市場是穩定幣供應增長的主要受益者，也是其最主要的應用場景。穩定幣出借人尋求收益，借款人則尋求槓桿。雖然現貨資產仍將維持波動，但這一長期趨勢應會持續為DeFi應用帶來穩健且持久的順風。

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值得一提的是，穩定幣供應持續成長之際，鏈上收益率卻相當溫和。借貸應用的基準供應利率為3.6%，低於SOFR的3.9%。鏈上穩定幣流動性的持續加深，可能進一步壓抑供應利率的上行空間；若沒有明顯高於傳統的風險溢價，貨幣市場上穩定幣的使用增長可能會停滯。

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