加密貨幣行業借鑑蘋果回購策略，推動代幣價值提升

近期，加密貨幣行業正採用類似蘋果公司的股票回購策略，但節奏更快、規模更大。行業內兩大收入引擎 - 永續期貨交易所Hyperliquid與Meme幣發行平台Pump.fun，正將幾乎全部手續費收入用於回購自家代幣。

Hyperliquid在2025年8月創下1.06億美元手續費收入的紀錄，超90%用於公開市場回購HYPE代幣。Pump.fun則在2025年9月某日單日收入達338萬美元，100%用於回購PUMP代幣。這種回購模式已持續兩個多月。

這種操作使加密代幣逐漸具備"股東權益代理"的屬性，這在加密貨幣領域較爲罕見。背後邏輯是加密項目試圖復制華爾街"股息貴族"的成功路徑，通過穩定的現金分紅或股票回購回報持有者。Hyperliquid通過回購實現的"流通量抵消比例"高達9%，遠超傳統股市水平。

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Hyperliquid定位爲去中心化永續期貨交易所，兼具中心化交易所的流暢體驗，完全基於鏈上運行。截至2025年中期，其月度交易量已突破4000億美元，佔據DeFi永續合約市場約70%份額。

該平台每天將超90%手續費收入用於公開市場購買HYPE代幣。截至目前，累計持有超3161萬枚HYPE代幣，價值約14億美元，較2025年1月增長10倍。這場回購熱潮減少了約9%的HYPE流通供應量，推動該代幣價格在2025年9月中旬攀升至60美元峯值。

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Pump.fun通過回購已減少約7.5%的PUMP代幣流通量。該平台以低手續費將"Meme幣熱潮"轉化爲可持續商業模式，任何人都可在平台上發行代幣、搭建"綁定曲線"。

然而，隱患同樣存在。Pump.fun收入具有明顯週期性，與Meme幣發行熱度直接掛鉤。2025年7月，該平台收入跌至1711萬美元，爲近期最低水平；8月又回升至4105萬美元以上。"可持續性"仍是懸而未決的問題，當"Meme季"降溫，代幣回購也會隨之收縮。此外，該平台正面臨一項55億美元的訴訟，指控其業務"類似非法賭博"。

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目前支撐Hyperliquid與Pump.fun的核心是"將收益回饋社區"的意願。它們每天持續將幾乎100%收入回饋給代幣持有者，這種模式是持續性的。然而，與現金分紅不同，回購最多只是"價格支撐工具"，一旦收入下滑或代幣解鎖量遠超回購量，效果便會失效。Hyperliquid正面臨即將到來的"解鎖衝擊"，而Pump.fun則需應對"Meme幣熱度轉移"的風險。

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這種模式能否長期持續尚無定論，但它首次讓加密代幣擺脫了"賭場籌碼"的標籤，更接近"能爲持有者創造回報的公司股票"。Hyperliquid與Pump.fun的成功之處在於：將業務產生的現金轉化爲"推高自家代幣需求的購買力"。

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然而，回購的力度永遠取決於背後現金流的強度。一旦交易量萎縮，回購也會隨之停滯。加密協議目前尚無"備用方案"來應對危機。此外，還存在"代幣稀釋"的風險。從2025年11月開始，價值近120億美元的HYPE代幣將向內部人員解鎖，規模遠超日常回購量。

盡管如此，投資者仍看到了其中的價值。Hyperliquid與Pump.fun正試圖在加密領域復制蘋果的成功路徑，只是節奏更快、聲勢更盛，風險也更高。

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