DATS 無法僅以金庫模式存活 | 意見

來源：CryptoNewsNet
原文標題：DATS 無法僅靠金庫策略存活｜專欄
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數位資產金庫策略（DATS）曾讓散戶投資人全面進入加密貨幣市場。如今，如果它們不加速進化，很快就會自我瓦解。DATS 1.0 的狂歡已結束。

摘要

• DATS 1.0 已經崩潰：純金庫公司目前的交易價格已達或低於淨資產價值（NAV），市場將被動持有加密貨幣視為商品曝險，而非創新。
• 被動收益不是生意：僅靠質押獲利的模式正被重新定價，幾乎沒有溢價，而領導者們則將數位資產作為營運資本，推動真正的營收——從 AI 算力到支付與做市。
• DATS 2.0 偏好經營者：贏家將是那些將金庫轉變為營運優勢的專業公司；其餘的將逐漸失血，因為投資人優先考慮現金流產生，而非囤積比特幣。

那些早期將公司金庫塞滿比特幣 (BTC)，並稱之為創新的人？他們現在的交易價格已達或低於淨資產價值。市場已經做出回應。僅僅持有數位資產並收集質押收益，已經不再是一個商業模式。這只是一個多了幾個步驟的儲蓄帳戶。

別誤會——DATS 第一波公司確實完成了驚人的壯舉。他們讓退休帳戶能夠獲得加密收益。他們證明了企業持有比特幣並非瘋狂。他們將一個邊緣想法變成了 $100 十億美元級別的現實，橫跨多家上市公司。他們是讓其他人能夠奔跑的那個起步策略。

但這場比賽已經結束。勝利者已經加冕。剩下的？他們正發現，當大家都抄襲同一本劇本時，會發生什麼事。

蜜月期剛剛結束

還記得只要宣布比特幣金庫策略，股價就能飆升 50% 的時代嗎？那天已經過去了。新鮮感溢價已消失。今天的市場一眼就能看穿表象。大多數 DATS 公司只是擁有華麗網站的控股公司罷了。

壓縮非常殘酷。有些 DATS 股票的交易價格低於其淨資產價值，這意味著市場給這家公司估值甚至低於它所持有的比特幣。這就是市場告訴你，你的「策略」一文不值。你甚至比 ETF 還糟。

飽和扼殺了熱潮。一家公司持有比特幣時，這是開創先例。當五十家公司都持有時，這就是商品炒作。市場不會為商品型資產給予高溢價，而是將它們壓回原材料價值。

數學很無情。5-7% 的質押收益乍看之下很吸引人，但你會發現這是你唯一的營收來源。沒有產品。沒有服務。沒有競爭護城河。只能祈禱那個數字永遠向上走。

有關被動策略的不舒服真相

讓我們正視現實。這甚至算是生意嗎？

一個真正的企業會創造價值。它解決問題。它靠營運產生營收，而不是坐等資產升值。大多數 DATS 公司連這個基本標準都沒達到。他們是偽裝成營運公司的高槓桿押注。

最聰明的玩家早已看清。他們正在急速轉型，不是離開數位資產——而是開始真正運用這些資產來打造實際業務。金庫變成營運燃料，而不是整個營運本身。

看看那些將區塊鏈整合到現實世界 AI 算力服務的公司。他們利用數位資產配置來推動去中心化運算網路。金庫資產用於購買 GPU。這些 GPU 從 AI 工作負載中創造營收。數位資產不再只是閒置——而是營運資金。

或者看看那些以金庫為基礎打造支付基礎設施的公司。他們不只是持有穩定幣。他們每天處理數十億跨境支付，每一筆交易都收取手續費。金庫賦能了業務，業務則支撐了估值。

DATS 2.0 的藍圖

能夠存活下來的，不是比特幣最多的公司，而是能把這些比特幣變成營運優勢的公司。

這裡是下一代與活屍企業的分水嶺：

營運營收勝於被動收益。 永遠如此。市場為成長買單，不為儲蓄帳戶買單。真正從區塊鏈營運產生營收的公司會享有科技股估值；純金庫只會以折價交易。

從第一天起就有明確目標。 最有前景的玩家不是把金庫策略強行套用在垂死企業上。他們是為此目的而生的團隊，既懂傳統金融又懂區塊鏈營運。這些公司一開始就有明確的營運收入路徑，而不是空泛地「探索機會」。

數位資產是營運資金，不是展示品。 比特幣不是用來欣賞的。它是 DeFi 操作的抵押品，是做市流動性，是驗證人節點的燃料。它 24/7 持續運作，而不是躺在冷錢包裡等升值。

現正流傳於董事會中的案例？一家健康照護數據公司，從純 DATS 轉型，利用金庫資產建構去中心化算力基礎設施。六個月後，他們每月從 GPU 租賃收入創造七位數營收，同時還保有加密潛在上漲。這才是典範。

倒數計時已經開始

這種進化不是可選項。市場已經在將純 DATS 公司重新定價為零溢價。傳統金融推出競爭產品，提供類似曝險，卻沒有企業管理成本。為什麼要持有 DATS 股票，而不是直接買比特幣 ETF？

答案不能再是「質押收益」。這已經不夠了。

能夠存活下來的公司，會明白 DATS 從來不是終點，而只是上路的入口。真正的機會在於打造能利用數位資產形成競爭優勢的營運型企業，而不是僅僅美化資產負債表。

我們正实时見證自然淘汰。純金庫公司將逐步失血，交易價格持續折價，直到被迫清算或轉型。營運型公司則會吸收它們的市占率，成為企業加密採用的新領導者。

DATS 第一波為大家打開了大門。它證明了企業採用加密並不瘋狂。它讓參與變得平民化。它改變了話題。這些都是關鍵成就。

但這一章正在結束。下一章需要的不只是被動囤積，而是執行力、創新力和真正的商業模式。明白這個轉變的公司已經在行動。沒看懂的？其實早就死了，只是不自知而已。

對投資人來說，訊息很明確。別再只看金庫規模，開始看營運收入。為囤幣者支付溢價的時代已結束。數位資產營運型公司的時代已經開始。