爲什麼XRP的痛苦反映了比特幣的恐慌

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比特幣流動性壓力與ETF反轉

加密貨幣市場目前正在經歷自2022年底以來最嚴重的流動性壓力測試，在過去一個月中損失了超過$1 萬億的價值。雖然頭條波動集中在比特幣上，但結構性損害正深深滲透到XRP和以太坊等大盤資產中。

這些平行崩潰並不是孤立事件。它們代表了一種同步的流動性衝擊，正在迫使數字資產生態系統中的風險重新定價。

市場下跌開始時是逐漸的價格修正，但很快加速成爲由特定市場羣體驅動的流動性事件。根據CheckOnChain的數據，交易者在11月21日單日鎖定了$1 億美元的損失，這一天的損失實現排名爲全年最重的損失實現日之一。

數據顯示，賣壓主要來自於持有時間不足3個月的投資者。這些參與者在統計上對波動反應最爲敏感，通常在價格接近局部高點時進入市場。因此，當價格走勢變得不利時，他們通常是第一個退出的。

Glassnode 數據進一步證實了這一點，顯示比特幣的短期持有者利潤/虧損比率已降至 2022 年熊市最深處時的水平。這個指標表明，近期購買者的羣體正在積極在弱勢中賣出。

確實，這種市場行爲反映了經典的晚期恐懼，這通常是顯著回調的特徵。然而，與2022年的崩盤不同，後者是由信貸傳染和交易所破產引發的，目前的投降是由於邊際需求的耗盡和槓杆的機械性解除所驅動。

CryptoQuant 數據顯示，目前市場缺乏任何顯著的鯨魚活動。此外，這種鏈上拋售與機構資金流的急劇逆轉相吻合。美國現貨比特幣 ETF 面臨重新的賣壓，產品在 11 月 20 日錄得 $903 萬的資金流出——這是本月最大的單日數據，也是自產品於 2024 年 1 月推出以來最顯著的流出之一。

這些贖回的規模已經抹去了之前救助反彈的資本流入。11月現在有望成爲ETF贖回記錄中最糟糕的月份，目前流出的總額已達到37.9億美元，已經超過了2月份創下的紀錄。

比特幣ETF目前的管理資產比其歷史最高點下降了39.8億美元，標志着其短暫歷史中的第二大回撤。由於這些基金被迫出售基礎資產以滿足贖回請求，它們給已經難以吸收來自恐慌的短期持有者的供應的現貨市場增加了賣出壓力。

XRP 資本耗盡與盈利崩潰

盡管比特幣是波動性的來源，但XRP已成爲流動性緊縮的次級影響的晴雨表。XRP在某些波動窗口期間歷史上曾與比特幣脫鉤，但在這種情況下，其損失與市場領導者緊密相關。

隨着比特幣價格跌至$80,000，XRP在過去24小時內下降了近9%，並且首次跌破$2 。這加速了一個在基本面上已經形成的下行趨勢，因爲流動性正在退出山寨幣市場。

根據Glassnode的數據，XRP的30日指數移動平均線(的實現損失已飆升至)百萬每天——這一交易量上次出現在2025年4月。該指標確認，拋售已經不再局限於比特幣的投機投資者，而是擴展到主要山寨幣的持有者。

投降嚴重影響了XRP網路的盈利能力。鏈上數據表明，只有58.5%的流通XRP供應處於盈利狀態，這是自2024年11月以來的最低水平，當時該代幣交易接近$0.53。因此，大約41.5%的所有流通XRP都處於未實現損失中，約有265億個代幣由虧損投資者持有。

這種高比例的虧損供應爲任何潛在的價格回升創造了阻力。當價格試圖反彈時，處於虧損狀態的持有者通常會尋求在保本水平退出他們的倉位，這會產生持續的賣壓，限制上行的動能。

值得注意的是，目前的下跌發生在盡管社區對新推出的 XRP ETF 表現出熱情的情況下。這些數據顯示，宏觀流動性約束和來自比特幣下跌的壓力完全掩蓋了任何可能與 XRP 生態系統相關的看漲敘事。

結構性弱點

XRP損失的速度和嚴重性可以歸因於它與比特幣之間的結構性差異。XRP缺乏深厚的機構現貨流動性和來自ETF流入的顯著買入，這在比特幣經歷高波動時期時可以偶爾提供緩衝。XRP的訂單簿通常較薄，使得大量賣出流動對價格穩定性的影響更大。

此外，與日益機構化的比特幣市場相比，該資產擁有更分散的散戶持有者基礎。散戶投資者通常對價格波動更加敏感，並且在大幅市場調整期間更容易出現恐慌性拋售。

技術指標反映了這種結構性弱點。該代幣最近形成了一個"死亡交叉"，價格跌破了50日和200日移動平均線。這種技術形態被交易者廣泛視爲動能耗盡的信號，並常常在持續賣壓的時期之前出現。

然而，主要驅動因素仍然是更廣泛的市場動態。當比特幣經歷由ETF資金流出和短期持有者清算驅動的流動性事件時，山寨幣作爲系統的緩衝器，放大了波動性而不是減弱它。在這些階段，比特幣的流動性並不會轉移到山寨幣上；相反，它完全退出了加密經濟，轉向法幣或穩定幣。這使得像XRP這樣的資產易受次生恐慌性拋售的影響。

市場展望

當前市場結構的特徵是一個有害的反饋循環。比特幣價格的下降會觸發ETF的資金流出。這些流出迫使基金發行者進行現貨拋售，進而導致價格進一步下跌。價格的降低引發短期持有者的恐慌，他們在流動性不足的市場中拋售。

由於市場整體流動性下降，XRP等山寨幣因訂單薄弱而遭受更大的損失。這種惡化的情緒進一步引發了更多的ETF贖回。這種循環動態解釋了爲何即使在沒有針對該資產的負面新聞的情況下，XRP的損失仍在加速——其驅動因素是系統性的，而非孤立的。

市場參與者主要關注比特幣作爲信號，但XRP的實現損失激增則反映了市場脆弱性的更深層次症狀，這種脆弱性源於結構性流動性約束和當前投資者基礎的構成。

比特幣的穩定性將取決於其吸收來自ETF的賣壓和重建短期持有者信心的能力。在流出量的適度減少或現貨需求的回歸之前，流動性較弱的資產將繼續面臨下行風險。

XRP在這個環境中作爲一個關鍵的指標。如果其盈利指標穩定，這可能表明市場已經清除了大多數弱手。然而，如果損失繼續增加，這表明流動性緊縮尚未找到底部。