RWA行業報告：傳統金融與去中心化金融的雙向融合

前言

加密貨幣總市值已突破萬億美元，比特幣和以太坊佔據超過50%的市場份額。然而，主流大類資產與大宗商品的市值仍遠超加密貨幣。在此背景下，2023年以來"RWA"(現實世界資產)概念在加密領域火熱。RWA指將真實世界資產代幣化並引入區塊鏈，使資產存儲和轉移無需中央中介，可在區塊鏈上實現交易流通。

雖然RWA對擴大加密貨幣總市值有極大想象力，但其定義、優勢及發展趨勢仍需探討。本文將深入分析RWA的現狀和未來。

核心觀點如下：

• RWA的未來發展方向應是現實世界和虛擬世界的雙向融合：在多個不同監管體系下，布置在許可鏈上使用分布式帳本技術的全新金融體系。

• 理性看待RWA化：並非所有資產都適合RWA化，需從炒作中冷靜下來。

• 全球多國正積極推進區塊鏈相關法律框架。同時，跨鏈協議、預言機等基礎設施正迅速完善。

• 不同RWA項目原理相似但運行機制各異。如債券代幣通常不需要股票代幣那樣高的流動性。

一、資產代幣化背景

資產代幣化是將特定資產所有權記錄到區塊鏈上可交易的數字代幣中。任何資產理論上都可數字化,包括房地產等有形資產和公司股票等無形資產。這使資產更易分割,實現部分所有權,吸引更多投資者參與,提高流動性。資產數字化還允許傳統資產在點對點平台直接交易,無需中介,提高安全性和透明度。

資產代幣化基本原理:

1. 獲取現實世界資產
2. 將資產在鏈上代幣化
3. 向鏈上用戶分發RWA

RWA市場規模約6000億美元,預計2024-2032年復合增長率40.5%。RWA代幣是增長最快的DeFi資產類別。截至2024年11月,RWA代幣總鎖定價值已達65.12億美元。

目前對RWA主要有兩種認知:Crypto視角和TradFi視角。本文重點討論TradFi視角下的RWA。

1. Crypto視角下的RWA

傳統DeFi收益率下降,促使協議將RWA代幣整合爲穩定收入來源。如MakerDAO計劃將儲備投資於代幣化美國國債。這代表Crypto世界對現實金融資產收益率的單向需求。

2. TradFi視角下的RWA

傳統金融視角下,RWA是TradFi與DeFi的雙向融合,不僅爲加密市場引入價值,也將加密優勢賦能現實資產。主要體現在:

• 提高交易效率:簡化IPO流程,支持24/7直接交易
• 降低融資成本:通過STO降低中介費用,幫助中小企業融資
• 簡化投資門檻:一個帳戶即可投資全球資產

TradFi的RWA多基於許可鏈實現,而Crypto的RWA多基於公鏈。許可鏈更適合大量現實資產的代幣化發行和交易。

二、RWA顛覆傳統金融的方式

1. 提高市場可及性

代幣化將高價值資產分割成可交易代幣,實現部分所有權,使小型投資者能參與高門檻市場。如房地產可碎片化出售,跨國投資更便利。

2. 提升流動性和價格發現

代幣化降低資產轉讓成本,提高流動性。買賣雙方可更輕鬆交易,根據實時信息定價,提高市場透明度。

3. 提高市場效率降低成本

區塊鏈和智能合約消除中間商,實現全天候支付、即時收款,滿足跨境支付需求。如香港發行的數字綠色債券將交收週期從T+5縮短至T+1。

4. 增強可追溯性和可編程性

區塊鏈記錄所有交易,提供清晰可審計的所有權記錄,降低欺詐風險。智能合約可實現自動化執行,如Unizon的數字發票代幣化項目。

三、RWA項目分類與代表項目

1. 機構級許可區塊鏈:Polymesh Private

Polymesh Private是專爲監管資產設計的許可區塊鏈,提供運營控制、隱私保護和公鏈兼容性。

2. 穩定幣:USDT等

穩定幣是最早、規模最大的RWA,市值約1873.8億美元。USDT佔72.07%。

3. 房地產代幣化:Propy

Propy利用區塊鏈簡化房產交易,提供端到端服務、產權托管和代幣化平台PropyKeys。

4. 證券代幣化

(1) 股票代幣:Backed Finance發行bTokens,與ETF、國債等1:1錨定。 (2) 公共債券:香港發行80億港元數字綠色債券,縮短交收週期。

5. 碳信用憑證:Toucan

Toucan支持40億美元碳信用交易,佔數字碳信用85%市場份額。

6. 藝術品和收藏品:Crypto Punks

Crypto Punks創造了數字收藏品熱潮,部分角色售價高達數百萬美元。

7. 貴金屬:PAXG

PAXG由實物黃金支持,解決了傳統黃金投資的存儲和交易難題。

四、RWA面臨的挑戰

1. 監管與合規

缺乏明確監管指引,跨境合規復雜。需建立統一法律框架。

2. 技術障礙

DLT節點建設成本高,技術標準化和互操作性有待提升。

3. 炒作與實際價值

部分項目過於注重營銷,缺乏實際解決方案。

4. 安全問題

鏈上數據與鏈下資產不一致、智能合約漏洞、私鑰管理等風險。

結語

RWA有望成爲區塊鏈規模化應用的關鍵。對Crypto而言是對現實資產收益的需求,對TradFi則是雙向融合。大規模應用需要完善法律監管、技術互操作性和風險管理。未來,人們有望通過錢包輕鬆管理代幣化資產,實現無縫日常交易。