支付巨頭面臨逆風，但2025年機遇依然存在

Zacks最新行業評估梳理了支付生態的四大變局：科技成本攀升、消費承壓、跨境交易擴張和M&A加速。

行業現狀有點糟：Zacks Financial Transaction Services行業排名153位（在250+行業中墊底37%），過去一年跌幅14.5%，跑輸S&P 500的12.4%漲幅。但分化明顯。

四個關鍵信號：

成本壓力山大 — 加密支付、生物識別、二維碼、BNPL等下一代方案燒錢厲害。加上數據安全投入飆升（反詐、反盜竊），毛利率空間被擠壓。短期利空但長期必要。

消費端被夾擊 — 通脹+關稅緊縮錢包。美國11月底-12月假期零售銷售預計同比增3.6%，低於去年4.1%。但勞動力市場韌性強，失業率低薪資穩，有支撐。

跨境紅利啓動 — 國際貿易、全球旅遊、僑匯需求都在高位。擁有成熟跨境平台的玩家能順暢處理匯兌和清結算，這是壁壘。

並購加速 — Fed 2025年已降息兩次，後續還可能有動作。低利率環境激勵企業用槓杆做M&A擴生態。

誰能突圍？ 當前行業PE 19.93X，低於S&P 500的22.79X，估值沒有溢價。

Zacks看好5只Rank 3（Hold）股票：

• Visa — 拉美/加拿大/美國勢頭穩，跨境交易量YoY+12%。2026年EPS預計$12.81，增11.7%。四連超預期。
• Mastercard — 多軌基礎設施+Mastercard Move跨境平台覆蓋200+國家。收購動作頻繁（CipherTrace、Finicity等），2025年EPS$16.44增長12.6%。
• PayPal — 風控+代幣化技術護城河強，Venmo移動支付擴張勢頭猛。2025年EPS$5.34增14.8%，四連超預期且平均超幅10.32%。
• Fiserv — 握持美國三大借記網路（Accel/STAR/MoneyPass），AI反詐能力突出。通過Payfare/CCV並購強化嵌入式金融。2025年EPS$8.79。
• Global Payments — 商戶解決方案+發卡解決方案雙輪驅動。持續雲遷移和產品創新。2025年EPS$12.21增5.7%。

底層邏輯 — 支付網絡本質是網路效應生意，費用雖然上升，但交易量和跨境需求的增長能覆蓋。2025年可能是底部磨底階段，但長期增長路徑未變。