川普的联准会挑戰：通過穩定幣策略重塑美元體系

貨幣政策背後的機構權力鬥爭

傑羅姆·鲍尔將保羅·沃爾克描述爲“公共服務的巨人，一個堅定的誠信和勇氣的人……他對原則領導的承諾將永遠成爲我們這些追隨他腳步的人的榜樣。”這種敬意突顯了當今貨幣政策格局中的核心緊張關係。

關於川普解僱聯準會理事庫克的意圖的報道再度浮出水面，引發了人們對联准会持續施加壓力的質疑。理解這一衝突需要審視相關的制度利益，而不僅僅是選舉計算。

川普對联准会的看法可以通過企業創始人的視角來理解：他是一個顛覆既有體系並尋求替代路徑的人。他的持續施壓旨在改變美元的基礎——從機構信譽轉向資產擔保，這可能爲穩定幣的發展和替代結算系統的出現打開空間。

1) 貨幣的演變路徑

二戰後的貨幣架構分離了職能：中央銀行管理價格穩定，而財政當局則負責增長和分配。這個優雅的體系創造了川普試圖打破的路徑依賴。

他的方法傾向於容忍更高名義增長和波動性的環境——這是他偏好的政策組合的必要條件，包括關稅、補貼、再工業化以及對軍事工業能力的投資。這一策略很簡單：削弱联准会的權威感，使美元的信任錨點轉向以國債和現金儲備爲支持的抵押穩定幣。

在這個框架中，美元不會消失，而是會轉變其基礎——從公共信用轉向基於區塊鏈系統的資產抵押和企業信用結構。

2) 信任錨的戰略重新調整

個性化復雜的經濟挑戰能夠創造更清晰的政治敘事。通過將通貨膨脹、波動性和資產不平等歸因於特定機構，如联准会，復雜的全球動態被簡化爲一種制度失敗的信息。

一旦公衆的看法轉變爲將中央銀行視爲政治工具而非獨立權威，平行結算系統便開始變得具有吸引力。美元使用的網路效應及其象徵性權威開始分離——這可能允許以美元計價的交易通過穩定幣生態系統擴展，而傳統美元的機構形象則逐漸削弱。

區塊鏈系統中的信任錨提供了標準化的參考點，這些參考點可能最終會補充或與傳統貨幣當局競爭，從而在全球金融關係中創造新的槓杆。

3) 短期戰略利益

來自這場機構施壓運動的直接回報是具體的：

• 政策協調促進基礎設施發展：同步的利率、流動性條件和監管框架爲資本密集型項目創造了有利條件，同時擴大了對名義增長的容忍度。

• 反體制敘述強化政治定位：與貨幣當局的明顯對抗向核心選民傳遞機構變革的信號，並塑造籌款敘述。

• 產業政策實施：對名義增長和波動具有正彈性的行業——包括國防技術、計算基礎設施和區塊鏈金融——獲得估值溢價和資源配置優先權。

• 通過任命實現機構的持續性：聯準會理事的多年任期創造了超越選舉週期的政策連續性，作爲偏好方法的制度保障。

4) 結構轉型潛力

挑戰中央銀行獨立性的先例爲未來的政府在財政與貨幣關係中以不同方式運作創造了空間。潛在的結果不是中央銀行的消失，而是向財政主導的經濟協調轉變：

• 更高且更波動的名義增長將變得常態化
• 短期利率因穩定幣對國庫券的需求而變得穩定
• 期限溢價對政策變化變得更加敏感
• 資產定價系統更加重視現金流的確定性

與此同時，私人美元替代品在機構中獲得立足點：穩定幣將鑄幣稅重新分配給獲得許可的私人實體，同時通過區塊鏈基礎設施將美元使用擴展到以前無法進入的司法管轄區。美元的主導地位仍在，但通過分布式公私機制而非集中式機構權威。

5) 全球系統影響

新興市場將經歷這一轉變帶來的最顯著影響。穩定幣的滲透可能削弱當地貨幣政策的傳導機制，可能導致脆弱經濟體中更多的資本管制和雙重匯率制度。

現有的多邊清算系統面臨邊緣化，因爲集團金融安排日益突出。這種碎片化反而加強了而不是削弱了美元的使用——美元被更廣泛地使用，但任何單一機構對其的控制卻減弱，形成了美元結算的事實上的去中心化。

6) 沃爾克遺產挑戰

沃爾克建立了中央銀行獨立性與低通脹容忍度相結合的理論，使得美元的信譽依賴於联准会的機構聲望和操作自主權。

對於那些尋求更寬松的財政條件、支持性產業政策和美元靈活性的人來說，沃爾克的遺產代表了一個重要的制度障礙。鲍尔對沃爾克原則的自我認同與這一貨幣治理的替代願景之間自然存在緊張關係。

對联准会的壓力運動最終旨在取代沃爾克建立的制度文化，轉而採用一種更符合擔保的、以增長爲導向的貨幣方法——這可能爲基於區塊鏈的信任機制補充或部分取代傳統美元體系中的中央銀行權威開闢空間。