沒有人談論的真正賺錢機器:直觀外科公司的隱藏利潤引擎

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直覺外科 (ISRG) 因達芬奇手術機器人銷售而持續吸引眼球——2025年第三季度新放置了427臺設備,比去年增加了379臺。但大多數投資者忽視的是:機器人只是虧損引導者。真正的現金牛是配件和耗材。

這裏是重要的數學:

  • 機器人銷售?約佔收入的25%
  • 儀器和配件?大約佔60%的收入
  • 服務?剩餘的15%

關鍵統計:機器人同比增長了13%,但使用達芬奇系統的手術增長了20%。這才是真正的故事。每次手術 = 售出的耗材。每個安裝的系統 = 持續的收入來源。

這是教科書式的年金商業模式。快進十年,如果趨勢保持不變,零件/服務可能會膨脹到總收入的80%,而機器人銷售則縮減到僅20%。

問題是什麼? 在72倍市盈率下,ISRG並不便宜。但一旦你意識到你並不是在購買一家醫療設備公司——你是在購買一個僞裝成醫療設備公司的經常性收入機器,這個估值就開始變得合理了。

未來10年的問題是:他們能否比競爭對手更快地擴展程序?如果可以,飛輪將繼續轉動。

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