另類幣 treasury 策略：加密貨幣牛市中的雙刃劍

在當前的加密牛市中，"山寨國庫策略"已成爲一種強大的推動力。雖然MicroStrategy的比特幣購買點燃了之前的週期，但像SBET和BMNR這樣的公司已成爲焦點，推動以太坊的價格達到新高，並影響市場情緒。這一趨勢已蔓延到其他主要山寨幣，創造了圍繞國庫持有的敘事，並助長了唱多的預期。

然而，隨着這一模式的普及，潛在風險開始浮現。最近涉及BNB和HYPE國庫公司的事件引發了人們對這一策略可持續性的擔憂。本文深入探討了在這一不斷發展的環境中，投資者在追求高回報時應該注意的隱藏危險和考慮因素。

財務公司之間的激烈競爭

財政公司領域正經歷一場激烈的生存鬥爭，資本正向少數幾位贏家聚集。

以兩個BNB財政公司爲例：一個由於基本面疲弱面臨退市風險，而另一個則憑藉大量的私募融資和高調的領導地位成爲市場領導者。這種鮮明的對比說明了市場力量如何迅速將優劣之分。

同樣，在以太坊領域，財政公司之間的競爭正在加劇。像SBET這樣的早期參與者，盡管最初取得了成功，但正被像BMNR這樣的新興公司所超越，這些公司擁有更強的購買力、更雄心勃勃的目標，並得到了華爾街資深人物的支持。

這競爭格局表明，財政公司行業正進入一個只有最強者才能生存的階段。具有強大資本整合能力、引人入勝的敘事和有效治理的公司可能會蓬勃發展，而較小的參與者可能會難以承受市場壓力。

代幣銷售的迫在眉睫的幽靈

與承諾絕不出售的比特幣極端主義者不同，山寨財政公司對其長期持有策略的承諾較少。這種缺乏保障導致市場對潛在拋售感到不安。

最近發生的事件，例如HYPE財務公司的代幣銷售，進一步加劇了這些擔憂。盡管這些銷售的規模可能相對於整體持有量較小，但它們提醒我們，戰略儲備並不等同於永久持有。

歷史先例，例如美圖公司盈利的比特幣和以太坊交易，進一步說明所謂的“戰略儲備”在市場條件有利時容易成爲獲利工具。

到目前爲止，財政公司並未出現大規模拋售，這並不能消除潛在的風險。無論是出於獲利了結還是對市場下跌的恐懼，這些實體都可能成爲重大賣壓的來源，從而可能擾亂當前的牛市。

mNAV飛輪：福還是禍？

財政公司的融資模型圍繞市場淨資產價值(mNAV)比率展開，形成了一種反射飛輪效應，在牛市中似乎提供了'無限子彈'。

當一家公司股票價格超過其每股淨資產值(mNAV > 1)時，它可以不斷籌集資金投資於數字資產。這個過程推動每股持有量和帳面價值上升，從而增強市場信心，推動股價漲，形成正反饋循環。

然而，這一機制是一把雙刃劍。雖然溢價的mNAV可以反映市場信任，但它也可能暗示投機炒作。如果mNAV趨近於或跌破1，市場動態可能迅速從“增值”轉變爲“稀釋”邏輯。

此外，如果代幣價格同時下跌，可能會觸發負反饋循環，影響市場價值和投資者信心。對於核心業務停滯的小公司來說，長期的mNAV折扣可能會阻礙融資渠道，並可能導致崩潰。

在山寨幣財政模型中降低風險

爲了引導潛在的山寨幣財庫策略的陷阱，投資者應考慮以下幾點：

1. 優先考慮專注於比特幣的公司：鑑於比特幣被視爲“數字黃金”及其廣泛的接受度，BTC 財庫公司通常提供更強勁的長期前景。

2. 關注市場領導者：在敘事驅動的模型中，如國庫策略，市場資源往往集中在領跑者身上。投資者應關注那些擁有強大機構支持和媒體影響力的公司。

3. 評估基本面強度：超越財務策略，評估公司的現金流、平均代幣持有成本、持倉比率、資金利用率和債務償還能力。

4. 考慮直接投資代幣：對於散戶投資者，將資金直接分配給像以太坊或BNB這樣的代幣可能是一個更簡單且潛在更有效的策略。

結論

雖然財政策略無疑推動了當前的牛市，但投資者必須對潛在風險和泡沫保持警惕。歷史已經證明，流動性和敘事可以點燃市場，但無法替代真正的價值創造。

在這個樂觀但波動的環境中，保持熱情與謹慎之間的平衡至關重要。通過在市場狂熱中保持理性，投資者可以爲應對潛在的下跌做好準備，並在不斷發展的加密貨幣領域中把握長期機會。