著名經濟學家：世紀崩盤倒數計時，經濟衰退恐超 2008 年金融危機

著名經濟學家亨裏克·澤伯格警告稱，全球經濟正處于嚴重經濟衰退邊緣，這場衰退可能超越 2008 年金融危機，甚至與 1930 年代大蕭條相提並論。分析顯示，經濟強勁的幻象破裂，領先和同步指標都預示著衰退到來。他預測，失業率可能從當前 3-4% 激增至 6-8%，並警告美國可能首先面臨通貨緊縮性蕭條，隨後是滯脹性重置。

亨裏克·澤伯格預警：經濟衰退超越 2008 年金融危機

（來源：Finbold）

著名經濟學家亨裏克·澤伯格在 11 月 28 日的 Substack 帖子中表示，美國非農就業人數增速放緩，工業生產和零售銷售出現下降，之前的就業增長被高估，這些弱點的匯聚確認了長時間以來預期的經濟衰退正在開始。他說：「我認為，未來的經濟崩盤不僅將超越 2008 年金融危機，甚至可能與 1930 年代的大蕭條相提並論。」

澤伯格的預警並非空穴來風，而是基於多個領先和同步經濟指標的全面惡化。領先指標是指那些在經濟衰退實際發生前就開始下降的數據，例如製造業新訂單、建築許可和消費者信心指數。同步指標則是與經濟活動同步波動的數據，例如工業生產、零售銷售和就業數據。當這兩類指標同時惡化時，通常意味著經濟衰退已經無法避免。

與 2008 年金融危機相比，當前的經濟環境存在一些關鍵差異，這些差異可能使即將到來的衰退更加嚴重。2008 年金融危機主要源於金融系統的崩潰，特別是次級抵押貸款市場的崩盤。當時的問題集中在銀行和金融機構，而實體經濟相對健康。政府和中央銀行能夠通過大規模的財政刺激和貨幣寬鬆政策迅速穩定局面。

然而，當前的情況更加複雜。這次經濟衰退的根源不僅在於金融系統，更在於實體經濟的全面疲軟。消費者、企業和政府都背負著創紀錄的債務水平，而利率處於數十年高位。這意味著政策制定者在應對即將到來的衰退時，可用的工具將更加有限。降息空間有限，財政刺激則受到巨額公共債務的制約。

美國消費者的脆弱性成為衰退引爆點

這位頂級經濟學家指出，更多崩盤跡象來自於美國消費者的脆弱性，因為美國消費者大約推動了 70% 的 GDP 增長，而現在他們正表現出明顯的脆弱跡象。為了應對過去四十年來最高的通貨膨脹，家庭已經耗盡疫情期間的儲蓄，並背負著超過 1 萬億美元的信用卡債務，且利率超過 20%。

美國消費者困境的五大警訊

疫情儲蓄耗盡：2020-2021 年政府刺激計劃積累的超額儲蓄已基本用完

信用卡債務爆炸：超過 1 萬億美元債務且利率超過 20%，創歷史新高

違約率上升：汽車貸款和信用卡的違約率顯著上升

破產申請增加：個人和家庭破產申請數量持續攀升

消費信心崩潰：消費者信心指數降至類似 2008-2009 年危機最嚴重時期的水平

汽車貸款和信用卡的違約率上升，加上破產申請數量增加，都表明消費者正在減少開支。消費者信心已經崩潰，降至類似 2008-2009 年危機最嚴重時期的水平，導致汽車銷售、房屋裝修和非必需品消費下降。這種消費萎縮對於高度依賴消費驅動的美國經濟而言是致命的。

信用卡債務超過 1 萬億美元且利率超過 20% 這個數字極為驚人。在 2008 年金融危機期間，信用卡利率雖然也很高，但債務總額相對較低，且家庭儲蓄率相對健康。當前的情況則是債務創新高、利率創新高，而儲蓄幾乎耗盡，這種三重擠壓使得消費者幾乎沒有緩衝空間來應對經濟衰退的衝擊。

汽車銷售、房屋裝修和非必需品消費的下降是消費者開始勒緊褲腰帶的明確信號。在經濟學中，這些被稱為「彈性消費」，當家庭財務壓力增加時，這些支出會首先被削減。一旦這種趨勢開始，就會形成惡性循環：消費下降導致企業收入減少，企業裁員導致失業率上升,失業率上升進一步抑制消費。

勞動力市場的裂痕預示失業潮來臨

盡管勞動力市場看似具有韌性，澤伯格指出，就業數據是滯後指標，且裂痕開始顯現。職位空缺數量下降，招聘計劃被削減，科技、房地產、金融和零售行業已開始裁員和招聘凍結。與此同時，月度就業數據的修正顯示，增長速度比最初報告的要慢，臨時工就業這一領先勞動力指標也在下降。

澤伯格預測，一旦經濟衰退全面展開，失業率可能會從當前的 3-4% 激增至 6-8%。這種失業率的激增速度和幅度將類似於甚至超過 2008 年金融危機期間的情況。在 2008-2009 年期間，美國失業率從約 5% 飆升至 10%，導致數百萬家庭失去收入來源。

就業數據作為滯後指標的特性意味著，當失業率開始顯著上升時，經濟衰退通常已經進入深度階段。企業在經濟開始惡化時,首先會採取削減資本支出、凍結招聘等措施,只有當情況持續惡化時才會開始裁員。因此,當失業率開始攀升時,往往為時已晚,政策干預難以迅速扭轉局面。

臨時工就業的下降是一個特別值得關注的領先指標。企業通常會先削減臨時工和合同工,然後才會觸及正式員工。當臨時工就業持續下降時,通常預示著正式員工的裁員潮即將到來。當前臨時工就業的下降趨勢已經持續數月,這強化了澤伯格關於即將到來的失業潮的預測。

通貨緊縮性蕭條與滯脹性重置的雙重威脅

總體而言，澤伯格表示，美國可能首先面臨通貨緊縮性蕭條，隨後是滯脹性的重置，這不僅意味著商業周期的結束，還可能意味著當前貨幣時代的終結。通貨緊縮性蕭條是指價格普遍下降、經濟活動急劇萎縮的狀態，這種情況在 1930 年代大蕭條期間出現過。滯脹則是高通脹與經濟停滯並存的狀態，1970 年代曾經歷過這種痛苦的組合。

澤伯格預測的雙階段危機情境極為罕見且危險。首先,通貨緊縮性蕭條階段將由需求崩潰引發,消費者和企業同時削減支出,導致價格下跌、企業破產和失業率飆升。這個階段類似於 2008 年金融危機後的初期,但規模可能更大。隨後,為了應對通縮,政府和中央銀行將被迫實施極端的財政和貨幣刺激,這可能引發第二階段的滯脹性危機。

這種雙重威脅的情境使得政策應對極為困難。應對通縮需要擴張性政策,而應對通脹則需要緊縮性政策,兩者互相矛盾。如果政策制定者在通縮階段過度刺激經濟,可能為後續的惡性通脹埋下種子。但如果刺激不足,經濟可能陷入長期蕭條。

事實上，這位經濟學家一直對經濟形勢發出警告，稱大多數投資資產可能會崩盤。然而，在股票和加密貨幣等資產崩潰之前，投資者應該預計市場將經歷一段欣快期，可能會推動創紀錄的高點，隨後才是大規模的市場下行。這種「崩盤前的狂歡」現象在歷史上屢見不鮮，2000 年網絡泡沫破裂前和 2008 年金融危機前都出現過類似情況。