$5 萬億的問題：英偉達股票仍然值得購買嗎？

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英偉達的市值之旅就像一場加密牛市：$1T 在2023年 → $3T 在2024年 → $5T 在2025年。這只人工智能芯片巨頭一直在獲勝。但問題是——估值數學並不關心炒作。

爲什麼牛市論仍然有效

收入增長是真實的。Nvidia 去年收入達到 $165B ，五年來增長了 1000%。OpenAI 單獨承諾在基礎設施支出上投入 $100B ，將 Nvidia 作爲首選供應商(，亞馬遜明年將在數據中心資本支出上投入 )——比2025年增長24%。

如果這些巨頭公司繼續保持消費熱潮，Nvidia 到 2026 年的收入可能會超過 2000 億美元。這是大家都在計算的基本情況。

沒有人談論的保證金陷阱

這就變得有趣了：收入增長 ≠ 利潤增長。

毛利率下降至70% $550B 在2023-24(時更高。爲什麼？臺灣半導體在亞利桑那州的工廠成本高於臺灣工廠，這些成本正在傳導到Nvidia的供應鏈中。

運營利潤率爲58% — 正在下降。如果Nvidia無法將這些成本轉嫁給客戶，利潤率將持續壓縮到歷史的30-40%範圍。

真實威脅：定制硅

亞馬遜推出了Trainium芯片。谷歌正在提升張量處理單元。蘋果也沒有落後。當你的客戶變成競爭對手時，你失去了定價權。隨着競爭加劇，英偉達的高端芯片價格可能面臨下行壓力。

估值問題

Nvida的市盈率爲54.5倍——除了特斯拉)之外，最昂貴的巨型科技公司(。這個倍數假設收益將與收入同步增長。但如果利潤率從58%壓縮到40%，那麼收益增長將受到壓制，而收入仍在擴張。

該股票的價格反映了完美。在11月19日的財報之前，這是一個風險較大的賭注。

結論

是的，英偉達會持續增長。不是說股票在這些價格上會繼續猛漲。投資者應該等待更好的入場時機，或者關注其他利潤更健康的巨型科技股。