Geico的隱藏價值：爲什麼這只"壁虎"撐起伯克希爾的半壁江山

伯克希爾哈撒韋的帳面價值長期被市場低估，關鍵原因之一就是——成功的收購從不升值，失敗的收購卻要打折。Geico就是最典型的被嚴重低估的資產。

數字會說話

1996年，巴菲特以4.6億美元收購Geico時，給其無形資產定價爲年保費的97%。按這套邏輯套到今天，Geico的品牌價值和客戶關係應該值293億美元，是帳面價值1.4億的20多倍。

這聽起來離譜嗎？不一定。看看同行Progressive Insurance就懂了——市場給它的估值$31.8B，用巴菲特方法算出來也是這個數級別。這說明對高質量保險公司的無形資產估值用這麼高的倍數，並不完全不合理。

真實價值：520億美元

根據監管披露，Geico及其關聯公司的監管資本金（權益）約230億美元。加上293億的品牌+客戶價值，Geico的真實估值約523億美元。

更關鍵的是：這只"壁虎"承載了伯克希爾隱藏價值的一半。巴菲特認爲伯克希爾的真實價值比帳面價值高20%，差額624億美元。其中，Geico就貢獻了279億美元（隱藏價值=293-14）。

爲什麼這麼值錢

• 超強盈利能力：車險領域雙寡頭（Geico+Progressive），賠付率和成本控制行業最優
• 護城河深：品牌認知度頂級（那只綠色壁虎家喻戶曉）
• 增長潛力：保費收入穩定兩位數增長
• 稅收優化：完全控股消除了股息稅收負擔

這就是巴菲特爲什麼堅持以1.2倍帳面價值買伯克希爾都賺——隱藏資產太厚重。